旅遊逐漸鬆綁，航空股有望逆風高飛？

航空業獲利極不穩定

航空業是一個資本密集的產業，不管是購買或租賃飛機，都需要投入很大的成本，再加上受油價影響劇烈的燃油成本，以及日益攀升的人事成本，種種的原因都讓航空業是個很難賺錢的行業。

特別是燃油成本，舉國內的長榮航（2618.TW）為例，其燃油成本佔總成本高達1/3，若在油價高漲的背景下，甚至有可能超過40%。

這也是為什麼近十年以來，除了2015年原油生產過剩而油價大跌（石油輸出國組織（OPEC）談判破局），航空業估值一直無法有效提升，也就不會是一個好的價值投資標的。

當然，航空業在之前三次危機中表現不俗。根據歷史數據來看，在 911 空襲、SARS、和 2008 年金融危機之後的六個月裡，航空股股價上漲了 80 % – 120 %，這可能也是巴菲特勇敢抄底的理由之一，不過他確實低估了疫情的風險性。

即便今年各國陸續解禁，旅遊復甦有譜，讓近期航空股重新獲得估值調升的潛力，但投資人還是得謹慎看待「成本上升」對個別航空公司的影響。

本淨比才是真的

就像前面所講，航空業是重資本的行業，如果沒有足夠資產因應高資本支出，就會影響公司的長期獲利能力。所以，靠「本益比」來評估航空業是較不合適的，因為沒辦法反映出一家航空公司真正的經營能力。

歷史上航空公司破產與整併的新聞也屢見不鮮，像美國的美國航空、聯合航空、達美航空，以及日本的日本航空，都曾經歷破產重組後獲得新生。簡單來說，有營收卻沒有資產的航空公司，或是負債佔比過高，都是特別需要小心注意的。

故市面上，尤其是法人，多半會以「淨資產價值」來去衡量公司透過資產創造獲利的能力，而不是只關注短期利益。而「本淨比」（股價除以淨資產價值），就會是通常法人用來評估一間公司股價是貴或是便宜的重要指標。

---

整體來看，旅遊有望復甦，但個人仍然不會建議投資航空股，原因如下：

1. 不管台灣或美國航空股，本淨比約在歷史區間上緣甚至更高，並不便宜
2. 即便各國正在解禁，2022年全年預估客載量，仍不及2019年全年
3. 升息循環即將啟動，繳息壓力及募資難度可能上升，現金流仍不穩定

但如果真的還是想買，建議各位伺機購買便宜機票等待旅遊重啟！（因為未來可能更貴）

如果妳/你喜歡這篇文章，麻煩幫我點愛心並追蹤，妳/你的支持是我持續分享的動力！