從美股表現學到的教訓：追逐亮眼股價表現真的有效嗎？

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在投資市場中，投資者時常被股市中的高增長股所吸引，渴望抓住一支能帶來豐厚回報的明星股。然而，施羅德集團策略研究部主管鄧肯·雷蒙（Duncan Lamont）的研究發現，這種投資方法可能並不如想像中那麼有效。根據他們對2005至2022年18年的統計數據，幾乎沒有一家美國上市公司能夠連續兩年進入前十大報酬率。具體而言，在這18年中，有12年沒有一家公司能在當年躋身前十大後，次年繼續保持。而在其餘的6年中，僅有一家公司能夠連續兩年穩居前十，只有在2018年，有三家公司例外達到了這一成就。

這種現象揭示了一個關鍵問題：即使公司在某一年股價表現亮眼，想要在下一年延續這樣的成功並不容易。事實上，研究顯示，當年度表現優異的公司，往往在接下來的一年中股價出現大幅回落。在這18年中的14年裡，前十大表現最優秀的股票在次年的排名大多跌至表現較差的後半部分，甚至有時會淪為最差的股票。

實例分析：從明星股到平庸股的轉變

1. 特斯拉（Tesla）的高估值困境

特斯拉作為電動車市場的領軍者，其股價曾經創下驚人的市盈率記錄。在某些時期，特斯拉的市盈率超過了200倍，顯示出市場對其未來增長潛力的高度預期。然而，這樣的高估值也讓特斯拉的股價極度敏感，任何市場情緒的變化都可能引發劇烈的波動。特斯拉曾經的光鮮亮麗，隨著市場逐漸回歸理性，其股價出現了明顯的回調。這正如雷蒙所指出的那樣，當一家公司的估值過高時，即使是輕微的負面消息或財務業績的略微下滑，往往也會引發股價的暴跌。這類型的股票，往往無法保持長期的穩定成長。

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2. Meta（前臉書）的起伏

另一個明顯的例子是Meta（前稱Facebook）。作為社交媒體的霸主，Meta長期以來是市場寵兒，並且在2010年代一度成為科技巨頭中的重要成員。然而，進入2020年代，隨著數位廣告市場增長放緩、用戶增長遇到瓶頸，以及隱私政策的改變，Meta的股價在2022年經歷了大幅下跌。即使這家公司曾在前些年有過亮眼的成績，這並不意味著它能持續佔據領先地位。

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3. Zoom的繁榮與衰退

疫情期間，Zoom的股價暴漲，因為全球範圍內的遠距工作需求讓這家視頻會議公司成為市場寵兒。然而，隨著疫情逐漸緩解，遠距工作需求減弱，Zoom的增長動能也迅速下降。這一現象與施羅德的研究結果相吻合，表明即使是一家公司的短期表現出色，也不代表它能夠持續在市場中占據優勢。

投資成功的關鍵：穩定長期成長
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這些例子顯示，短期的明星股往往難以持續，投資者應該更專注於長期能夠穩定增長的公司。研究進一步指出，追逐高估值的公司很容易導致投資風險增加。特斯拉、Meta以及Zoom等例子清楚地證明了這一點：即使在某個時期表現亮眼的公司，也無法保證未來持續成功。相反，許多在短期內默默無聞的公司，卻能夠通過穩定的業績增長，在長期中取得優異的投資回報。

一個典型的例子是蘋果（Apple）。雖然蘋果在許多時期的股價表現並非市場中的領先者，但它憑藉著穩定的業務增長、創新以及龐大的生態系統，逐步成為全球市值最高的公司之一。其股價的長期增長，體現了公司堅實的基本面和持續的創新能力。

另一個成功的例子是微軟（Microsoft）。微軟曾經在2000年代的科技泡沫中遭遇困境，但憑藉著雲計算業務Azure的快速崛起，該公司重回增長軌道。這樣的長期穩定增長，比那些短期暴漲後回落的公司更具吸引力。

價值投資與動能投資的比較
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鄧肯·雷蒙的研究表明，價值投資在長期中往往能夠取得更好的回報。價值投資者會尋找那些被市場低估、但具有良好基本面的公司，並持有它們直到市場認識到它們的價值。而動能投資則傾向於追逐那些近期表現優異的股票，希望能夠在股價上升的勢頭中賺取更多收益。

然而，動能投資的風險在於，股價的波動往往不穩定，容易受到市場情緒的影響。例如，2021年末，隨著市場對科技股的熱情降溫，許多之前漲勢迅猛的公司股價出現了大幅回調。追逐這些高點買入的投資者，往往會面臨較大的損失。

在歷史中，許多成功的投資者都是價值投資的擁護者，華倫·巴菲特便是其中的代表。他曾多次強調長期持有具價值的公司的重要性，並通過這一策略獲得了巨大的財富。巴菲特的成功案例表明，價值投資雖然不如動能投資那樣吸引眼球，但它在長期中往往能夠帶來更加穩健的回報。

實際數據的啟示
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我們可以通過一個簡單的數學模型來理解這一點。如果你將100美元投資於一支年均增長10%的股票，三年後的投資價值將達到133美元。而如果你投資於一支年內波動劇烈的股票，即便年均增長率相同，但假設第一年上漲20%、第二年下跌10%、第三年再次上漲20%，最終你的投資價值僅為130美元。這種波動會稀釋長期回報，讓你無法享受複利增長的真正效果。

結語
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投資並非一場短跑，而是一場馬拉松。從鄧肯·雷蒙的研究中可以看出，短期表現亮眼的公司，往往難以在長期中持續穩定表現。相較於追逐短期熱點，投資者應該更加專注於那些具有良好基本面和穩定增長潛力的公司。正如巴菲特所說：「時間是優秀公司的朋友，卻是平庸公司的敵人。」

投資的成功在於耐心與遠見，透過長期持有價值公司，才能真正實現財富的穩定增長。別被市場短期的噪音迷惑，專注於基本面，才是長期成功的關鍵策略。

Reference:

https://www.schroders.com/en/global/individual/insights/the-data-which-can-help-you-keep-a-cool-investing-head-in-a-crisis/