投機、投資、賭博差別在哪？投機跟你想的不一樣，為何科斯托蘭尼自稱投機者？

前言 : 主人與狗

不知道大家有沒有溜狗的經驗呢?

牽狗出門去散步，狗狗一定會東跑西跑，要控制好狗狗的動向，靠的就是手上的繩子。

沒牽好狗，讓狗狗亂跑，你可有得追了。

另外在公園散步的同時，有的狗不見得很友善，看到人就亂吠，如果有帶小孩，甚至會擔心狗狗衝過來嚇到小朋友。

這時要觀察的不是狗的動向，而是主人在哪裡?

如果主人有牽著繩子，並且跟你不同方向。

這時就不用太擔心狗會衝過來，只要你保持在狗繩長度範圍之外，狗要往哪衝，都跟我們沒關系，只要緊盯主人的動向就好。

其實投資也是一樣。

從個股角度看來，「主人」是公司的基本面，「狗」是公司的股票。

從宏觀的角度來看，「主人」是經濟，「狗」是股市。

這就是德國股神科斯托蘭尼最著名的「主人遛狗理論」

誰是科斯托蘭尼

說到美國股神巴菲特，應該沒有人不知道吧！

在德國也有一位股神叫做安德烈·科斯托蘭尼（André Bartholomew Kostolany，1906年2月9日—1999年9月14日）。科斯托蘭尼三十五歲即達成財富自由，你可能以為他是經濟或財經背景出身。

其實他年輕主俢哲學及藝術史，也熱愛音樂，換成現在，就是標準的文青。

但在十八歲時被老爸送往巴黎學投資，從此踏上投資傳奇之路。

而真正讓他一戰成名，是在1929年的經濟大衰退中，通過作空賺了很多錢。

當年法國金融大老艾伯特.奧斯蒂，利用「借來」的資金大量買進自家股票，造成股票大漲。

就是為了引誘投機散戶對他公司進行融券。

大部分投機散戶在融券後發現，奧斯蒂老早就全數收購自家股票了。

也就是想放空我，你也要有股票可以借。籌碼都在我手上，看你散戶怎麼放空。

於是散戶只能乖乖買進，奧斯蒂手上的股票完成融卷，雖然被割了一波韭菜，考慮到現在不買，未來損失更大，仔細想想，現在買入也不失是個好時機。

科斯托蘭尼在進入交易所就學到了一課，一位老人曾對他說 :

「別管別人說，也別管所謂的訣竅，只要注意一件事，就是觀察股市裡，是傻瓜比較多，還是股票比較多。」

所以他發現一件事，奧斯蒂用來抬拉股價的大部分資金，都是來自銀行的貸款，以及證券專業經理人的投資，也就是說他槓桿開大了。

只要小小的信貸緊縮就足以讓他兵敗如山倒。

於是科斯托蘭尼在股價180法郎時入場，融券價格是170法郎。

沒過多久，奧斯蒂資金真的出現了問題，最終導致破產了，股票停止了交易。

最終他以3法郎的價格購進股票，如此之高的獲利，讓科斯托蘭尼從此一戰成名。

科斯托蘭尼雖說是股神，但比較接地氣的點在於「實戰經驗來自於自己的真金白銀」，很多基金經理人拿的是大眾的錢投資，而科斯托蘭尼是從第一線親身實戰而來。

他曾說：「沒有經歷至少兩次破產經驗的人，不算是真正的投機家！」實際上，他破產之後也是乖乖回去交易所上班，先賺本金再繼續拼，拼到東山再起為止。

所以他才會說 : 「「有錢的人，可以投機；錢少的人，不可以投機；根本沒錢的人，必須投機。」

商周引進了科斯托蘭尼四本書。《一個投機者的告白》、《金錢遊戲》、《證券心理學》，

我認為這三本可以一起看，主要在講科斯托蘭尼「趨勢= 貨幣+心理」or 「行情＝資金＋心理」的投資心法。

今天要介紹的書則是第四本，叫做《一個投機者的股市解答之書》，那這本書說什麼呢?

