錯過了玉山金的配息狂潮，下一個金融股的機會在那裡

在台股近十年的牛巿區間，玉山金以高成長高配息的姿態，創造了年化14.8%的複合年增長率。接下來台灣金融股的下一個機會將是誰?

美好的投資機會，漂亮的投資成本總是出現在人潮散去的時候。

如果你不否定金融體系的存在價值，也不懷疑銀行持有資產及賺取利差的營運模式，那麼此時正是再次檢視金融產業投資機會的良機。

在上表中，我們將台灣主要金控還原十年權息，以相同基準，套算出各金控的年複合成長率，毫無懸念地由【2884玉山金】奪冠。 投資玉山金年化報酬率最高的原因很明顯地在於配息政策。而年增長率最低的國泰金因為持有龐大資產，尤其是債券類資產而承受極大幅的資產價值減損造成股價修正幅度最大。另也因長年來幾乎沒有配發股息，股本雖然沒有虛脹，但投資人的原始持有股數也相對沒有增長，以致在近十年內投資國泰金的效益低於玉山金一倍有餘。

富邦金雖同國泰金為壽險類金控，然而富邦金靈活的轉投資手法，使得富邦金近年來股價有較大的漲幅，縱然資產價值同樣受挫，富邦金近十年的複合增長率仍優於國泰金。

那麼接下來的機會在那裡呢! 我們認為當前的總經環境下，持有龐大資產的壽險類金控很可能是金控族群中最好的投資選擇，

我們從以下幾個觀點來作思考:

第1點:〔成也蕭何敗也蕭何〕，數月前同為壽險公司的南山人壽還因為手上資產部位價值大幅減損造成淨值由正轉為負值的風波。然而我們往前看去，如若FED利率政策轉向時，我們可預期在降息的同時，甚至在降息前各壽險公司的債券部位將快速且大幅度的拉升。

第2點: 在當前利率環境下，銀行業務的利差均擴大，富邦金和國泰金的銀行業務位能也相當大，對其獲利都有很有的加分效果。再者，此一期間台灣利率水準仍低，壽險部門取得較低利的資金更可在國際債券當前高利率巿場中賺取可觀的債息。

第3點: 從股價位階看金控股，如下表 以十年線來看，目前國泰金已跌破十年線，並低於十年線9%，其次則是中信金和玉山金最接近十年線。 再來若我們以近十年每年最低股價均值來與現價作比較，仍然是國泰金最接近歷史股價低檔區間。

至於金控股的股價推算，很多朋友習慣參考淨值。想當然爾，我們不用查淨值都能確定國泰金的淨值慘不忍賭，然而2022年發生的資產減損以致淨值驟降的情況，筆者卻不認為適合在此時以淨值推算股價，因為淨值極可能在未來的數個季度內得到急遽的抬升，屆時評估的股價又將嚴重背離實況。

對於金控股價的估算，筆者於月前另有文案討論。 有興趣的讀者不妨移駕觀賞:高點拉回四成，2023金融股的投資思維。

另外，壽險公司持有龐大海外資產，在財報編制上發生匯兌損益也是必然的。當美元結束升息的周期轉而維持高利率甚或降息時，資金將開始自美國流向興新巿場，相應將造成美元眨值。然而匯率是貨幣價值相對性的關係，美國降息時亞州國家也降息，其間的滙率變化將變的不必然可被預期。如此一來，匯兌的影響數將遠遠小於利率變化，故滙率變數在此可淡化視之。

金融股的投資向來鮮少有短期價差的獲利機會。對金融股有興趣的投資人更應秉持長期持有的投資規劃，而介入的成本對最終收益率將具有極關鍵的影響。

~漂亮的投資成本總是出現在人潮散去的時候~