筆記-財經皓角-26.03.30
美股跌破年線與地緣政治衝擊
*指數全面回落：以色列襲擊伊朗能源設施，引發葉門胡塞武裝加入戰局，推升油價。*美股尾盤迎來利空，道瓊收跌近800點，納斯達克周跌幅達3.23%(創2025年4月以來最差表現)，標普500逼近修正門檻，且美股已出現第一根跌破年線的訊號。
*科技巨頭領跌：Google周跌9%，微軟跌7%，輝達、亞馬遜、特斯拉皆回落3%。大盤下跌主要由去年10月以來漲多的AI科技股下殺所帶動。
*不確定性引發賣壓：美軍進駐中東使局勢更緊張。
*川普上週四宣布將對伊朗發電廠的打擊延後10天至4月6日，但這種「要打不打」的不確定性本身就是最大的市場賣壓，導致鋁、氨、肥料等原物料市場也因產能受損預期而拉升。
避險資產失靈與股債雙殺
*通膨預期重塑：油價飆升導致3月通膨幾乎篤定守不住。
10年期公債殖利率從2月中旬的3.98%飆升至目前的4.45%，市場降息預期全面翻盤。
*避險工具失效：3月份成為關稅戰以來股債雙殺最嚴重的一個月。
傳統避險工具如債券(受通膨與利率預期上升拖累)、黃金(漲多回檔)、加密貨幣皆無法發揮保護效果。
*供需結構改變：自2010年代初期，股跌債漲的機率有70%；
但2022年後，經濟衝擊多來自「供給面」(如戰爭導致原物料短缺)，供給減少會拉升通膨與利率，導致股債替代的避險效果大幅降低(機率降至40%左右)。
市場情緒指標與資金動向
*情緒惡化但未失控：VIX恐慌指數一度突破30，市場情緒惡化，但相較於關稅戰、新冠疫情或烏俄戰爭，目前的恐慌程度並未急劇放大，尚未出現崩潰型的全面拋售。
*資金並未全面撤離：雖然市場連跌近8週，但美國ETF仍持續吸金，顯示投資人並未完全離場，而是轉向更分散、被動的方式(如買入強勢的能源股ETF)來撐住部位。
*技術面超賣與反彈契機：目前市場處於「定價風險轉向釋放風險」的過渡期。
*基金經理人現金水位4.3%、股票配置37%，市場廣度約-16%(相較於歐債危機的-70%至-80%仍屬溫和)。
*雖然短期(1-3週)動能賣壓仍強，但技術面超賣已快速累積，若本週不確定性消除，市場隨時可能醞釀技術性反彈。
拉長至3到12個月來看，急跌後回歸基本面並轉為正報酬的機率高達65%。
中東戰事外溢與航道危機
*胡塞武裝首度參戰：葉門胡塞武裝首度向以色列發射導彈(雖遭攔截)，並表態支持伊朗與真主黨，這象徵原本僅限於美以與伊朗的衝突，已產生戰略層面的外溢風險。
*兩大關鍵海峽受阻：
1.荷姆茲海峽(波斯灣)：沙烏地阿拉伯與阿聯酋為避開此海峽的壓力，將東線原油透過管線往西(紅海方向)運輸。
2.曼德海峽(紅海)：如今胡塞武裝在紅海鬧事，等同於兩大能源命脈與全球關鍵航道同時被堵死。
*航道低替代性與高影響力：全球貿易極度依賴少數航道。
*荷姆茲海峽無替代路線，封鎖即切斷能源動脈；
若改道好望角則增加6000-8000公里，成本暴增。
這些低替代性、高影響力的節點受阻，是推升市場不確定性與恐慌的主因。
美伊博弈與影子船隊的詭譎現象
*美方軍事部署與政策搖擺：美軍一次性增派近3500名兵力(含海軍陸戰隊與兩棲攻擊艦)進駐中東，並持續打擊伊朗軍事基地。雖然能源設施有暫時停火協定，但美方「要打不打」的政策不確定性，持續對風險資產造成賣壓。
伊朗的「過路費」策略與影子船隊：
1.目前OPEC主要產油國因戰事減產，唯獨伊朗減幅最小。
2.詭譎的是，中東其他國家的油船運不出去，但伊朗透過「影子船隊」卻能將原油順利運往中印俄。
3.伊朗甚至開始核發通行配額(每週放行少數巴基斯坦、中國、泰國船隻)，市場擔憂伊朗未來可能效仿川普的關稅戰，對美國盟友的船隻強徵「100%過路費」。
通膨壓力與聯準會(Fed)的困境
*油價僵固性與CPI飆升：油價若維持在100美元以上，已開發國家通膨將回升至4%左右(雖不及2022年嚴重)。
*若油價居高不下，3、4、5月的CPI將持續反映能源通膨，這迫使聯準會必須保持鷹派，降息預期幾乎完全被打消。但因就業市場不佳，Fed也難有大幅升息的空間。
*通膨的全面外溢(非僅限石油)：
1.半導體與醫療(氦氣)：卡達供應全球30-40%的氦氣(天然氣副產品，用於晶圓冷卻與MRI)，戰事已導致氦氣急漲並發布不可抗力通知。
