Block(SQ) 2022 Q2 財報 成長趨緩，金融科技要退燒了嗎? #30

營收數據

產品表現

未來展望

電話會議重點

1. Cash App開始導入了AfterPay的發現功能，將讓使用者更能探索更多商品。
2. 第二季度的活躍用戶平均收入為1048美元，但是因為第二季不是退稅的季節，因此該部分收入下降了11%。
3. Square Borrow使用機器學習模型選擇放貸的對象，借貸用戶並為Cash App帶來了四倍的資金流入，而因為優秀的機器學習能力，讓其風險損失低於3%。
4. 7月份，整體公司毛利年成長約35%，而CashApp的毛利年成長32%、Square賣家生態系則成長14%。
5. Cash App Card當中有33%支出用於燃油和旅行、30%用於食品及雜貨、22%用於大賣場及折扣零售商。
6. 在2022年剩餘時間內，公司預計Cash App及Square賣家生態系的毛利都會持續成長。
7. 2022年全年的計畫投資減少了2.5億美元，減少了一些實驗性的支出項目，並放緩招募。今年將共會減少4.5億美元的營運支出。
8. 公司提到自7月份以來每個活躍用戶所帶來的金流越來越多。
9. 被問到對於總體經濟的不確定性會如何影響到公司，公司表示Block的目標是朝向較大的公司發展，大型的賣家規模更大，收入更加穩定，因此也可有更高的彈性讓公司在逆境中仍然有不錯的表現。目前賣家生態系有三分之二來自較大的賣家，年GPV超過125000美元。
10. 對於借貸產品，Cash App Borrow及Square Loans損失率約3%，AfterPay約1%，且損失率有逐漸降低的趨勢，顯示其放貸演算法仍然有持續的進步。
11. 公司認為活躍用戶的放緩可能因為季節性因素的影響。
12. CEO Jack Dorsey表示Block金流的流入有一個很關鍵的因素，就是美國的發薪日，因為發薪日就會刺激人們消費或投資。

我的看法

• 借貸服務的增長與第二季通膨升溫有很大的關聯，根據紐約聯邦儲備銀行的一份報告，美國信用卡的債務在4－6月增加了460億美元，比第一季增長了5.5%，也顯示了人們更傾向於透過債務緩解通膨壓力。因此我認為借貸業務的增長可能不會是常態，未來幾季通膨若降溫，該部分應該也會有所回落，但根據公司的說法，其演算法可以有效地放貸，未來可以再觀察是否還款率仍處於高檔。
• Block的目標客群多為中小型商家，且根據公司自己的說法，很大比例的花費都在於加油、旅行或餐廳等，在通膨處於高檔的狀況下，這些開銷相對的就是屬於消費彈性較大的支出，例如我可以改搭大眾運輸、減少旅遊或改自己買回家裡煮，因此可能會因為景氣不好造成消費的減弱，進而影響公司的營收。也因此，我認為今年下半季的Block可能仍然成長也會持續放緩。
• 國際市場表現很好，但擴展到更多地區也代表受到外匯的影響又更大，不過國際市場的占比仍然很低，從去年同期的3%到本季的5%，成長了66%，是一個值得肯定的數字。
• 跟大部分公司一樣，運營費用減少並減緩招募似乎是本季財報各公司的主旋律，但是否會因此影響到國際市場，就值得觀察。
• 本季的成長放緩很大一部分來自於彼特幣的減損，如果扣掉彼特幣、通膨、匯率影響，其實表現還算不會太差。
• 考量到在近幾個月開始築底，持續下墜的機率也慢慢變小，季的影響可能會變小，但年影響可能仍然會有，但CEO Jack Dorsey仍然對比特幣的前景非常樂觀，也可以看出CEO的豪賭。
• 而比特幣是屬於品質較不好的營收，所謂品質較不好指的是該收入並不穩定，且毛利很低，雖然這在CEO眼裡是業務很重要的一環，但我認為這跟透過Cash App買股票一樣，是屬於吸引資金流入的其中一個手段。

結論