更新於 2024/10/28閱讀時間約 8 分鐘

45491恒達一無擔保可轉債競拍參考資訊_20241024_ 【CB競拍】

【發行組合條件競拍統計數據】

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1.發行規模:5-10億


2.轉換價格:介於150-200元


3.發行年期 : 3年期


4.股本大小 : 3-6億


5.信用評等 : TCRI 5分

6.產業 :


【歷史競拍參考數據】

【同產業歷史競拍參考數據】

【本次競拍資訊】


【公開說明書重要內容】

【0.公開說明書】


【1.籌資用途】


【2.每股盈餘稀釋影響】


【3.產業趨勢】


【4.機構評等】


【基本資料】

【0.個股介紹】


【1.基本資料】


【2.CallMemo、法說會、研究報告】

20240827法人說明會




4549恒達_華南_20241022

AI伺服器增加感測器產品需求

投資建議

•桓達投資評等建議為買進,目標價193元;隱含漲幅10.9%,預估2024年稅後 EPS 為5.75元、2025年為6.05元,投資建議在本益比26-32倍區間操作,主要理由如下:

  1. 公司應用在「水冷伺服器」的感測器,已經送樣確認規格,從今年第三季、第四季小量出貨,預計2025年會開始放量。
  2. AI 伺服器(至少會用到8種感測器,差別在會用幾顆)的廠商多在台灣,對公司有利,可以同時提供5-8種的產品給廠商。另一個成長動力來自治會水表,公司算第二家進入市場的廠商,以往建築物都是用傳統的指針式水表,新建築都改用智慧水表。

內容摘要

  • 桓達水冷相關產品在Q4小量出貨,2025年會有較大的成長公司水冷相關產品在Q4小量出貨(目前每個月出貨約幾百顆),2025年會有較大的成長。AI伺服器產品在溫度、壓力、流量、液位需要監控,公司主要在流量和液位的產品。

AI趨勢帶動桓達訂單跟需求成長

  • AI趨勢帶動公司的訂單跟需求成長,目前已經提供給國內主要的品牌商、電腦代工廠、系統廠商做樣機的測試,2025年要看GB 200的出貨的數量,會有一些比較明確的訂單。

桓達為國內第二家進入智慧水表廠商

  • 目前智慧水表國內的整體需求為900萬顆,公司算第二家進入市場的廠商,第三季和第四季會有1.8萬顆(約5000萬營收)的智慧水表出貨給中華電信,再轉交給台北市。

桓達產品主要以感測器和電機氣動控制元件為主

  1. 公司從事傳感器研發、已有超過45年經驗,產品涵蓋溫度、流量、壓力和液位,並搭配各種通訊輸出,規格種類齊全,從高價到中低價位產品,可以滿足不同的產業客戶需求。
  2. 公司產品主要以感測器和電機氣動控制元件為主,製程自動化感測器產品,包含溫度、流量、壓力、電力、儀器儀表、壓力傳送、溫度傳送、流量計、傳送器、液體、固體、混合物存量及物液位監視控制等相關產品。電機氣動控制元件含控制器、氣動元件、空汙防制元件等。
  3. 隨著AI時代來臨,GPU處理器的速度愈來愈快,伺服器液冷系統是將GPU浸泡在冷卻液中,而液體是否有正常流動、溫度是否有異常高、冷卻液是否洩漏或自然消耗,都須隨時監控,公司研發出各種最適合應用在「伺服器液冷系統」的感測器,並且已送樣確認規格。
  4. 公司的感測器以前產品應用在工業,現在改為AI,所以毛利率會差不多。產品保固期為一年,但使用壽命約5-10年,因為感測器不太會壞,屬於耐用的產品。

