2024年CB可轉債競拍統計分析及近期競拍彙整

• 剛過完年一堆CB競拍如火如荼展開，光這一個禮拜多來就有將近七檔競拍，今天我就將七檔的一些統計資料跟大家分享一下，但在分享這些資料前，我先將過去一年的競拍概況資料給大家參考，有參與的投資人就知道，後半年幾個月確實不太容易，從年中達到溢價率或最高價之後一路往下到現在，需要很挑標的可能才能脫穎而出，絕大部分的標的掛牌後都會跌破競拍最低得標價格，且有些還破的蠻多的，等於競拍的套了很多人，如果拍高的可能損失還會更多一些，但也沒人想到加權指數在台積電的帶領下一直維持高檔，但櫃買指數早已跌了好幾個月，最近稍微有比較好的跡象了，但能否改變了競拍的氛圍，我認為還是需要再觀察一下。
• 去年底拍到後來有擔保底標100元也沒拍完，但我認為這也不是真的不好，就剛好隨著市場的不好氛圍才有機會拍到甜甜的底標價，至於剩下沒拍完的，因為承銷制度關係，也就承銷商在找特定人認購就好，且就是用底標100元認購，所以這其實就是一個變相的方式拿到籌碼而已，這樣的情況也是少見甚至沒見過的。
• 競拍就這幾年，目前共245檔，所以未來還是陸續會有更多的標的走競拍，而這些統計數據越多，其實對於研究或是實際參與都會有很大的幫助，之前寫的模式就給大家參考，有心想鑽研的應該可以有一個系統性的方式，我可能也不太會逐檔去寫了，所以未來有機會再把自己整理的競拍excel工具跟大家分享吧!
• 開始看看近一年的統計數據吧!

2024年及2025年1月競拍CB掛牌統計數據_全部競拍

• 整體來說平均得標溢價率從六月達到21.5%的高峰後一路往下到十一月的9.7%，十二月份有稍微回升到13.4%，主要還是因為股價跌得太深偏離轉換價格太多，包括上曜六有擔保理論價值77.25元，溢價率32.1%、華星光四無擔保理論價值88.11，溢價27.2%，皇普三無擔保理論價值82.1元，溢價24.8%，光底標100元就溢價20-30%了，所以這個溢價率是有點失真了，若排除這三檔高溢價的其餘平均溢價大概在6.1%，而今年一月四檔競拍平均溢價也只有6.5%，雖然四檔都是無擔保，但結標時股價沒有跌那麼兇了，離100元就沒差太遠。
• 至於得標平均價就是一個很明顯的趨勢，也是從六月最高117.97元，一路往下到今年一月103.22元，我想這個月二月應該有機會止跌了，這最近這七檔我看都超過轉換價格，所以應該是不會差太多了。

• 2025年1月最低得標價與截標日理論價格的溢價率平均只有5.3%，平均溢價率也才6.5%，這幾檔都是無擔保的標的，所以溢價率低也是能理解的。
• 最天33902旭軟二有擔保的CB，結果最低得標與結標理論價溢價只有3.1%，我是有得標，但一般有擔保都大概溢價10%，結果3%-5%就有了，且還是發行量小的，不曉得是真氣氛不好，還是還在放假，不過拍1700張，合格投標6437張也是有3.78倍，應該也是算有人氣的投標，只是普遍有更多的量都是寫得更低的。
• 後續的幾檔應該可以測一下競拍的市場氛圍，可以等開標之後再來評估看看了。

2024年及2025年1月競拍CB掛牌後表現_全部競拍

• 我很喜歡用漸層顏色來表達好壞，一目了然，紅色就是高的價格，綠色就是低的價格，11-2月就是低價集中的月份，整體的平均價格也在七月到達最高價格後一路往下，形成了半年的下跌趨勢，有沒有止跌，這個月是關鍵，應該挺有機會的。
• 這個圖表只表達了去年掛牌的可轉債情況，當然有很多在2022及2023年掛牌的CB標的，在這次我就先沒有呈現出來，單單就先以去年的標的來做這次的說明，但我可以說其實這些也就代表了整體市場的氛圍跟趨勢，結果是一樣的，不可能這些標的跌，然後之前掛牌的不會跌，沒有這樣的事情，都是會連動一起的。
• 這個圖表用法是，譬如七月有九檔競拍的標的掛牌，從掛牌開始九檔那個月的平均成交價格平均，之後每個月的平均表現，這樣表達我們就比較可以看得出價格的趨勢走向，可以讓自己有個判斷是在上升還是下降趨勢。

2024年及2025年1月競拍CB掛牌統計數據_有擔保

• 有擔保的CB整體掛牌後最高平均價格139.42元，最低平均價為110.92元，幅度25.69%，1月1檔最高214元(十全三掛牌七個月就提早下市了)，所有最低8月的三檔標的平均104.37元(北基七、碩禾三及柏騰一)，幅度高達105%，所以選對標的好壞落差還是很大的。

*2025年1月無有擔保CB競拍

2024年及2025年1月競拍CB掛牌統計數據_無擔保

• 整體無擔保平均掛牌後表現128.34元，最低平均104.48元，幅度22.8%，而單一月份最高148.4元，最低95.02元(美而快一94.35、東碩三96、撼訊六94.7元)，幅度56.17%，比有擔保少了一半，我自己的觀察是去年有太多無擔保發行量都很大，然後後半年的整體績效一直都不好，壓抑了無擔保的表現，無擔保在市況不好的時候也是跌挺胸的，很多連100元都是沒有支撐的，所以面對這樣的標的的時候還是要多方評估考量，且通常無擔保的CBAS利息成本也是比較高的，兩三年合計下來也是相當可觀，若沒有上漲也是會損失掉的，所以還是要多思考這部分的因應之道。

