過年沒事整理一下一些關於動態槓桿的系統內容（沙威瑪正二實際的理論內容）
最佳槓桿率
以前說過最佳槓桿率的公式，是由：
市場報酬、槓桿成本、波動率三者構成。
（市場報酬%－槓桿成本%）／波動率%的平方
即凱利公式。
再由本益比（反映折現率）找出凱利與半凱利區間，即是該指數合理的動態槓桿指引。
取樣
然而怎麼取樣是關係到長期與短期的競合，由於這套公式是為了在市場報酬與資金成本取得最佳的風險報酬比，因此每個指標取樣的區間，決定了該指標反映的東西。
市場報酬
一個市場長期的市場報酬，反映了該生態系的韌性與潛力。
比方說台股是14.15%，那斯達克100 15%，都是數十年累積下來，通過無數個經濟週期與利率週期，所驗證出來的。
因此取樣市場報酬時，能回到指數越原初越好，長期才能知道系統內演化的動力為何。
槓桿成本
期貨、借貸與無風險利率的總和，台股因為獨特的逆價差環境與低利率，用正二開槓，成本約1.5%，而美股此刻是4.45%。
由於是當下比較無風險資產跟風險資產之間的關係，買進和賣出都是在當下，因此必須取該市場此刻成本去計算。
標準差（波動率）
波動率反映了經濟週期中，從蕭條到繁榮再到蕭條的趨勢，因此取樣必須橫跨完整的經濟循環週期，取五年標準差最為完整。取長了經濟可能轉型了，取短了週期還沒走完。台股五年標準差約20%，那指約22%。
本益比
本益比有很多種，有前瞻，有數年，這裡看的是過去十二個月的滾動本益比，由於業績逐季更新，EPS也是逐季變化，一年逐季去滾動檢視，是比較能掌握經濟機器當下的趨勢。
如果用前瞻本益比，有時候業績不如預期，那槓桿就會開太高，當然，用過去十二個月是保守策略，槓桿寧可開低，也不要開高。
本益比區間
這個也是法人逐季會評價，跟著逐季更新，反映了大資金的態度。不要跟大資金對作，因為籌碼是影響區間走勢最關鍵的要素，既然是逐季調整槓桿，就要考慮該季別的大資金怎麼評價該市場。
台股動態槓桿
年化報酬率：14.15%
槓桿成本：1.5%
波動率：20%
(14.15%-1.5%)/(20%*20%)=3.163
320%到160%即台股最佳槓桿率的上下限。低於160%曝險不足，高於320%波動耗損吃掉報酬。
知道區間後，帶入台股33600，PE26.5，本益比評價17-25，得出：
這就是為何沙威瑪正二會把曝險控在158%，因為此刻台幣資金，相對於資金成本，160%是最適合的曝險率。
簡易的做法就是正二配短債，沙威瑪正二還縫合了波動收割跟資產輪動，那就是更細節的調整了。
然後兩倍以上就牽涉到期貨動用或質押正二，那個得自己學，沙威瑪正二最高就是開兩倍，B池動用在0.75凱利，對應240%，C池動用在全凱利，對應320%。
結語
動態槓桿評價好處是反映了當下資金成本與風險資產的關係，可以算出一個風險報酬最佳的比例，讓你安全開槓。
怎麼算太高、怎樣算太低，怎樣抄底，都有對應的資金成本告訴你，不再需要用太多直覺判斷。
