市場觀察：00735國泰臺韓科技ETF暫停受理初級市場申購，溢價10%

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紀錄就是用來給人破的

六月的00936慘案還餘波盪漾，7%溢價不知道讓多少投資人現買現套，七月才剛開始記錄馬上被00735彎道超車。

從國泰投信官方網站公告的折溢價來看，6/28公告每股配息2.73元到7/4折溢價都在合理範圍，但7/5收盤時折溢價來到10.32%

資料來源：國泰投信

從市價與淨值走勢圖來看，剛開盤時兩者還未有明顯差異，不過在10:25溢價突破11%來到當天的高點。

資料來源：國泰投信

咦？！00735又不是高股息ETF

00735本身並非屬於高股息ETF，成分股殖利率不會太高，到底哪來這麼多息可以分配？從過去的配息紀錄來看，單次殖利率落在0.61%~3.83%，2020年甚至少配一次。

因此00735的配息有可能是來自於過去累積的已實現資本利得，這部分我們可以等除息前查閱00735公告的配息組成來驗證。

暫停初級市場申購公告

簡單來說，由於資本利得累積是固定的，還會受到未實現的損益影響，可供配發的金額並不固定。如果沒計算好或是市場在除息前大幅反轉，就可能導致可供配發的資本利得縮水，屆時若有大量申購湧入，帳上資金不夠配發給投資人，就會發生『超配』。

因此，一旦『超配』發生的可能性出現，投信就必須暫停市場申購，避免增加過多的已發行受益權單位數。

不過這樣一來，由於如果次級市場仍然交易熱絡，但造市商無法從投信身上取得更多的ETF去市場收斂溢價，就可能會發生淨值與市價大幅偏離的情形。

過去一年為了解決『超配的問題』，許多高股息ETF將收益平準金納入可分配收益來源，但00735沒有，同時由於收益平準金是透過帳面上收入費用項的增減變化計算，因此無法解決資本利得配發的問題。

資料來源：國泰投信

快速結論：

此次溢價的發生其實可以說是由於配息政策間接所導致，實務上為了維持配息金額與公告金額相同，業者都會控管從配息公告到除息前一日可供初級市場申購的單位數。如果可供初級市場申購的單位數不足，或人為判斷錯誤，那就只能暫停市場申購了。

因此，假設，我說假設，我希望提高一檔ETF的討論聲量，以現在的時空背景最快的方法其實就是拉高配息，用高配息來吸引投資人目光，如果帳務上息收不夠配發，那就暫停申購，至於溢價？誰買誰倒霉吧。

願天下投資人終成有錢人

By Ajer