指數帝國揭密-FC的碎碎念的讀後心得

很多人可能不知道，指數化投資的領航者，先鋒集團的誕生其實是從一場職場內鬥開始的...

1951 年 7 月 9 日，約翰．柏格加入惠靈頓資產管理公司。

1966 年 6 月 6 日，惠靈頓資產管理公司和路易斯管理公司合併案確定。

1972 年 12 月，與路易斯管理公司合併案的成員彼此理念不和，其成員說唯一的解決辦法就是要博格爾辭職。

1974 年 1 月 23 日，約翰．柏格面臨被惠靈頓資產管理公司解雇的職涯危機，柏格開始提出低成本共同化的共同基金組織想法作為對抗。

1974 年 8 月 20 日，基金董事們被柏格的堅持不歇說服了───或者說是被他磨垮了───一致同意成立一家由共同基金全資擁有的新公司。

1974 年 9 月 26 日，先鋒集團正式成立 ，就在美國歷史上最嚴重的熊市之一終於結束的前幾週。先鋒集團隨後於 1975 年 5 月 1 日開始行政運作。

1976 年 5 月，先鋒集團的董事終於在正式同意向美國證券交易委員會提交「第一指數投資信託基金」（First Index Investment Trust）的申請文件。

然後先鋒集團從此就一帆風順，規模逐年成長為一家旗下股票型基金市佔率超過24%，指數型基金市占率超過50%的指數帝國了嗎？

沒那麼簡單的，讓我們來看看書中關於先鋒集團在募集第一檔指數型基金的經過。

『先鋒集團的第一指數投資信託基金目標是在 1976 年春季達成 1.5 億美元的首次公開募資，由於經紀人缺乏興趣，原定的 1.5 億美元目標被降低為 7500 萬美元，隨著他們會見更多的經紀人，他們所得到幾乎所有的問題都是負面的，「我們為什麼要賣一支永遠跑不贏市場的基金？」「一個沒有重點、不需要技能、沒有具魅力的投資組合經理，什麼都買的基金，哪有什麼值得興奮的？」

　　於是，7500 萬美元的銷售目標再次下調至 4000 萬美元。一位明尼阿波利斯的經紀人還特地印製了海報並將其發送給市場中活躍的經理人。在一張山姆大叔戰時徵兵的愛國海報圖片下方，有一句明確的話：「指數基金根本就是『非美國』！」（Index Funds Are Un-American!）有些經紀人提出了更多問題：「指數基金在機構市場的銷售都已困難重重，那麼，你為什麼會期望能在零售市場取得成功？」

　　當籌款目標降低到 2000 萬美元時，先鋒集團的問題變成了特瓦道斯基所擔心的問題了：對於準確的指數複製來說，這個數額是否太小了？

　　在 2000 萬美元又降至 1500 萬美元時，特瓦道斯基先前所做的保證變成了有條件的樂觀：「我們需要針對較小的股份進行試樣，而不是提供完全複製，但這不會對基金業績產生重大影響。」

　　「你確定嗎？」

　　「非常確定」博格爾聽到特瓦道斯基滿懷希望的回答。

　　結果，首次公開募股徹底失敗了。

　　1976 年 8 月，博格爾的指數基金募集到的資金不到原定金額的 10%───僅為 1140 萬美元。』

先鋒集團開始推行指數型基金時，其實是非常艱苦的。第一次募集的金額只有原定金額的10%，這樣的金額連想要完整複製追蹤的標普五百指數成分股都有困難，當時只能將市值較小的成分股採用部分採樣。

直到後來先鋒將另一支管理的共同基金併入該此指數基金，進而使得其資產增加了 5800 萬美元，之後隨著市場的升值與這次合併，才讓先鋒的首檔指數型基金足以持有500 支成分股的至少一部分。

在一個講求勇敢犯難與冒險的國家(美國)與追求最大報酬的行業別(投資業)，追求平均報酬的想法是很難被接受的。

柏格在成立先鋒集團之前，其職業生涯的前 25 年主要是在推廣銷售主動管理基金，1976年他只是為了在不完全違反董事會決定的具體條款的情況下出售一些東西而支持指數化，並且在 15 年後才開始看到成功，並且成為指數化投資的最大推手。

因為先鋒集團採用了共同化的組織(公司本身是被旗下管理的基金共同持有，基金的持有人是先鋒公司實質上的股東)，先鋒集團才能以低成本進行旗下基金的主要管理策略。

以先鋒集團的主動型基金為例，平均大約只要0.33%左右的費用率，相較於其他同業的共同基金平均高達1.3%以上的費用率，先鋒集團透過低費用率就可以讓基金持有人每年增加1%左右的報酬率。

指數化投資之所以能成功，最大關鍵在於低成本。因為投資人最終的實質報酬率永遠會等於市場報酬減去費用率，績效總是會高高低低，而高成本永遠都會降低投資人的報酬率。

先鋒正是一家為了低成本目地而創立的公司，低成本也已經變成是指數化投資之所以能成功的最大關鍵，指數化投資這套信念和原則越來越被接受終而為投資福音。

就像本書提到的：

『雖然許多人仍然稱指數為「被動」，但對於那些不斷精密複製先鋒集團所匹配的諸多市場指數的人來說，指數絕對是主動的。除了這項在營運上「主動」的工作之外，作為一個股東，先鋒集團也在良好管治方面扮演了主動的角色。』

身為一位先鋒集團指數型ETF的擁有者，像我們這樣的投資人將輕鬆擁有先鋒為我們帶來的諸多好處，更多的成本，更高預測的投資回報，而這些好處只需要遵循約翰.柏格最簡單的一條教誨：堅持不懈、買進並持有低成本的指數化投資工具。