【APPFX】實質收益率攀升，資產價格的中期風險正在累積

市場本周靜待美國消費者物價指數公佈以及美聯儲議息會議，短暫公佈數據表現並無促使市場走出盤整區間，週一晚間紐約聯儲消費者預期調查顯示，美國家庭對未來一年的通脹預期降至2021年8月以來最低，但國際貨幣基金則示警全球債務佔國內生產毛額佔比高達247%，遠高於疫情前水平，而利率攀升將使的利息支出成本上漲而壓抑經濟增長。美國家庭對未來的通脹預期由5.9%降至5.2%，對未來3年的通脹預期則由2.4%降至2.3%，當中對一年天然氣價格漲幅由5.3%降至4.7%，食品價格則由9.1%降至8.3%。財長耶倫表示預期2023年底通脹將會大幅下降，雖然經濟仍有衰退風險，但目前已看到出現好轉的條件，包括供應鏈問題緩解以及能源價格持續滑落，而近幾個月的就業市場維持增長這點則與傳統上經濟衰退的定義不同，即便為了壓抑通脹使的經濟成長率不的不出現放緩，美國也未必會走向衰退。在多空訊息影響的背景下，各類資產仍維持區間震盪，觀望氣氛濃厚。

但從市場表現來看，特別在債券市場與股市呈現反向關係意味著市場交易的主軸已非資產的流動性問題減緩以及利率行情，而更傾向於對於經濟增長的放緩以及衰退風險的定價，使的避險商品特別在債券以及黃金開始在短線上與股市呈現反向波動關係而非過去的同向關係。美債十年債殖利率走揚，但同債券對於利率敏感的科技股族群則呈現大漲，相對與景氣相對性較高的原物料如原油同步呈現上漲。

儘管債市殖利率過去一段時間呈現下滑，但隨美國通脹預期以及消費者物價高峰已見，美國財政部公佈的美債實質到期收益率正緩步攀高。實質利率走升對於零現金流的貴金屬族群以及現金流評價偏高的科技股來說造成上檔壓力。

短期來看，市場對於晚間將公佈的消費者物價指數CPI保持相對較為樂觀期待，受二手車價格快速跌落以及房價走低，核心物價持續呈現滑落成為市場共識，但更多看法在於下滑的速度有限，且短期受到食品價格影響生產者物價指數已高於預期，粘性通脹因素如工資增速在美國勞工部勞工就業報告中亦叫預估值來的高，使的市場對於消費者物價的看法相對更關注在核心月增環比的變化。

總體來看，就絕對數鋸而言我們亦對本次消費者物價指數持樂觀看法，但若扣除房價以及車價等受融資利率攀升而影響需求的商品來看，更多因素傾向如達拉斯聯儲扣除極端值的通脹報告中顯示物價仍是廣泛性的高漲，且回落速度有限，直至2023年第二季度後因比較基期因素而開始呈現第二階段的快速回落。但以絕對值來看，我們認為消費者物價指數的表現仍有望推升風險資產股市以及貴金屬在短期上的價格表現，但在美聯儲議息會議前仍難以明確走出波動區間。黃金XAUUSD一小時圖觀察，波段上已與實質利率表線呈現背離，致使我們認為大周期上向上空間不大，但下跌仍需等到2023年接近第二季度實質利率開啟第二段攀升才有望出現加速下跌走勢，短期來看1780-1782.5支撐不破形態仍有利多方，但短線已非強多走勢，操作上靜待消費者物價指數公佈，若物價指數高於市場預期則金價下看1765水平，若符合以及微幅低於市場預期則暫看1802反壓。

今日關注數據

20:30 英國央行金融穩定性報告

20:30 英國金融政策委員會會議紀要

21:00 歐元區ZEW經濟景氣指數

21:00 德國ZEW經濟景氣指數

00:30 美國消費者物價指數CPI

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