45491恒達一無擔保可轉債競拍參考資訊_20241024_ 【CB競拍】

【發行組合條件競拍統計數據】

1.發行規模：5-10億

2.轉換價格：介於150-200元

3.發行年期 : 3年期

4.股本大小 : 3-6億

5.信用評等 : TCRI 5分

6.產業 :

【歷史競拍參考數據】

【同產業歷史競拍參考數據】

【本次競拍資訊】

【公開說明書重要內容】

【0.公開說明書】

【1.籌資用途】

【2.每股盈餘稀釋影響】

【3.產業趨勢】

【4.機構評等】

【基本資料】

【0.個股介紹】

【1.基本資料】

【2.CallMemo、法說會、研究報告】

20240827法人說明會

4549恒達_華南_20241022

AI伺服器增加感測器產品需求

投資建議

•桓達投資評等建議為買進，目標價193元；隱含漲幅10.9%，預估2024年稅後 EPS 為5.75元、2025年為6.05元，投資建議在本益比26-32倍區間操作，主要理由如下：

1. 公司應用在「水冷伺服器」的感測器，已經送樣確認規格，從今年第三季、第四季小量出貨，預計2025年會開始放量。
2. AI 伺服器（至少會用到8種感測器，差別在會用幾顆）的廠商多在台灣，對公司有利，可以同時提供5-8種的產品給廠商。另一個成長動力來自治會水表，公司算第二家進入市場的廠商，以往建築物都是用傳統的指針式水表，新建築都改用智慧水表。

內容摘要

• 桓達水冷相關產品在Q4小量出貨，2025年會有較大的成長公司水冷相關產品在Q4小量出貨（目前每個月出貨約幾百顆），2025年會有較大的成長。AI伺服器產品在溫度、壓力、流量、液位需要監控，公司主要在流量和液位的產品。

AI趨勢帶動桓達訂單跟需求成長

• AI趨勢帶動公司的訂單跟需求成長，目前已經提供給國內主要的品牌商、電腦代工廠、系統廠商做樣機的測試，2025年要看GB 200的出貨的數量，會有一些比較明確的訂單。

桓達為國內第二家進入智慧水表廠商

• 目前智慧水表國內的整體需求為900萬顆，公司算第二家進入市場的廠商，第三季和第四季會有1.8萬顆（約5000萬營收）的智慧水表出貨給中華電信，再轉交給台北市。

桓達產品主要以感測器和電機氣動控制元件為主

1. 公司從事傳感器研發、已有超過45年經驗，產品涵蓋溫度、流量、壓力和液位，並搭配各種通訊輸出，規格種類齊全，從高價到中低價位產品，可以滿足不同的產業客戶需求。
2. 公司產品主要以感測器和電機氣動控制元件為主，製程自動化感測器產品，包含溫度、流量、壓力、電力、儀器儀表、壓力傳送、溫度傳送、流量計、傳送器、液體、固體、混合物存量及物液位監視控制等相關產品。電機氣動控制元件含控制器、氣動元件、空汙防制元件等。
3. 隨著AI時代來臨，GPU處理器的速度愈來愈快，伺服器液冷系統是將GPU浸泡在冷卻液中，而液體是否有正常流動、溫度是否有異常高、冷卻液是否洩漏或自然消耗，都須隨時監控，公司研發出各種最適合應用在「伺服器液冷系統」的感測器，並且已送樣確認規格。
4. 公司的感測器以前產品應用在工業，現在改為AI，所以毛利率會差不多。產品保固期為一年，但使用壽命約5-10年，因為感測器不太會壞，屬於耐用的產品。

桓達水冷相關產品在Q4小量出貨，2025年會有較大的成長

1. 公司2023年受中國大陸景氣影響，導致營收貢獻度減少，及客戶去化庫存，下單量降低所致。司銷售地區的營收比重：中國26%、美國30%、台灣16%、歐洲18%、其他10%
2. 中國地區的毛利率最高，客製化程度越高的產品毛利率越高，一般型的產品毛利率較低。中國地區上半年出貨量減少，不過，公司壓力傳送器切入北美市場，但毛利率比較低，約30%-40%。
3. 公司水冷相關產品在Q4小量出貨（目前每個月出貨約幾百顆），2025年會有較大的成長。
4. 由於AI伺服器產品在溫度、壓力、流量、液位需要監控，公司主要在流量和液位的產品。客製化產品簽約時先收30%訂金，交貨時再收剩下的70%。

Al趨勢帶動桓達訂單跟需求成長

1. AI趨勢帶動公司的訂單跟需求成長，目前已經提供給國內主要的品牌商、電腦代工廠、系統廠商做樣機的測試，預計Q4會有測試結果。2025年要看GB 200的出貨的數量，會有一些比較明確的訂單。
2. AI伺服器（至少要用8種，差別在會用幾顆）的廠商多在台灣，對公司有利，可以同時提供5-8種的產品給廠商。公司強項在光電開關、洩漏感測器跟流量計等產品，目前應用在AI伺服器的產品有： 光電開關、熱質式流量計、溫度開關、壓力開關、洩漏感測器。
3. 光電開關：當冷卻液進入伺服器時，會有一個冷卻槽，裡面有冷卻液。光電開關可以去量測冷卻槽裡面的冷卻液，是不是在該有的液位。按照產品設計有分2到4個的開關需求，目前有伺服器的客戶已經下單，產品單價約 5000-6000元。
4. 熱質式流量計：當冷卻液要流進槽體時，會經過一些管路，這些管路有沒有流過這些冷卻液，就需要流量計。公司有兩種產品，熱質式流量計跟樸輪式流量計，熱質式的單價比較高，可以量測流量跟溫度，產品單價約1.5萬到2萬，樸輪式只能量測流量，單價約1萬，通常產品需要IN 跟 OUT各一顆。
5. 洩漏感測器：主要應用在冷卻液過來時，會有一個小的分流管，分流管會有一個快接頭，當這個快接頭跟分流管在連接的地方會擔心有洩漏。產品單價約5000-6000元，單價貴的產品用洩漏感測器•便宜的用軟板（台郡生產），高端產品的廠商希望每一個晶片用一顆，但成本高，也有一個機櫃用一顆的，要看廠商的設計。原理跟光電開關一樣，主要由伺服器廠商決定，也有部分由散熱廠商決定。

桓達為國內第二家進入智慧水表廠商

1. 目前智慧水表國內的整體需求為900萬顆，但政府預算有限，會分年編列預算。公司算第二家進入市場的廠商，以往建築物都是用傳統的指針式水表，新建築都改用智慧水表。
2. 今年營收預計會有5%-10%的成長，主要是受惠第三季和第四季會有1.8萬顆（約5000萬營收）的智慧水表出貨給中華電信，再轉交給台北市。
3. 今年下半年要看Q4的廠商測試結果，下少量的訂單，預計2025年會有較大的成長。公司需要備料的資金，發行3年期、5億元無擔保CB，預計11月6日掛牌，轉換價訂166元。
4. 公司於北美主要單一客戶為系統開發商，主要銷售給頁岩油開採業者。上半年占公司營收比重達30%，客戶有80%的感測器都是向公司購買。
5. 未來ESG的產品主要在水資源的控制，汙、廢水的應用處理是公司的強項，以物理項產品為主。

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