2023投資回顧-緯穎(6669)

2023搭上AI元年，2024年2月一度衝到2500，2月最後一個交易日他又漲停了，到底是什麼情形可以讓法人長期看好這檔，就來看看我當時是怎麼發現及佈局的吧!!

公司簡介

緯穎(6669)是由緯創集團(3231)所獨立出來的上市公司，由緯穎專門負責白牌伺服器客戶如Facebook、Microsoft、Amazon、Twitter等。其營運模式主要集中在為客戶設計和生產高效能的伺服器解決方案。緯穎的產品線包括一般計算伺服器、儲存伺服器以及專為人工智慧應用設計的AI伺服器，其中AI伺服器包含ASIC和GPU晶片。

緯穎的產業定位在於提供高效能的伺服器和資料中心解決方案，特別是針對AI和雲端計算市場。緯穎注重於客製化設計和生產，並且在新產品開發上投入相當的研發資源。緯穎的銷售地區主要是全球性的，但由於其主要客戶為美系雲端服務提供商(CSP)，因此美國市場對於緯穎的業務至關重要。銷售過程中，緯穎不僅提供硬體設備，還提供相關的技術支援和客戶服務，以確保其解決方案能夠滿足客戶的特定需求。

入場理由

2023年3月受到景氣衰退影響，雲端服務供應商(CSP)將會下修資本支出的雜音一直傳，讓伺服器的需求充滿疑慮。而且市場還傳出了伺服器網通設備可能將成為美國下一波晶片禁令受害者，同時間股東還申報轉讓，一度讓股價跌破1000。

緯穎主要是直接提供給Meta、微軟等這些雲端服務科技公司，長線來看，他們要創新自家的功能與服務，就一定要有更好的運算能力，對於投資伺服器與資料中心肯定是不會停下腳步的。像Meta的2023年資本支出將介於340-390億，比2022年的320-340億成長了約10%。主要是聚焦在資料中心、伺服器及網路設備。可以確認的是長期的展望並沒有因此受到影響，而屬於短期的疑慮一但消去，市場就會關注到他的未來展望，進而讓股價推升。

持有過程

2023/3月底對緯穎進行估值，用的是2022年本業EPS 80.78，1-5年CAGR(年複合成長率)第一步參照過去成長率2018-2022算出20.72%，第二步參考法人預估2022-2027成長率9.82%(這時候好像只有3年所以我後面21年保守先抓5%)，第三步用5年平均ROE%乘以(1-最新一年股息配發率%)，這是根據公司保留下來的獲利比重，搭配公司的ROE水準(資金運用效率)，就可以計算出：這家公司的潛在長期成長率18%，第四步將這三個數字依照可能發生的機率，算出1-5CAGR大概是14.2%(我比較保守以公司及法人預估為主)，6-10年因為是成長產業所以我們抓5%成長率。我們用價值計算機計算合理價大概是1860，對照當時股價隱含報酬率>50%。

之後我們就是每個月去追蹤營收，及觀察季報開出來的成績，還有公司法說會給的展望。

5月初公布4月營收顯現15%成長率，高於估價14.2%，所以預估的沒錯，而2023/5/9法說會內容大概如下:

• 1Q23營收包含第三大客戶開始穩定的貢獻，營收占比突破性進展。毛利率維持水準，1Q23客戶比重跟產品變化。存貨周轉天數下降到47天，疫情後新低->(第三大客戶是亞馬遜的ASIC伺服器的主要供應商，並預計在2024年上半年出貨600-1,000個機櫃，下半年出貨量將提升至4,000-5,000個機櫃。這將是緯穎2024年的主要成長動能之一。)
• 疫情期間雲端資料中心需求變強，過去一年產業有雜音，但是供應鏈上中下游不同，看到的狀況不同。緯穎認為1Q23雜音的差異逐漸收斂，上中下游看法趨於一致。疫情帶來的雲端資料中心需求告一段落。疫情期間優先滿足需求，後疫情裁員，控制花費。雲端資料中心開始控管人力及硬體需求，反應在同業跟供應商的衰退。緯穎1Q23年增46%，應該是時間差的不同。
• 目前我們看到客戶端需求面保守，沒有像疫情期間的擴張。但現在各個資料中心都提到AI，現在AI著重在訓練應用，排擠原來運算跟儲存的應用，加上疫情後收斂。有看到對於AI投資力道跟趨勢。
• 緯穎既有客戶採用的Ai伺服器有多種晶片、廠商搭配，每個專案發展進度不一。有些專案我們有量產出貨，AI產品滲透率跟金額1Q23都有成長，量產中。從1Q23財報來看，即使AI伺服器單價高，還是沒有影響到獲利率。->這裡提到一個重點AU伺服器會排擠原有伺服器，但如果說要觀察AI伺服器比重是否有增加，要持續追蹤他的毛利率。
• 2023年營收貢獻還不會顯著，AI專案2023年底到明年初才會有顯著貢獻。
• 5G佈局，我們有產品跟解決方案，跟電信公司合作中，6G還遠需要幾年後才會有產品。

2023/7/7公布6月營收，符合原先預估當前CSP一般型server市況平平，認為市場已反映，下半年AI SERVER拉貨，預估Q3成長9% 4Q成長36%。預估AI占比今年7%明年30%

2023/7/10股價來到1500，反應法人預估到2026年1-5CAGR8.73%及6-10年的5%成長，而2024AI伺服器才有明顯貢獻，我認為短線漲多7月陸續就出了大部分，也順利領到了股息。

後續追蹤

後續有進行重估值，但一直都沒有>50%的空間，所以一直沒有去把它買回來，股價疲軟原因可能是一般型伺服器需求疲軟，新伺服器平台的拉貨動能不佳，這反映出市場對於傳統伺服器的需求減少，導致2023EPS營收衰退的因素，但同時間比對2023Q2-Q4財報毛利率都優於法人預期，代表AI伺服器確實有陸續出貨。另外市場也預期2024年第一季度預計會好於正常季節性，預期營收可能年增40%以上，法人預期也會陸續開始上修獲利及目標價而吸引短線資金進駐。

操作檢討

其實行情總是在半信半疑中發生，而當你面對不確的因素存在的時候，數據就是幫助你釐清狀況。透過自己解讀並內化自身的實力，並參考法人帶來的產業資訊，你會發現會越來越精準也容易領先一般投資人。直接透過法人或公司解讀可能都會加入他們自身的看法，而經過新聞又被解讀了一次，很容易被他們帶著走。

投資不是一場短期的賽跑，而是一場長期的馬拉松。在這場馬拉松中，我們必須學會放下自己的直覺思考，並真正地理解投資的本質。只有這樣，我們才能夠真正地從中獲利，並在股市的起伏中，保持冷靜和理性。

要記住，短期套住是非常自然的事情，就跟呼吸一樣。有吸就有吐，但是藉由一吸一吐之間，我們身體吸納了養分成長，這就是投資！

當然緯穎你要不要長期抱住的判斷是底下兩個因素，而並非別人告訴你價格太高或是單純就股價去判斷，這點我也還在學習，才不會到了目標價後，股價又繼續往上。

1. 長期成長性高不高
2. 長期循環還長不長