興達材料買進

4Q營運持穩，2021年EPS 6.71元：達興材料累計10-11月營收達7.72億元，預期12月營收較11月略為降溫，累計4Q營收11.5億元，QoQ -2.6%，EPS 1.72元。合計2021年營收44.95億元，YoY+4.6%，EPS 6.71元。 2022年聚焦半導體業務發展，EPS 7.26元：展望2022年，達興材料表示顯示器業務仍有新客戶及新產品開發空間，而半導體業務因基期低，且於2H22有新廠投入量產，將有明顯的提升表現，營收佔比會有較高的個位數水準。整體而言，估計達興材料2022年營收47.7億元，YoY+6.1%，EPS 7.26元。 半導體業務為長線發展重點：達興材料半導體中港廠面積約3600坪，與顯示器業務廠房空間差異不大，雖然材料品項不同，但長線上有望創造出另一個顯示器業務規模，但由於產品認證進度及各品項價格落差大，預期營收貢獻將呈現階梯式慢慢提升，2021年營收占比1%-2%，2022年營收占比約3%-5%，而毛利率水準也隨著規模經濟及品項增加後而趨於穩定，評估長期發展下，半導體業務的平均毛利率可望略優於顯示器業務。 維持買進，目標價145元：達興材料的顯示器業務因持續拓展中國客戶而有持穩以上的表現，同時看好台灣半導體材料國產化趨勢有利於半導體業務具備高成長性，維持達興材料買進投資建議，目標價145元。