停滯性通膨？別再為賦新詞強說愁｜鬼宿投資備忘 #

停滯通膨來了？

就如同「狼來了」的故事一樣，每當有人高喊著狼來了！他們的本意絕對不是要發出警訊！相反的；這些人是希望獲得關注或是利益。而通常狼也不會真的就來了，最起碼，不會在我們都還有警覺心的時候來。

依過去的歷史經驗，Fed 清楚什麼情況會引來狼群「只要羊群聚集了，狼就會出來覓食」Fed 當然知道鈔票一直印下去，市場樂觀的氣氛將使投資人失去警覺；狼群就會現出蹤跡！

所以當疫情趨緩、經濟恢復成長、失業率大幅下降，這些「景氣復甦訊號」同步出現，對 Fed 來說「無限量 QE」政策的目的就已近乎達成。換言之，Fed 會在 QE 真的引來通膨之前，提前將貨幣政策轉向。

Fed 聯邦準備系統，泛指美國中央銀行，聯準會、美國央行或簡稱 Fed，以下文章內容鬼宿將以統一以 Fed 稱呼美國的中央銀行系統。

「停滯性通膨」可拆解為「停滯性」與「通膨」，停滯性通膨是用來形容經濟上一種特殊的情境「經濟成長停滯不動；但消費者物價指數卻持續上揚」下圖可以看到，全球多數主要經濟體，今年的 GDP 均較去年同期大幅成長，並沒有所謂「經濟停滯的現象」

神諭一般的前瞻指引

Fed 在不同人主政時期，會有不同的領導風格。例如：在老總裁「葛林斯潘時期」Fed 從不曾預告政策走向，也不善於透過政策引導資本市場。若葛老決定升息；我們只會在這件事，已經成為事實的時候，透過報章媒體知道。在葛老主政 Fed 的期間，資本市場的震盪是非常巨大的。

從 QE 之父「柏南克」以降，歷任的 Fed 總裁；學會了與資本市場溝通，也通曉如何影響市場的預期心理，所謂的「前瞻指引」在美國被運用得淋漓盡致。說白話，就是 Fed 在政策執行之前，會提前向市場「政策預告」藉以讓資本資市場做好心裡準備。有時，甚至可以只透過預告，就發揮貨幣政策的預期效果。

前面說過 Fed 去年開始的無限 QE，是為了因應疫情帶來的經濟下滑，與失業人口急劇上升，而對應的政策。那麼當經濟恢復成長、失業率也降至合理水位，Fed 在今年五月開始釋出「前瞻指引」向市場釋放即將「減碼購債」的訊息，就變得順理成章。

Fed 10 月會議紀錄顯示，多數官員希望在 11 月開始施行「減碼購債」。提前預告就像是「打預防針一樣」確實可以降低資本市場的巨大波動。這件事 Fed 自 5 月起，已經整整預告了大半年，如果政策真的在 11 月上路，鬼宿相信資本市場不會有太大的反應。

短期的金融市場就像是賭場，而各國政府或央行則是賭場的莊家。如果你希望在場上待得更久一些；任何時候都不要選擇與莊家對做。

不要跟 Fed 對做

除非你視金錢如「貝殼」否則千萬「不要跟央行對做」尤其是控制著全球資金水閘門的美國央行。去年三月全球主要經濟體；不約而同選擇封城鎖國來壓制疫情。美國央行隨即在 3 月 16 日；一口氣將利率降至歷史最低的 0 ~ 0.25%，同時宣布無限量QE 子彈上膛。

如果有人因為經濟糟到了極點，因而選擇放空股市跟美國央行對做。那這個人的墳上的雜草應該已經長很長了。反之，如果你選擇拿出一些錢來，跟美國央行共襄盛舉一起拯救市場，那麼你就參與到了，傳說中的「財富重分配」。這是許多人投入股市十幾二十年，都不曾遇到過的超級豐收年。

從今年五月起，外資、經濟學家和各國財經媒體，對通膨喊的震天價響，但美國央行對於通膨的立場卻是始終如一，認定通膨只是短期現象。原因無它，因為美國的貨幣政策能主導大宗原物料走勢，而美國貨幣政策即將在近期大轉彎。下面我們就來回顧一下美國上一次的「減碼購債」。

美國在 2013 年 5 月釋出「前瞻指引」告訴市場即將在 2014 年 1 月執行「減碼購債」隨後，在 2014 年 10 月美國完全喊停印鈔政策，開始進入緊縮貨幣循環。更同步預告將於適當的時機調升利率。而最終，美國在 2015 年 12 月 21 日迎來了第一次升息。

過去美國執行「減碼購債」時出現過的現象，同樣會在未來的二到三年一一重演。以下就是 2014 年美國貨幣政策轉向之後，大家認為最能抗通膨的幾項大宗商品表現：

1. 布蘭特原油由 2014 年 6 月每桶 115 元的高價跳水，一路下跌至 2016 年 1 月每桶 27 元方才止跌回升。
2. 黃金從 2014 年 3 月每盎司 1,336 美元：一路修正至 2015 年 12 月底每盎司1,000 美元方才止跌。
3. 黃豆也從 2014 年 6 月每英斗 15 美元起跌，到了 2016 年 1 月價格直接腰斬來到 7.4 美元一英斗。

以上鬼宿只列舉出二項大宗商品與黃金的走勢。事實上，從美國上一次減碼購債起的兩年內「沒有任何一項原物料」是上漲的。原因也很簡單，所有的原物料都以美元計價，美元跟這些原物料存在著對價關係「美元貶值原物料就上漲；美元升值原物料就下跌」就是這麼簡單。

如果原物料通通下跌；哪裡還會有什麼通貨膨脹呢？

若美國央行真的希望從 11 月開使執行「減碼購債」鬼宿要提醒大家，一定要避開所有跟原物料、新興國家股市相關連的投資。除了本國貨幣「新台幣」之外，也不要去持有其他「非美元貨幣」例如：歐元、日圓、人民幣、澳幣、南非幣等，因為這些貨幣在上一輪；美國減碼購債期間，跌幅從 25%～80％不等。

如果想了解更多「減碼購債」的影響，歡迎大家在下方留言告訴鬼宿，這篇文章的愛心數若能超過 10 個，鬼宿將加碼一篇「減碼購債之後，哪些是好的投資；哪些是你應該避開的投資」