Block（SQ)： 被低估的科技金融股, 現在逢低佈局, 未來股價有大幅上漲的機率和空間
Block 的Cash App 成長強勁，公司正朝向提高獲利能力的正確路上邁進，雖然該公司的獲利不確定性較高，但長期來看公司仍具有巨大的成長潛力和強大的韌性，考慮強勁的獲利能力、兩位數的營收成長和淨現金資產負債表，目前估值被低估，股價看起來相對有上漲的吸引力，給予「買入」評等，一年內目標價90美元。
結論：
- Block 是一家金融服務與內容和加密貨幣結合的公司，儘管每股盈餘波動較大，但在策略性投資和對長期創新的推動下，該公司的財務狀況顯示出高成長潛力和強勁的資產負債表。
- 本季公司財報表現出色，營收與獲利超出市場預期，公司並上調了全年展望。
- Block 的優勢在於革命性金融服務的創新，公司整體可視為Coinbase、PayPal 和 Adyen 的綜合體，是具有非常強大的混合性特色與生態系統。雖然目前線上支付行業在美國的競爭非常激烈，從長遠來看該公司未來的公司價值可以與PayPal 相提並論，目前的估值仍相對有吸引力。
- 美股成長股跟總體經濟有高度的相關, 當利率高時, 影響成長股股價的表現, 未來美國聯準會如果實現降息, 有助於提升成長股估值, 由於加拿大央行今天已經降息一碼, 今年美國聯準會降息的機率大幅提升, 加上技術面顯示目前股價在底部盤整, 逢低佈局等待未來降息實現, 以SQ為主的成長股股價預期將有顯著的上行機會和空間。
公司簡介：具有個性品牌與科技金融的生態系統的特點
Block 為美國和國際商家提供支付和銷售點 POS 解決方案，該公司有兩個部門：Square 和 Cash App。 Square結合軟體、硬體和金融產品來服務商家，Cash App是服務消費者的金融產品和服務的生態系統。
營運核心：
- Cash App是 Block 最大的收入來源之一，由於提供點對點支付、直接存款、比特幣交易和股票投資，Cash App 每年擁有超過 8,000 萬交易客戶，目前成長快速。
- Square提供各種金融服務，包括支付處理、POS 系統和商業解決方案。
- Afterpay透過其先買後付（「BNPL」）的服務增加公司的收入來源。它在澳洲、美國和歐洲很受歡迎， TIDAL增加的直接收入較少，但從長遠來看是一項策略性收購，因為它向具有重要品牌影響力的更廣泛受眾開放了生態系統。
補充說明：TIDAL是一個高保真音樂流媒體服務平台，於2014年推出，後來由著名饒舌歌手Jay-Z及其他一些著名音樂人收購並推廣。Square 於2021年收購了TIDAL，透過收購進一步擴展其生態系統，進入音樂和娛樂行業，因為它為Block打開了與音樂家和創作者合作的新機會，並可能在長期內增強Block的品牌影響力和用戶基礎。
- TBD專注於區塊鏈和去中心化金融（「DeFi」）的早期專案。
補充說明：TBD是Block的一個早期專案，專注於區塊鏈技術和去中心化金融（DeFi）。其主要目標是建立一個開放的平台和工具，使得去中心化的金融服務更加普及和可用。
如果 Block 繼續在金融服務、股票投資和加密貨幣等領域擴大本身的生態系統，並整合在 TIDAL 中的股份開發其異質生態系統，SQ正在為傳統銀行業帶來革命性的創新技術，隨著未來零售金融業在AI上的應用，該公司長遠的潛力應該非常大。
主要競爭對手：
- PayPal：最早的革命性線上支付平台之一。
- Stripe：透過提供API專注於網路業務，在電子商務領域擁有強大的影響力。
- Adyen ( ADYEY ): 提供一個統一的平台來接受多種方式的付款。
- Coinbase ( COIN ): 是領先的加密貨幣交易平台之一。
- 蘋果（AAPL): 有巨大的忠實客戶, 提供發展其金融服務領域，在音樂、金融、人工智慧、應用程式開發等領域最強大的公司。
SQ 與 PayPal 比較，這兩家公司在很多方面都非常相似，核心差異在於生態系統將吸引的客戶類型。PYPL 、 Venmo和 Zelle 等其他平台都擁有現有消費者客戶群金融業務的特許經營權， 而 Block 傳統上一直是以商家為中心，僅當消費者在商家使用其 Cash App 帳戶中的資金或支付即時存取資金的費用時才受益。
產業分析：
