當美好時光不再，未來美股報酬將下降至4%

先鋒集團創辦人約翰伯格在「約翰伯格的投資常識」第九章提到未來十年的股市報酬將會下降至4~6%，先鋒集團發表的2024年報告也預測未來股市報酬將會降低，同時貝萊德也做出了同樣的預測，過去幾十年股市能輕鬆獲取10%報酬美好時光將不復存在，投資人應該如何應對呢？

先鋒集團2024預測

由上圖我們可以看美國股市十年第50百分位數的報酬為4.2%，這個結果是根據Vanguard Capital Market Model所做的預測，我猜測是根據模型去跑蒙地卡羅分析所得出的結果，若以4.2%複利十年是51%的報酬，相較於過去的9%報酬，複利十年為137%，相差了86%。原網站也有三十年的預測，建議大家可以去看看。

不是說好長期報酬應該是9%嗎？怎麼變4％了？先鋒的報告跟約翰柏格本人自己的預測是不謀而合的，且聽我娓娓道來。約翰柏格的投資常識一書中的第二章「理性繁榮」裡說道

長期而言，股東的整體收穫，必定對應公司營運的利潤

約翰柏格將報酬分為兩種

• 投資報酬：企業的股利收益率＋盈餘成長率，代表了企業的內在價值增長。這是柏格認為真正的長期投資回報來源。
• 投機報酬：這部分則是由於市場情緒或其他外部因素導致的本益比變動。柏格指出，這種變動可能為正，也可能為負，但從長期來看，其影響通常是微乎其微的，因為本益比不可能無限增長或縮小。

投資報酬（股利收益率＋盈餘成長率）和市場報酬長期會保持緊密的關係，1900至2016年間平均的投資報酬為9%，而市場報酬則為9.5%，其中0.5％的差別來自於投機報酬（股票本益比變動對股價的影響）。投機報酬跟本益比有關，過高的本益比推高了股票的估值，若未來的本益比下降，此時的投機報酬為負數會拉低市場報酬，反之亦然。結論是投資報酬與投機報酬相加就是真實的市場報酬。截至截稿時間2024/10/2標普500的本益比為29.2，若為來十年本益比能維持29.2，投機報酬為0%，若低於29.2投機報酬為負數，所以依照約翰柏格的想法，未來的投機報酬將為負數，將投資報酬與負數投機報酬相加，會得到一個相對低的市場報酬(4~6%)。

過去先鋒就給過未來十年會報酬會降低的報告，2017年本益比為23.7倍，今日本益比為29.2倍，所以投機報酬還是正的，暫時沒有出現市場報酬降低的情況，但未來會不會發生無法預測。

貝萊德與先鋒都給出了類似的預測，未來的報酬將會降低，那投資人應該怎麼做呢？投資人也不用太過緊張，約翰柏格也說這只是預測而已，不一定會發生，做好資產配置的投資人什麼都不用怕，如果大家有興趣，可以留言或是加入我的沙龍，我可以再寫一篇討論該如何做對應的資產配置。