2.農糧危機(肥料)：全球1/3化肥海運受阻，尿素漲50%、氨漲20%。
氮肥是每季必須投入的養分，一旦短缺將直接導致下一季農作物減產、糧價飆升，這種通膨是Fed升息也無法解決的。
3.塑化供應鏈：從上游(PE/PET/PTA)到下游包材價格全面拉升。
從傳統市場菜販減少塑膠袋使用量(如裝兩斤蛤蜊只給一個袋子)即可看出，稀缺性導致的囤貨與限購現象已在終端市場發酵。
4.水資源威脅：對波斯灣國家而言，海水淡化廠比油田更重要。
若戰事升溫波及沿海淡化設施，將引發更嚴重的生存與經濟危機。
資訊封鎖與市場賣壓本質
*伊朗的內網化(數位長城)：面對國內政權與民生經濟壓力，伊朗政府實施永久性的全面網路封鎖(類似北韓)，切斷與國際的連線以壓制抗議。
*這導致外界無法取得戰爭的第一手影像與數據(資訊黑洞)，變數呈非線性放大。
*不確定性即賣壓：戰爭走向不再單看川普意志，而是取決於伊朗、胡塞武裝等多方博弈。
*市場可以接受戰爭，但無法接受「不知道打多久、條件為何」的狀態。
*雖然大盤指數跌破年線，但總體回檔尚未達中期的15%，指數與配置型投資人尚能支撐，但個股投資人的壓力已經極大。
*科技巨頭(七巨頭)領跌：
1.Meta：因疏於保護兒童遭裁罰，引發社交媒體股賣壓，上週五重挫4%，兩日累計跌幅達12%，率先破底成為領跌指標。
2.微軟：技術型態呈現「超級大M頭」，短線完全失去動能，跌破200日均線(年線)。
3.輝達：目前費半能撐在高位的關鍵。雖跌破年線，但仍需觀察能否守住上一輪的平台支撐區。
市場情緒與長期投資視角
*空頭情緒蔓延：3月下旬以來恐懼情緒加速。多頭市場通常是利多緩步釋放，而空頭市場則是一週內爆發大量利空，恐慌傳播極快。
*史週期的健康回檔：若從疫情以來的標普500週線大通道來看，2022年經歷過季度回檔，2025年有川普關稅戰回檔。目前的跌幅只是從「極高的上緣」回到「中間水位」，遠未達全面恐慌的程度。
*估值修復與買點浮現：內部資金輪動導致科技股重挫，但大盤跌幅有限。
*目前消費類股相對於大盤已跌至歷史低檔區(接近Covid-19與金融海嘯水準)；
輝達的本益比(PERatio)已從100多倍修正至20倍，甚至與傳統防禦型股票艾克森美孚(ExxonMobil)齊平，顯示科技股的估值已大幅回落，長線投資價值逐漸浮現。
*川普民調與政策預期：川普的經濟支持度已降至38%。為挽救中期選舉選情，預期政策面勢必會有拉抬股市的動作，這將成為未來科技股反彈的潛在動力。
投資心法：擁抱波動與避免頻繁交易
*波動是市場常態：當前跌幅在歷史週期中屬常見波動。
*若投資人無法承受單日10%的資產蒸發，就難以在長期股海中生存。
*不應因恐懼而輕易退出市場(逃避風險本身也是一種風險)，應依據估值與乖離率來決定持倉大小。
*減少交易頻率是致勝關鍵：根據華威商學院(WBS)的研究，女性投資人的報酬率平均高於男性1.8%，主因在於女性「交易頻率較低、更願意等待」。
*多數投資人並非輸在選股，而是輸在「抱不住」(震盪懷疑、下跌砍倉、追高殺低)。
男性投資人應克制「為交易而交易」的衝動，耐心抱住長線部位。
地緣政治與油價對亞洲的衝擊
*中油的油價吸收策略：受戰爭影響，台灣油價本應每公升調漲逾10元(至約45元)，但中油高強度吸收成本(達70億元)，本週僅調漲1.7元(戰後累計漲3.7元)，將92無鉛壓在32元、95在33.9元、98在35元。
*亞洲各國的缺油危機：相較於台灣有30%原油來自美國可做調配，菲律賓、日本及東南亞國家近80%原油仰賴中東，目前已陸續出現集體缺油現象，後續外溢效應值得高度關注。
總結與台股表現
*台股相對強勢：美股跌勢沉重，但台股僅下跌560點(收32509點)，甚至尚未觸及季線，表現相對抗跌(被戲稱為世界第一強)。
*股債雙殺下的價值思考：在股債雙殺、避險工具失效的環境下，市場並未出現極度恐慌的崩盤。
*跌幅最重的是前期大漲的AI科技巨頭(如微軟從高點已回落4成)。
*當輝達的本益比與艾克森美孚、可口可樂同為20倍時，未來十年哪種資產更具吸引力？這是投資人當下應深思的課題。
