前言：在兩極化的盤勢中，尋找被錯殺的珍珠
最近的盤勢讓很多雙棲投資人感到精神分裂：台股維持強勢甚至屢創新高，但美股卻像是在水下掙扎，不斷在破底邊緣測試。特別是泛軟體板塊，因為市場擔憂 AI 將取代傳統軟體，遭遇了無差別的恐慌性拋售。
但投資最忌諱的就是盲目跟風。癌大在 EP637 中明確指出，這種全面性的提款與估值下殺，是一種市場的「過度反應」。在恐慌洗牌的過程中，必然有具備真實基本面的好公司被錯殺。
今天我們就來拆解，在這波軟體大逃殺中，該如何挑選出真正能活下來的贏家。
盲點一：AI 能取代一切？你忽略了「可究責性」與「維護成本」
市場現在充斥著一種極端的樂觀（或悲觀）：認為只要有開源的 AI 模型，企業就可以自己寫程式，不需要再訂閱外部軟體了。
癌大用一句話戳破了這個神話：AI 能讓一切變得「可能（Possible）」，但不代表它具備「商業可行性（Viable）」。
- 資安的剛性需求：以資安領域為例，企業要求的防護不是 95 分，而是 100% 的滴水不漏。如果企業為了省錢，用 AI 自己寫一套資安或稅務法遵系統，一旦資料外洩或算錯薪水，誰來負責？企業去買外部專業服務（如 CrowdStrike），買的不只是軟體，更是出事時的「可究責對象」
- 財報會說話：在這波恐慌中，資安龍頭 CrowdStrike 的毛利率竟然是不減反增。這印證了底層的物理需求並沒有消失，資安股在跟著大盤被錯殺後，反而浮現了長線的關注價值。
- 流量的隱形贏家：當 AI Agent 幫你規劃行程時，它可能瞬間爬取了幾百個網頁，機器創造的點擊量遠大於人類。這種網路流量與資安防護的需求激增，將讓基礎設施提供商如 Cloudflare 直接受惠。
盲點二：別掉進「P/S 倍數」的估值陷阱
許多人在抄底軟體股時，會迷信華爾街的法則，例如「股價營收比（P/S ratio）跌到 6 倍就是安全買點」。
癌大提醒，這是一種放棄思考的懶惰做法。
- 成長率才是關鍵：一家營收成長率只剩 10% 邊緣的公司（如 Salesforce），跟一家營收展現爆發性成長的公司（如 Palantir），絕對不能用同一個 P/S 倍數來衡量。
- 動能決定位階：高成長的公司理當享有較高的估值溢價。如果你只為了貪圖「6 倍 P/S 的便宜」，提早去買進成長停滯的公司，反而會錯失那些跌到合理區間（例如 P/S 15 倍）、但未來成長動能極強的真正飆股。
終局預言：硬體，才是 AI Agent 的真正收割者
這集節目中最精彩的洞見，莫過於對「Apple Intelligence」的重新評價。
最近市場瘋狂追捧各種獨立的 AI Agent（如 OpenAI 的 Operator 或各類開源專案），並嘲笑蘋果沒有自己的基礎模型。但癌大點出了一個殘酷的現實：沒有一個沙盒，比你的 iPhone 更了解你。
- 極致的資料信任：消費者的信用卡、信件、行事曆早就深深綁定在手機裡。蘋果強調端側處理與私有雲運算，具備強大的隱私去識別化機制，這讓它在資料整合上擁有無可比擬的信任優勢。
- 硬體綁架軟體：當 Apple Intelligence 開始扮演手機裡的「任務控制中心」，幫你總結通知、篩選重要信件時，你對這支硬體手機的黏著度將達到史無前例的高峰。
- 歷史的重演：過去許多被吹捧上天的 AI 應用，最後都死在沙灘上。兜了一大圈，大家可能會發現，最樸實無華的終端硬體（如蘋果手機），才是把 AI 應用完美變現的終極贏家
後記：慢下來，別被雜音綁架
在這集節目的最後，主委分享了他帶家人去峇里島渡假的心得：在這個資訊快到讓人窒息的時代，有時候我們反而需要「慢下來（Chill down）」。
過年/出國1-2個禮拜沒追到最新的 AI 術語，真的不會怎麼樣，因為很多被過度吹捧的東西，一個月後就沒人提了。投資也是一樣，不要看到大盤亂殺就急著去接刀，也不要因為恐慌就砍在阿呆谷。
釐清產業的底層邏輯，找出那些擁有「極高轉換成本」與「不可替代性」的公司，然後耐心等待均線走平的佈局時機。這才是我們在資本市場裡，能夠穩健走遠的生存之道。
(⚠️ 免責聲明：本文內容僅為個人收聽《股癌 Gooaye》Podcast 之重點筆記與產業趨勢分析，非任何形式的投資建議。提及之個股僅作實戰教學案例，投資有風險，請獨立思考並自負盈虧。)
