2023-04-20|閱讀時間 ‧ 約 6 分鐘

Block（SQ）2022 Q4 財報，遭到放空的 SQ 前景如何

Block（股票代號：SQ），從 Q3 - Q4 財報發布期間（11/3 → 2/23），股價上漲了 30%（$57.27 → $74.15），同期間 S&P 500 指數上漲 8%

雖說股價在這段時間表現不錯，但著名空頭公司興登堡（Hindenburg Research）在 3/23 發佈了看空 SQ 的報告，發佈後，SQ 股價直接跌到今年的最低點（$60.88），讓 SQ 的未來又多了一個不確定性

下面就來看看 Block（SQ）在 2022 Q4 的財報，了解 Block 目前的狀況

Block 財務指標

營收：接續 Q2 的趨勢，目前已連續三季營收成長，來到了 46.5 億（季成長 3%），各營收占比分別為：「比特幣」（39%），「交易」（32%），「訂閱服務」（28%），若與 2022 年初的營收相比的話，「比特幣」＆「訂閱服務」則分別是成長速度最快的類別
毛利率：由於毛利率最高的「訂閱服務」所帶來的增長，連帶將毛利率拉升 1%，來到 35.7%，2022 的平均毛利率為 34.18%
營業利潤率：因營收成長速度跟不上營業費用，本季營利率較上季降低 2%，為 -2.9%，2022 的平均營利率為 -3.6%
EPS：由上季的 -0.02 降低至 -0.19，2022 整年的 EPS 為 -0.93（Q1 ＋ Q2 就佔了 80%）

在 2022 的最後一季，Block 因「訂閱服務」的營收逐季增長，帶動了毛利率的提升，由 32.7%（Q1）→ 35.7%（Q4），上升了 3%

營業利潤率則由 -5.73%（Q1） → -2.91%（Q4），也約上升了 3%

大部分的營業費用均來自於先前收購的 AfferPay 及相關的收購費用

來源：https://s29.q4cdn.com/628966176/files/doc_financials/2022/q4/Block_Shareholder-Letter-4Q22.pdf

2022 Q4 實現了 16.6 億的毛利（年成長 40%），其中 Square 貢獻了 8.01 億（年成長 22%），而 Cash App 貢獻了 8.48 億（年成長 64%），淨虧損為 1.14 億

2022 整年的毛利為 59.9 億（年成長 36%），Square 貢獻了 30 億（年成長 30%），Cash App 貢獻了 29.5 億（年成長 43%），淨虧損為 5.41 億

Square 的近況發展

客戶黏性增加： 44% 毛利來自使用了 4 個以上 Square 服務的賣家，且對於在中端市場（總支付量為 12,5 - 50 萬）使用超過 4 種服務的賣家，比起只使用 1 種服務的賣家，高出 15 倍以上的客戶留存率
搶攻高端市場：目前中端市場（總支付量為 12,5 - 50 萬）的賣家，毛利的年成長率為 16%，而高端市場（年支付量 50 萬以上的賣家）的客戶約佔總交易量的 39%
國際化：目前 Square 約有 17% 的毛利來自美國之外（約佔總毛利 8%）

Cash App Ecosystem

Cash App 在 Q4 的營收＆毛利年成長率分別為 12% ＆ 64%，可說是在收購 AfferPay 後有著更明顯的成長，所實現的毛利＆成長性也超越了主打商家的 Square

截至 2022 年底，Cash App 有 5,100 萬的月活用戶（年成長 16%），約佔美國總人口的 16%，且 Cash App Card（Cash App 附贈的簽帳卡）在 2022 年貢獻了超過 7.5 億的毛利（年成長 56%），佔了總 Cash App 毛利的 26％

可惜的是由於 Block 在 2020 Q4 與 2021 Q1 分別購買 5,000 萬與 1.7 億比特幣，因此在 2022 Q4 提交了 900 萬的損失，2022 整年為 4,700 萬損失，這些無形資產的減損，也是 Block 在財報上無法實現獲利的原因之一

若排除比特幣無形損失，收購相關，以及股權相關損失，則 Block 調整後 Q4 的 EBITDA 為 2.8 億（年成長 52%）， 2022 整年則是 9.9 億，雖然 Block 在財報上說自己是用這個方式來衡量企業營運的狀況，但因為收購＆股權等相關費用仍是需要付出去的錢，投資人可做為參考即可

Block 在收購了 AfterPay 後，雖然營收＆毛利雙雙提升了，但隨之而來的收購＆整合等事項，也大幅增加了 Block 的營業費用與收購相關支出，讓 Block 對於何時能實現財報上的獲利仍是個問號

最近又遭受到空頭公司的狙擊，對於 Block 的股價更是一大打擊，直接將原本在 $70 - $80 徘徊的股價，打壓到了 $60 - $70 種種不利因素下，更加考驗投資者對於 Block 的耐心，更別說是從去年 $275 高點買進的人

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