金融支付行業潛在市場龐大，SQ 主要客戶是針對中小型企業為目標，這些企業約占美國經濟的 44%，整個美國支付市場具有1300 億美元的市場機會，顯示未來公司有高成長潛力。
Block 擁有穩固的市場地位，在 美國POS應用市場中擁有最大的市佔率（約 27%） ，Toast ( TOST ) 緊隨其後，佔據 24% 的市場份額。但如果論規模的話，Block 的收入高出TOST五倍多。根據Mordor Intelligence稱，雲端 POS 市場預計將以 24.2% 的複合年成長率成長，未來具有很強的成長推動力，特別是 Block 在利基市場中具有領先地位。
公司分析：
Square 最初是為美國微型商家服務的（目前營收約有2/3來自年營業額超過 12.5 萬美元的美國微小商業店家），過去幾年客戶成長速度快，未來公司的戰略是往較大營業額的店家擴展業務及交叉銷售使公司大幅提高利潤率。目前該公司的市場份額已經可以創造規模經濟，同樣Square 在微型和小型商家中也已經達到具有成本優勢。
Square的商業模式有望拓展到國際市場，因為該公司不依賴大量的美國本地銷售來擴展市場。 根據本季財務報告，Square 約 94% 的收入來自美國，而國際收入季成長低於 4 億美元，這意味未來朝向國際市場進軍有更多的機會。
公司對區塊鏈的投資方面：他們正在推出新的挖礦晶片、挖礦系統，並打算將比特幣毛利的 10% 投入購買比特幣。最近在財報電話會議上，公司也澄清聯邦檢察官正在調查該公司加密交易的報告。
財務分析：
5 / 2 日發佈的本季財報，營收和每股盈餘均超出市場預期，營收為 3.64 億美元，遠超預期的 2.25 億至 2.45 億美元，營收年成長 YOY +9.4%，EPS 從 0.40 美元增至 0.85 美元，營業利潤率年增率也呈現穩步提升，從-0.12% 升至 4.19%。
Block 在第一季產生了 9 億美元的自由現金流，相當於 15% 的自由現金流利潤率。即使扣除股票薪資，自由現金流利潤率很穩定約 10% (調整後的營業收入並沒有像許多其他同行那樣增加股權的薪酬）。
該公司本季末現金為 72 億美元，債務 41 億美元，還有價值 5.06 億美元的比特幣。
展望未來，預計第二季毛利年增高達 17%，獲利能力成長更為強勁。管理層上調2024全年預期，預計毛利成長可高達 17%。
該公司宣佈將以2.52 億美元的價格回購360 萬股股票
Block 擁有良好的資產負債表，股本與資產比率為 0.53，儘管近年來自由現金流利潤率接近零，SQ的資產負債表依然穩健，槓桿比率適中，淨現金狀況良好，流動性指標也狀況良好，為 SQ 提供了堅實的財務靈活性，以支持其進一步擴張和創新。
公司估價
觀察公司績效的長期趨勢，SQ在過去十年中，收入複合年成長率高達到 44%。關鍵就是毛利率隨著業務規模的擴大而提高，顯示該業務模式經濟合理，規模經濟效應具有槓桿性。在該公司從2021 年開始大幅增加研發支出之前，營運和自由現金流 利潤率也表現出積極的動態。
利用貼現現金流模型 (DCF)計算該公司估值
目前10年期公債的無風險利率為4.3%(中間值)，市場風險溢酬為去年5.7%的水準。Block 的 beta 值為2.62。Block的 WACC 為 17.7%，預估自由現金流每年會成長1%。
對於折現收益模型，使用10% 的折現率（這是市場標準年回報率）。我在最後階段使用了5% 的EPS成長率。該公司公允價值為每股90元。
利用本益比來估算：
預估今年EPS預估為3.5元, 由於Block在該產業具有領先地位, 兩位數的營收成長率和淨現金資產負債表，PE25 倍並不超過，公允股價為每股90 美元。
股票風險
- 由於 Cash App 是該業務的主要成長動力，如果該公司被迫支付任何監管罰款，或者如果 Cash App 的成長放緩，該股的表現可能會不佳。
- 管理層有可能開始積極投資區塊鏈雄心，除了給利潤擴張計劃帶來壓力之外，目前還不清楚區塊鏈的關注是否可以從市場上獲得可接受的倍數。
- 該公司可能會開始將更多的客戶存款投資於貸款投資。雖然這可能有助於促進營收和利潤的成長，但這也會增加該公司的傳統銀行風險。
Sell Side 分析師給予SQ的評等：只有一家大摩為賣出評等, 其他全部為買進
