潔曦來稿:聊聊祥碩發行GDS募集資金

祥碩於5/28晚上公告完成海外存託憑證發行訂價，發行530萬單位海外存託憑證（GDS），於盧森堡證券交易所掛牌，總共募集3.3億美元，大約106億台幣。

祥碩自2012年12月上市，除了IPO公開承銷的現金增資(@62元)之外，未曾再向股東要求增資。2020年5月祥碩發行新股受讓文曄的新股，也是雙方以股份交換模式取得各自股份，並未有現金增資的行為，換句話，祥碩的股東從上市以來從未有機會透過認購現增來增加持股，想要增加持股，乖乖去股票市場買進。

以海外存託憑證募資(GDS)就是去境外募資的意思，募資行為不在國內，而且要由股東會經股東表決同意放棄優先認購增資新股權利，再把新股存在存託機構，由存託機構發行GDS給參與認購的投資人。

由於原股東放棄優先認購新股權利，GDS的訂價不會低於市價的9折。認購GDS的投資人可以在第二掛牌地點賣出GDS，例如:盧森堡，或是在GDS凍結期過後，申請將GDS轉成普通股在台灣集中交易市場賣出。

觀察這次祥碩發行GDS流程如下:

◆第一階段: 財報完備，董事會提議，股東臨時會通過

2/26董事會通過財報➟3/1董事會決議發行GDS並召集股東臨時會➟4/18 股東臨時會通過發行GDS

◆第二階段: 送件取得主管機關核准

5/3證期局收件， 5/21案件申報生效

◆第三階段: 訂價與發行

祥碩於5/28晚間23:24公告完成訂價，這表示承銷商在5/21收到證期局同意DGS發行的函文，就積極處理路演及配銷工作，通常在此之前會有潛銷及預詢作業，才能快速在5/28完成訂價及投資人配售額度確認。

觀察重點:

祥碩在IPO之後沒有辦過現金增資，這次大舉募資106億台幣，公司公告說明”本次籌資將用於購置機器設備暨軟體、研發資本支出與費用以及外幣購料等支出。” 一般投資人都明白IC設計公司一向是現金充沛的公司，祥碩自IPO以來都不曾辦理現增，也都能發出不錯的現金股利。一次募資106億元，而且積極於4/18股東臨時會取得股東授權，而不是等到6/18股東常會去通過GDS發行，除了表面上說是營運需求，比較期待是祥碩是否備妥銀彈有策略投資或結盟合作等大展身手的機會，待日後來驗證。

史哥心得:

誠如潔曦在本篇文章所示，祥碩作為高速傳輸IC設計廠商，其資本支出並不大，主要依賴晶圓代工生產。以下是我對祥碩近年現金流量表的分析摘要：

1.現金流及負債狀況：

• 祥碩的自由現金流歷年皆為正數。現金最大流出項目為現金股利發放，且截至2024年第一季，公司帳上無金融借款負債，負債比僅14%。

2.資本支出：

• IC設計業除了廠房及設備外，IP也是重要資產。因此，我將資本支出定義為取得不動產、廠房及設備，加上取得無形資產。對比公司歷年的折舊金額，顯示折舊已覆蓋大多數的資本支出。

3.投資活動現金流量：

• 2023年，投資活動現金流量呈現流出13.67億元，主要是因參加文曄（3036）現金增資，支出達16.83億元。過去幾年投資活動現金流量的流出，主要也是由股權投資所致。

在地緣政治變動及AI產業科技蓬勃發展的大背景下，半導體產業的合縱連橫日益複雜，相互授權和共同開發模式越來越普遍。我們期待在產業中能有更多股權結盟的好消息。

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