桓達水冷相關產品在Q4小量出貨,2025年會有較大的成長

  1. 公司2023年受中國大陸景氣影響,導致營收貢獻度減少,及客戶去化庫存,下單量降低所致。司銷售地區的營收比重:中國26%、美國30%、台灣16%、歐洲18%、其他10%
  2. 中國地區的毛利率最高,客製化程度越高的產品毛利率越高,一般型的產品毛利率較低。中國地區上半年出貨量減少,不過,公司壓力傳送器切入北美市場,但毛利率比較低,約30%-40%。
  3. 公司水冷相關產品在Q4小量出貨(目前每個月出貨約幾百顆),2025年會有較大的成長。
  4. 由於AI伺服器產品在溫度、壓力、流量、液位需要監控,公司主要在流量和液位的產品。客製化產品簽約時先收30%訂金,交貨時再收剩下的70%。


Al趨勢帶動桓達訂單跟需求成長

  1. AI趨勢帶動公司的訂單跟需求成長,目前已經提供給國內主要的品牌商、電腦代工廠、系統廠商做樣機的測試,預計Q4會有測試結果。2025年要看GB 200的出貨的數量,會有一些比較明確的訂單。
  2. AI伺服器(至少要用8種,差別在會用幾顆)的廠商多在台灣,對公司有利,可以同時提供5-8種的產品給廠商。公司強項在光電開關、洩漏感測器跟流量計等產品,目前應用在AI伺服器的產品有: 光電開關、熱質式流量計、溫度開關、壓力開關、洩漏感測器。
  3. 光電開關:當冷卻液進入伺服器時,會有一個冷卻槽,裡面有冷卻液。光電開關可以去量測冷卻槽裡面的冷卻液,是不是在該有的液位。按照產品設計有分2到4個的開關需求,目前有伺服器的客戶已經下單,產品單價約 5000-6000元。
  4. 熱質式流量計:當冷卻液要流進槽體時,會經過一些管路,這些管路有沒有流過這些冷卻液,就需要流量計。公司有兩種產品,熱質式流量計跟樸輪式流量計,熱質式的單價比較高,可以量測流量跟溫度,產品單價約1.5萬到2萬,樸輪式只能量測流量,單價約1萬,通常產品需要IN 跟 OUT各一顆。
  5. 洩漏感測器:主要應用在冷卻液過來時,會有一個小的分流管,分流管會有一個快接頭,當這個快接頭跟分流管在連接的地方會擔心有洩漏。產品單價約5000-6000元,單價貴的產品用洩漏感測器•便宜的用軟板(台郡生產),高端產品的廠商希望每一個晶片用一顆,但成本高,也有一個機櫃用一顆的,要看廠商的設計。原理跟光電開關一樣,主要由伺服器廠商決定,也有部分由散熱廠商決定。

桓達為國內第二家進入智慧水表廠商

  1. 目前智慧水表國內的整體需求為900萬顆,但政府預算有限,會分年編列預算。公司算第二家進入市場的廠商,以往建築物都是用傳統的指針式水表,新建築都改用智慧水表。
  2. 今年營收預計會有5%-10%的成長,主要是受惠第三季和第四季會有1.8萬顆(約5000萬營收)的智慧水表出貨給中華電信,再轉交給台北市。
  3. 今年下半年要看Q4的廠商測試結果,下少量的訂單,預計2025年會有較大的成長。公司需要備料的資金,發行3年期、5億元無擔保CB,預計11月6日掛牌,轉換價訂166元。
  4. 公司於北美主要單一客戶為系統開發商,主要銷售給頁岩油開採業者。上半年占公司營收比重達30%,客戶有80%的感測器都是向公司購買。
  5. 未來ESG的產品主要在水資源的控制,汙、廢水的應用處理是公司的強項,以物理項產品為主。

【3.網路題材訊息】


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【籌碼概況】

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【歷史可轉債發行概況】第一次發行

1.發行歷史高低價格

2.同產業發行歷史

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【競拍得標統計】

1.得標開標明細




2.得標單分析

  1. 得標明細
  1. 得標統計
  1. 得標換股成本分析



















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