我們與「投資大師」霍華馬克斯的距離《掌握市場週期》新書演講菁華2019.5.5

「我不知道」才是金融市場上該有的正確起手式回答。

一.霍華馬克斯說當初會寫這兩本書的靈感來源自於三個人：

「預言家有兩種：一種是無知的人，另一種是不知道自己無知的人」

二.雖然市場是隨機性、不確定性的，我們依然可以讓機率站在我們這一邊

「沒有人可以預測未來的市場。」

「讓你陷入困境的通常不是你不了解的事，相反地，是你自認為自己太了解的。」

1.選擇資產(勝算機率高的) 2.隨著周期的位置來改變佈局

「只要避免犯錯，長時間不犯大錯，就能使績效名列前矛了。」

三.關於鐘擺「快樂的中點」？

因為市場總是不斷地「過度發展、接著再適時的修正」，正是因為有「人們」的參與，而每個人又有各自貪婪恐懼、樂觀悲觀的極端情緒，因此容易造成犯錯，形成週期不斷「偏離中點」的上下擺盪循環。

1.投資人情緒過於樂觀 2.開始過於承擔風險 3.游資太多： (「過多的資金，追逐過少的交易」，造成資產價格的抬升、以及風險的提高。)

四.我們目前位在什麼樣的市場周期？

雖然一開頭Howard Marks回答是：「我也不知道」...。但其實他還是有接著做一些補充說明的。

隨著我們在週期的位置改變，我們的勝算也跟著改變，如果不順應時勢進而改變立場，那就是消極的在看待周期。

「目前市場已經來到棒球比賽的第八局了，但是投資與棒球不一樣的是，後面可能還有第十局、第十一局...。」

雖然目前市場價格稍微偏高於內含價值，獲勝的機率較低，但是不代表明天開始就會下跌，就如同我說的，還可能會有延長賽，而且我們並不知道這場比賽會延長到什麼時候。不管接下來市場走勢是向上走、盤整、或是向下走都是有可能的，只是每一種的機率大小不一樣而已。

(我個人認為Marks這段的回答相當重要，他明確表達出了「我不知道」的核心觀念，他談話之中雖然認為即使未來幾年下跌機率是更高的，但是另外兩種的走勢還是有可能發生，只有正確理解市場的「無法預測性」以及「隨機性」，才不會鑄下投資決策的大錯。)

《掌握市場週期》第一章所舉例的「彩球遊戲」，我們必須先行研究罐子裡彩球的組成(也就是了解我們所在的週期位置)，而當前面上述樂觀的三點狀況都出現之後，你再去摸彩球，就會有相對更高的機率面臨資產的損失。

我們肯定沒有百分之百的勝算，但是我們可以讓機率多站在我們這邊(掌握週期的位置並採取相對應的進攻或防守)，而我們應該試著做到「反向投資」，儘管這一點也不簡單，但，是做得到的。 Marks說道

五.最後，主持人商周副總編-朱紀中先生與霍華馬克斯的QA時間：

總結：

我從投資大師霍華馬克斯身上學到了什麼？

• 2.短期的操作策略調整 (必須收集大量的數據做判斷，難度最高)

• 3.資產配置： 透過資產配置主動調整攻守的策略，例如轉為守勢的時候可以增加債券的比例，不僅是債券而已，有很多方式可以運用做調整：例如，另類資產、或股票之間將成長型轉為保守型。 基本上，我認為「資產配置」的概念是想追求「資產長期穩健成長」、及高資產人士必須懂的投資核心觀念，原因我就不班門弄斧，可以翻看橋水基金創辦人達利歐在《原則》書裡(P76)所談到，他對於他找到了「投資聖杯」的看法(大多數的投資人並不懂這個眉角，當然我以前肯定也是不懂，感謝暢銷財經作家安納金安大、以及愛瑞克愛投資/斜槓青年的版主的啟蒙)。