2024年及2025年1月競拍CB掛牌後表現_有擔保

2024年及2025年1月競拍CB掛牌後表現_無擔保

近期競拍標的整理

以下的資料就給大家參考，我就針對比較特別的寫一下，其他的就不多寫了，相信資料對於有意願投標的同學應該很有參考價值了，就大家自行參酌就好。

一、33902旭軟二有擔保CB競拍_2/12開標

競拍資訊

33902旭軟二得標明細

• 2/10截標日理論價：107.25元
• 最低得標價110.59元，溢價率3.1%
• 平均得標價112.55元，溢價率4.94%
• 旭軟二有擔保競拍溢價率3.1-4.94%

33902旭軟二Claude AI得標統計分析

根據前十大交易分析，以下是詳細的集中度評估：

1. 前十大交易明細：

- 第1名：150張 (110.87元) - 占比11.54%

- 第2名：140張 (111.66元) - 占比10.77%

- 第3名：100張 (116.80元) - 占比7.69%

- 第4名：100張 (115.80元) - 占比7.69%

- 第5名：100張 (114.22元) - 占比7.69%

- 第6名：100張 (112.53元) - 占比7.69%

- 第7名：100張 (110.89元) - 占比7.69%

- 第8名：96張 (110.60元) - 占比7.38%

- 第9名：66張 (111.80元) - 占比5.08%

- 第10名：50張 (112.58元) - 占比3.85%

2. 集中度關鍵指標：

- 前十大總張數：1,002張

- 占總投標量比例：77.07%

- 前五大總張數：590張

- 前五大占比：45.38%

- 最大單筆占比：11.54%

3. 價格分布特徵：

- 最高價：116.80元

- 最低價：110.60元

- 價格區間：6.20元

- 平均價：112.78元

4. 集中度風險評估：

高度集中風險指標：

- 前十大交易占總量77.07%，顯示極高集中度

- 前兩大交易合計290張，占比22.31%

- 有7筆均為100張的大額交易

- 低價區（110-112元）交易量明顯較高

5. 異常指標：

- 前十大交易中有5筆集中在110-112元區間

- 最大兩筆交易價格相近（110.87元和111.66元）

- 大額交易（100張以上）比例過高

- 整體交易集中在少數投標者手中

結論：

根據前十大交易分析，此次標售確實存在顯著的集中

1. 整體集中度極高（前十大占比77.07%）

2. 單一投標者持有比例過高（最高11.54%）

3. 大額交易價格趨同

4. 低價區投標量異常集中

二、30954及成四有擔保CB競拍_2/14開標

• 2/12截標日理論價格：103.77元
• 最低得標價108.6元，溢價率4.65%
• 平均得標價113.44元，溢價率9.31%
• 剔除異常最高得標價格，平均得標：112.70元，溢價率8.6%
• 此次及成四競拍溢價率4.65%-8.6%

競拍資訊

30954及成四 Claude AI得標統計分析

及成四的投標資料，重點關注大單交易和集中度。​​​​​​​​​​​​​​​，根據分析結果，我來說明及成四的投標情況：

1. 大額交易（10張以上）的分布：

• 最大單筆：100張（112.75元），占比7.84%
• 有三筆67張的交易（117.59元、113.05元、112.95元），各占5.25%
• 有四筆60張的交易分布在不同價位
• 前十大交易總計644張，占總量50.51%

2. 價格集中度分析：

• 公開承銷價：113.44元
• 最高價：1056.02元（異常值，僅1張）
• 實際主要交易價格區間：108.60-118.18元
• 大額交易價格分布相對均勻

3. 投標特徵：

• 合格投標筆數197筆，總量5,136張
• 得標數量1,275張，得標率24.82%
• 得標筆數54筆，得標金額144,638.25元
• 單一投標者最高持有比例7.84%

4. 集中度評估：

正面指標：

• 最大單筆占比未超過10%
• 價格分布範圍合理
• 大額交易分散在不同價位

風險指標：

• 前十大交易占比超過50%
• 有三筆相同張數（67張）的投標
• 四筆60張的投標可能來自相關方

5. 結論：

相較一般情況，這次標售呈現以下特點：

1. 集中度中等（前十大占比50.51%）
2. 價格發現機制運作正常
3. 大額交易相對分散
4. 無明顯操縱跡象

建議：

1. 關注67張和60張相同張數投標者的關聯性

2. 監控次級市場交易表現

3. 持續觀察大額交易者的後續交易行為

整體而言，雖然有一定程度的集中，但未達到嚴重影響市場的程度。價格發現機制運作正常，市場參與度良好。​​​​​​​​​​​​​​​​

三、30455台灣大五無擔保CB競拍_2/14開標

• 有CB競拍以來第一次有TCRI分數2分的公司競拍，不曉得會拍出如何的結果，以往歷史也是只有台灣大三有過這樣的紀錄，那時候他是TCRI 分數1分，但是是用詢圈的方式承銷，那時候也是發了100億，這次也是發100億，70億用詢圈，30億用競拍。
• 台灣大一的歷史表現最高146、最低113元，台灣大二最高182元，最低106元，台灣大三116.65，最低100.1元，只有台灣大三表現還稍差一些，不然一跟二還是不錯的。

競拍資訊

四、35483兆利三無擔保CB競拍_2/14開標

競拍資訊

五、34341哲固一有擔保CB競拍_2/14截標

競拍資訊

六、64512訊芯二無擔保CB競拍_2/14截標

競拍資訊

六、44391冠星KY一無擔保CB競拍_2/17截標

競拍資訊