選擇權投資從＂買＂ Put 開始（十五）

美股選擇權特別講座系列

快來跟選擇權策略大師 Steven 一起探究這個短線投機必學，長線投資絕對不能不知道，外面幾乎沒人教的『選擇權買方』起手式，用正確的觀念保護你最珍貴的投資。

繼續補坑，給同學解釋該怎麼買保護合約才能俗擱大碗（既便宜又好）。

低波動率入場可以打折

^{市場定價最公正，也最不公平}

基礎定價都是公式化整理好，沒有一點問題，但市場情緒不可能被公平定價，這就造成了有機可趁，只要發現當前市場的隱含波動率 (Implied Volatility, IV) 處在較低的狀態，就是用折扣價買入合約的時機。

從上面的表格可以看到，在較長到期日的基準上，作為市場情緒指標的波動率跟合約定價成線性關係，波動率愈高合約就愈貴，兩倍的隱含波動率就是近乎兩倍的價差！

同學們可以注意以下的市場環境動向...

Earning Report 與重要經濟數據發佈後

只要觀察市場動態很容易就會發現，當重要經濟數據發表前後，指數相關的 IV 都會出現劇烈變化，而對於個股而言，每季一次的獲利報告與前瞻指引就是引發 IV 變動的重要時間點。

⭐重要事件發生之後，事態明朗，IV 通常會大幅下降。但事無絕對，有時事件引發的後續效應可能引發進一步的擔憂，導致 IV 下降不多、拉鋸，甚至不降反升。

IV Percentile Rank 是入場的重要指標

想要知道當前 IV 是否為低點可比判斷股價高低點位容易太多了，只要觀察當前的 IV 在過去一段時間的百分比排名即可，IV rank 低代表當前的 IV 位於相對低點，此時就適合入場！

IV Percentile 可以手動計算也可以從各類統計服務網站取得，這類資訊幾乎都是免費開放。

⭐建議同學們可以把 【63%】 當成一個臨界值。數值愈接近 0% 則表示市場對於當前股價波動的期望達到 52 週新低，合約的價格也會愈接近合理價；而 63% 以上就代表當前合約被加入了太多情緒價值，可以稍等市場冷靜一點再入場。

|   IV Rank   |   ≥ 63%   |   ≈ 50%   |   < 38%  |
|    合約價   |    太貴    |   可接受  |    合理  |

有一點觀念需要同學們注意，有些同學誤以為隱含波動率高的股票就很貴，所以常主動賣出高 IV 的合約賺權利金，或是找低 IV 的合約賭漲跌買樂透，但其實 IV 並非代表貴或便宜，從高階層面去看就只是股價波動程度的參數罷了。

隱含波動率 IV 的組成雖然可解構，但內在相當複雜且呈非線性變化，這就造成 IV 數值的高低也只能相對的去觀察，即使用了 IV percentile rank 也僅能在判斷一定時間段的變動程度 ，並非絕對的高低定論。

這其實也跟股價本身類似，差別只是股價定價市場期望，IV 則反映市場情緒，直觀上可能覺得 IV 翻臉就跟翻書一樣，變化非常快速極端，所以在應用上我們用它來測算當前合約價格的『合理性』，千萬不可以把 IV 的高低本身當成絕對的入場指標。

Vega 低的合約

Vega 是 IV 在合約中的參數，Vega 本身也會受到 IV 變動速度的反饋影響。

而合約到期日與行權價也會稍微影響到 Vega，所以理論上還可以通過選擇較低 Vega 的合約，稍微佔點便宜。

• 💡到期日愈遠 Vega 愈高，但 IV 的變動速度慢，到期日近的合約則相反。
  （如果抄底時聽老師的話買 DTE > 30 的合約，那就別想太多，但假設同學們能事先知道股票 7 天內肯定會漲，買個 DTE = 20 的合約就會省很多。）
• 💡價平合約的 Vega 最高，所以稍稍價內或價外的合約是相對合理的選擇。
  （如果抄底時聽老師的話買價平合約，那就沒啥好商量的，但假設同學們能事先知道股價會續跌，先買價外的 Put 等股價續跌再買股，就會佔到不小的便宜。）

只要調整一下行權價位置，再減少一點到期日，低 Vega 的合約看似可以帶來不少便宜...但這是不可取的。