2023-06-18|閱讀時間 ‧ 約 5 分鐘

股市筆記－財報與產業分析 I

最近看到有啟發的一本書《財報狗教你挖好股穩賺20%》，不得不說一開始聽到介紹這本書，很像那種擺在財經區書攤來騙錢的股市書，但是這次翻了翻裡面竟是用許多容易理解的口吻來介紹財報與產業分析，決定好好記錄下，如何從財報與產業觀點評價一間公司的股價，以前在學生時期理解這些名詞只是為了考試，在科技業打滾幾年幾年回頭看這些分析和數字背後的意義，概念變得立體些，決定來做些筆記強化自己的印象，雖然漫步華爾街已經告訴我們了專業投資人要長期打敗大盤是非常難的一件事情，建議投資人買市場指數型ETF 0050才有辦法跟上市場的績效，但本人對於產業分析與股市有深厚的興趣，還是繼續持續研究中，以下進入正文：

財報分析搭配產業分析能夠更有結構的去了解一間公司是否值得投資，可大致分為兩點，質化與量化的分析，透過財報的量化做找出關鍵數值，並搭配產業分析質化的了解為何獲利。

財報分析: 觀察企業表現的最佳指標
產業分析: 了解財報背後的成因

A. 獲利性分析: 公司是否穩定賺錢

公司為何能穩定獲利
是否具有競爭優勢，還是運氣好

Reference : https://fancyloves.gitbook.io/investment/

B.安全性分析: 公司體質是否安全

公司的財務指標健康嗎
未來有無惡化可能

C. 價值評估: 公司股價是否便宜

便宜股價的原因? 景氣不好?
公司利空衝擊? 公司與產業是否出現本質變化?

D.成長性分析: 公司是否具備短期動能

短期成長動能為何?
短期成長段能持續多久?

獲利性分析的實用的數字與解讀:

從營收與存貨週轉天數組合判斷公司經營表現

擴張期：營收上升，存貨週轉天數上升時，若月營收下滑，可能為營運衰退警訊
供不應求：營收上升，存貨週轉天數下降，若存貨週轉天數下降，營收將有下滑風險
供過於求：營收下降，存貨週轉天數上升，若存貨週轉天數反轉下降，營收將有機會重回成長
收縮期：營收下降，存貨週轉天數下降，若存貨週轉天數反轉上升，營收可能回升

2. 淨利率推升ROE，才是名副其實績優股

杜邦分析: ROE=淨利/股東權益*100% = 淨利率*總資產周轉率* 權益乘數

若ROE來自資產周轉率上升，可能是來自短期營收的衝刺，ROE的成長來自於淨利率代表公司本業可能已經出現改善，可能來自於產品競爭力營收大幅成長。

安全性分析的實用的數字與解讀:

1. 長期獲利含金量低於50%，應探究營業現金流短缺原因

100元的獲利當中，能拿回的現金不到50元，須了解帳上獲利與實際拿回的營業現今之間的缺口，跑去哪裡了？EPS增加的情況下，需要觀察營業現金流向，高獲利是否有堅實的現金流入。

2. 檢視自由現金流，判斷燒錢兇不兇

以年度數據觀察、進8年自由現金流量觀察、進8年自由現金流量為正

價值評估的實用的數字與解讀:

1. 本益比=股價/EPS, 外部股東報酬率=EPS/股價

2. 用EPS年複合成長率，算出個股目標價

公司的本益比只與公司的EPS成長性有關，若EPS高高低低就是股價無法估計，參考下表EPS成長率與合理本益比估算

3. 產業獲利若不穩定，要參考股價淨值比

科技股設備折舊快，股價淨值比低於1，資產股年年賠，年年賠股價淨值比仍高，景氣循環股是用股價淨值比來回操作，股價淨值比越低，暗示產業衰退

成長性分析的實用的數字與解讀:

觀察長短期營收年增率

公司營運有大小月與淡旺之分，應使用年增率走勢來衡量營收成長性，股價相對企業價值低估時，並擁有足夠的安全邊際(股票價格低於價值的程度)，可視為業績成長動能

2. 從淨利年增率確認獲利

營收成長幅度利潤率下降幅度 - 盈餘成長上升, 可觀察下點

單季淨利年增率高於近4季淨利年增率成長動能強

產業分析的實用的數字與解讀:

1. 過去十年的產值走勢

2. 影響產值走勢的關鍵為何

3. 產業有替代品危機嗎

4. 企業的差異化或低成本優勢

5. 成長動能: 新產品、新市場、新客戶

6. 影響股價的4種狀況: 總經惡化、產業陷入危機、公司獲利衰退、非經濟議題干擾

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