市場觀察：一不小心就被誤導，高股息ETF配息能力被高估。

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先來看看新聞節錄

白話翻譯：收益平準金以及資本損益平準金越多，就代表ETF配息能力較佳。

先說結論，半真半假，揚長避短。

ETF可以用來配息的金額有嚴格限制，能進行收益分配的項目僅佔收益平準金及資本損益平準金一部分，完全不可能全數配出。因此，如果直接把平準金多寡與ETF配息能力劃上等號，可就被誤導了。

如果從下表來看，收益平準金以及資本平準金被列為可分配收益。嗯...我們接著往下看。

以00919為例，從附表我們可以看到00919的淨值組成為：

面額：15

收益平準金：1.22

資本平準金：9.27

淨值=面額+收益平準金+資本平準金=15+1.22+9.27=25.49

接著來算算00919的配息能力：假設可以像新聞暗示的將兩項平準金全數配出，而00919 最近配息0.7元來計算能夠穩定配息的次數：

(收益平準金+資本平準金)/配息金額＝(1.22+9.2)/0.7=14.99(次)

哇喔！未來將近4年每次配息都可以配發0.7元。換算年化殖利率超過10%，看我還不借信貸買爆！

細思極恐，先來看看『可分配收益』的細項

如果進一步細看可分配收益，可以拆解成以下幾個項目：

註：公開說明書並未將資本損益平準金列為可分配項目。

• 收益平準金

收益平準金項下能夠全數用來配息的部分僅有股利收入、利息收入以及其他收入，而收益平準金的分配則需要在有大額申購且有稀釋配息疑慮時方能動用，屬於有條件的分配。

• 資本損益平準金

資本平準金項下能夠用來配息的項目僅有已實現資本利得，而且屬於有條件分配，需要先扣除已實現及未實現資本損失，同時還需要滿足配發後基金淨值不得低於發行價，因此不能假設能將已實現資本利得全數配出。

同時，未實現資本利得會隨著股價波動而增減，如果未來市場回檔修正，未實現資本利得將會跟著下降，屆時資本平準金的佔比也會跟著降低。

另外要留意的是，已實現及未實現資本損益平準金則並未列在公開說明書的可分配收益項目，因此更不能直接將兩者作為配息項目。

我知道一定有人會問可分配收益的『收益平準金以及資本損益平準金』與配息項目的『收益平準金以及資本損益平準金』是一樣的東西嗎?雖然名字一樣，但實際上不能畫上等號，未來有機會再針對平準金項目詳細說明。

 公開說明書條文（可略過）

關於00919配息項目的公開說明書條文節錄於下方，如果對硬知識有興趣可以參考。

• 本基金可分配收益，應符合下列規定：

1. 本基金每受益權單位可分配之收益，係指以本基金收益分配權最後交易日(即為除息日前 一日)受益權單位投資於中華民國境內所得之現金股利、利息收入等收入及收益平準金扣除 本基金應負擔之費用。經理公司得依該等收入之情況，決定分配之收益金額。
2. 前款可分配收益若另增配其他投資於中華民國境內所得之已實現資本利得扣除資本損失 （包括已實現及未實現之資本損失）及本基金應負擔之費用時，則本基金於收益評價日之每受益權單位之淨資產價值應高於信託契約第五條第一項第二款所列本基金每受益權單位之發行價格，且每受益權單位之淨資產價值減去當次每受益權單位可分配收益之餘額， 不得低於信託契約第五條第一項第二款所列本基金每受益權單位之發行價格。
3. 經理公司得依收益之情況自行決定每季分配之金額，故每季分配之金額並非一定相同。本基金受益權單位可分配收益，於經理公司決定收益分配金額後，若有未分配收益得累積併入次季之可分配收益。

快速結論

收益平準金目前配發的條件嚴格，資本平準金能配發的部分僅有已實現資本利得，因此如果沒有對相關規範進行深入研究，可能就會被新聞誤導。

平準金的概念並非近年才有，只是由於高股息ETF的興起才被帶到聚光燈下，或許要再一段相當長的時間平準金背後的運用邏輯以及計算方式才會被一般人所熟悉。

願天下投資人終成有錢人

By Ajer