2017.04 「智慧型股票投資人」讀後感

　　班傑明.葛拉漢（Benjamin Graham）是美國股神巴菲特的啟蒙老師，他的投資核心就是注重安全邊際。「智慧型股票投資人」是他一生投資的重要著作之一，AK在讀完之後，記錄本書的重點及心得。

※葛拉漢將投資人分為「防禦型投資者」和「積極型投資者」兩種，前者著重在避免重大的錯誤或損失，並且不太費力去做經常性投資決策；後者則付出大量的時間及精力，去挑選出合理且具有吸引力的股票，以獲取超出一般的平均報酬。

［AK］防禦型投資者其實就是一種懶人投資法，定期投資優績的龍頭股如電信股、金融股等，主要是以獲取被動式現金流為主；而積極型投資者則必需深入研究各種產業的狀況，計算合理的價格，等待時機買進與賣出，低買高賣賺取主動式價差，看似容易其實反而不容易賺到錢。若能融合兩者之長，擬定自己的投資策略、做好資金分配及建立正確的投資心態，例如80%做防禦型投資，20%做積極型投資，長期投資一樣可以獲得超額報酬。

※如果想要投資成功的話，就必須做好情緒管理，並且擁有分析的工具。

［AK］認為走向程式自動交易，就是要克服自己的情緒，並且遵守操作紀律，將投資報酬最大化。

※「成本平均投資法」在經過數十年的驗證之後，發現是一種最成功的投資方法。簡單地說，就是定期買進優質的龍頭股。

［AK］將成本平均投資法加上自己設定的門檻，如dy6%或pe12才買進，長期投資績效會更好；如果持有的時間是永遠，則持股成本遲早會是＂零＂，報酬率無限大。

※穩健的投資方法包括建立多元投資組合(一籃子10~30支)、只挑選優質的龍頭股、注重價格安全邊際(低買高賣)、公司要有長期發放股息的紀錄、不要借錢買股票。

［AK］投資是知易行難，＂紀律＂比＂知道＂還重要，若按照操作紀律進行低買高賣，最後取回投入成本只留下零成本、或價差再投資績優龍頭股(也是零成本)，就是永遠的贏家。

※葛拉漢對投資的定義：以深入分析為基礎，確保本金安全，並獲得適當的報酬。而對投資的精隨則是用紀律來取代猜測。

［AK］由於未來不可知，在猜測未來的獲利和成長而買進，相對風險很大；反之，若是以過去記錄為參考，在價值大於價格時買進，不賠錢的機率比較大，投資不是賭博，不要用賭博的方式重壓某一支，容易大好大壞，穩健投資才能可長可久。

※已有成千上萬的投資者嘗試過短線交易，但結果是：交易愈頻繁，賺錢的機率愈小。

［AK］高頻交易不僅容易被套，而且只是多繳手續費或證交稅給券商/政府，無助於獲利，唯有長期投資耐心等待收割，才是致富之道。

※積極型投資者喜歡投資成長股，將報酬率寄望在未來的成長上；而葛拉漢認為企業不可能永遠成長下去，以過高的價格買進成長股，通常都是以失敗收場，投資最大的風險就是股價漲的太高。積極型的投資者仍是以買進被低估的龍頭股較安全。

［AK］沒有永遠的成長股。在金融市場上，事後觀察永遠是清晰的，但看未來都是盲目的。因此在黑天鵝來臨時，勇敢在低價買進成長股，才能獲得巨額的報酬。

※葛拉漢不鼓勵集中投資，雖然大部份的富人所獲取的財富，都是集中投資某一產業或某一家企業如比爾蓋茲（微軟）、山姆華頓（沃爾瑪）及洛克菲勒家族（石油）；相對地，人生大多數的重大失敗，也都是來自於集中投資這種做法。

［AK］投資重壓容易大好大壤，適度分散投資，讓更多的好公司幫你賺錢及分散風險

※真正的投資者應將注意力放在股息收益及企業的營運績效上，而不是價格的波動，大跌時應該尋找低估的股票準備買進，大漲時則要減碼投資組合的股票。所以智慧型投資者要有獨立思考的能力，不輕易隨市場先生起舞。

［AK］根據以往的經驗顯示，認真看盤的人，都不會成為有錢人，只有認真做事的人才會。

※購買股票的決定性因素：公司的前景、ＣＥＯ的誠信、公司的財務體質、歷年股利記錄及股息配發率。投資人在購買該公司的股票之前，應該詳閱年報，並注意年報後面的附註，通常都有玄機。

※成功的投資專家都有兩個特質：（１）遵守紀律，堅持執行自己的投資原則；（２）獨立思考並遠離市場。

［AK］嚴守紀律＋獨立思考、嚴守紀律＋獨立思考、嚴守紀律＋獨立思考很重要，所以講三次。

※建立多元化投資組合及注重安全邊際是葛拉漢的投資核心。最後投資最大的風險不在於我們的股票，而在於我們自己，你是什麼樣的投資者，在投資之前，先認識你自己，建立好投資心態。投資是一種冒險事業，成功的投資在於掌控風險，而不是迴避風險。

［AK］投資不是抱得久就會賺錢，而是選擇好股票、低買高賣及耐心持有才會賺大錢。謹記巴菲特的投資第一定律：絕對不能賠錢。