高興昌(2008)；老牌鋼鐵公司第三代轉型建商，能否獲得新生？

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「穩中翻倍」

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高興昌公司介紹

高興昌鋼鐵股份有限公司(2008)成立於1966年1月15日，總部位於高雄，原為台灣主要冷軋鋼品製造商，自2012年6月起，冷軋廠暫停生產，轉為專注於鋼管廠業務。(Moneydj)

營業項目與產品結構

2022年營收比重分別為：鋼管(包括鋼管、鍍鋅鋼管、鋼管樁、API鋼管、PE包覆管)96%、流通鋼品(冷軋鋼捲、熱軋鋼捲、鍍鋅鋼捲)3%、其他(鋅品、膠片等)1%。

產品與競爭條件

主要產品項目包括鍍鋅鋼管、黑鋼管、API鋼管、PE包覆管、潛弧焊直縫鋼管、鋼管樁。用途包括：需求產業包括家電、個人電腦、機械、汽/機車、自行車及營建業等。其中，API鋼管、PE包覆管主要應用在高壓輸油、石化輸送領域；鋼管樁應用在港口、橋樑等工程地基打摏。

主要經營業務鋼管、鍍鋅鋼管、鋼管樁、冷軋鋼捲(板)、熱軋鋼捲(板)、塗面鋼捲(板)，工廠在屏東縣枋寮鄉屏南廠。

基本面

近年2020年過後高興昌的毛利率與淨利率也都有改善，毛利季度約7~16%之間年度在12~15%，稅前淨利率約-4~14%年度淨利率4~5.4%，看出在本業上的積極改善，

當然也與鋼鐵價格有一定的關係，鋼鐵價格在2020年美國經濟衰退後開始的降息、QE資金放水之下讓各國開始大規模建設且民間房子也興蓋許多，讓鋼鐵價格呈現上漲，而2022年美國開始升息後鋼鐵價格已回落不少，2022年下半年以來高鐵價格已穩定至今，很難想像到鋼鐵價格會再次大幅度下跌造成鋼興昌本業鋼鐵相關製造的獲利侵蝕，簡單來說︰本業鋼鐵最壞時刻或已過去，維持或更好都是一份可期待的未來。

2023年超額EPS

111年處分投資性不動產，於112年4月完成土地過戶，處分利益329,308,124元，所以112年Q3的EPS2.23元， 是處分地產之下的獲利，無法當成常態性獲利，但可以期待是否會拿來分配現金股利(優先級別為轉投資營建與營造)。

股東

高興昌基本上屬家族企業，400張以上大股占比89.95%，1000張以上也有87.96%。

而在前10大股東上，持股20-21%輝達投資股份有限公司主要持股人為勝呂榮峰、呂和霖、呂和靜，譬如強益投資有限公司也是一樣的情況，其餘協昌興貿易公司、協昌國際鋼鐵、高興昌鋼鐵股份有限公司也都是屬於關聯企業，由董事長呂泰榮把握。

BOUNS股利收入

高興昌持有許多檔上市上櫃股票，較知名的如日月光投控、台積電、台達電、全坤建、廣達、技嘉等，但都不算多， 2023年Q1-Q3獲得股利6169萬、2022年股利4282萬。

關聯企業(會認列營收)

• 協昌國際鋼鐵(股)公司︰鋼管及鋼板等買賣業務，持有股份 38.32 %
• 協昌興貿易(股)公司 ︰對於各種生產事業及銀行等之控股，持有股份 45.79 %
• 三和耐火工業(股)公司︰陶瓷製品及耐火材料製造業，持有股份 20.00 %
• 智匯方舟(股)公司 ︰不動產建設業，持有股份 45.00 %

2023年Q1-Q3 四間關聯企業112 Q1-Q3 權益法貢獻15,104,805並不算多，預期2028年後由智匯方舟(股)公司將會貢獻超過本業的營收。