身為德國股神，無論是演講開放提問，或是上電視訪談，總是會有人問他各種問題，許多問題一再重複，永遠回答不完，於是就出現這本《股市解答之書》，總結了這些重複的問題與解答

書中一共總結了198個問題，哪怕是身在台灣的我們，只要你有在進出股市就會遇到的問題。

看到這裡，就讓我想到「股癌」，癌大總是會在節目之後Q&A，身為長期的聽眾，有些問題總是一再重複，有點想建議癌大要不要也出一本「解答之書」，方便新手小白自學?

給魚不如教你釣魚

科斯托蘭尼說在本書開頭便說 :

當某些專家要告訴你這個建議，就相當於是直接給你魚吃。

我不做這種事，給人魚不如教你如何釣魚。

通常給人投資建議，說白了就是有特定人士、集團或金融機構為了拉盤、拉特定標的，才跟會跟你說。免費的事物往往最貴。

當接受這些建議買進標的，就會把行情推到最高點，不斷攀升的價格又吸引了新的買家。

這些給建議的人是不是就達到目的了。

投資想要成功就從不聽從建議開始，必須要有自己的觀點、主意跟想法，這就意味著你要獨立思考、自己去找訣竅。

以下是我看完這本書之後，印象比較深刻的觀點，分享給大家。

投機與賭博

股票到底是用來做什麼呢？

一間公司把所有的股份集中在一起，就組成了股份公司。

股民可以透過購買股票，將手頭上的資金交由公司運用。

要是沒有這些錢，整個十九、二十世紀的經濟發展成果，比如像鐵路、航運、運河，以及各種投資，就不用發展了。

也就是說，如果沒有資金投入，像汽車業、航空業、電腦跟電子業等大型產業，你絕對也看不到了。

股票操作很方便，不像不動產或其他資產，要變現很麻煩。

如果今天手頭有閒錢，就可以拿多餘的錢來買股票，當你需要現金的時候，就可以賣出股票，資金就可以換回來。

股票在現代資本社會中扮演了很重要的角色。

不過有人的地方就有江湖，股票可以自由買賣，自然也會形成資訊落差與價格落差。

根據2013年諾貝爾經濟學獎得主尤金．法馬（Eugene F. Fama）於1970年代提出「效率市場假說」（Efficient Market Hypothesis），主要是認為股市相關資訊，都會「立即充分」反映在價格上。

依據尤金·法馬對效率市場理論存在的三個基本假設：

1. 市場將立即反應新的資訊，調整至新的價位。因此價格變化是取決於新資訊的發布，股價呈隨機走勢。
2. 新資訊的出現是呈隨機性，即好、壞資訊是相伴而來的。
3. 市場上許多投資者是理性且追求最大利潤，而且每人對於股票分析是獨立的，不受相互影響。

但科斯托蘭尼認為，經濟與股市、公司基本面與股票，就像主人與狗的關係，狗跑來跑去會出現時間差、資訊落差，換作是投資，這就是投機的機會。

只要看得懂主人的動向，投機家就有上下其手的可能性。

這樣你會說: 「投機根本就是賭博啊，賭都要靠運氣，還投資個鬼啊。」

其實照科斯托蘭尼的說法，投機與賭博還是有差別的。

首先，在股市什麼狀況是賭博，大多只是想要賺快錢，短期內獲取小額收益。也就是短進短出，人云亦云的那一群人。

聽起來就是「投機」啊~

科斯托蘭尼對於「投機」的定義是一個有戰略、敢冒險且能控制風險的投資者。

他們會根據不同的狀況、利率趨勢、政府的經濟，及貨幣政策和技術因素來投機。

有自己的策略和獨立的想法，客觀地評估行情，並且根據理性、想像力進行決策，並且勇於面對風險、控制風險，逮到機會就大舉前進。

我覺得根本就是在講曹操，也就是「治世之能臣 亂世之奸雄」，有謀略有策略，該低頭就低頭，遇到機會就敢打敢拼。

投機與投資

這樣聽起來「投機」跟「投資」很像，有沒有差別呢?

科斯托蘭尼認為，投資和投機之間並沒有明顯的界線。

一個好的投機就是一次成功的投資，失敗的投機則是壞的投資。

成功與否不在於買的標的好壞，而是在於相對的投入資金量。一個高度投機性的證券，比如未開採但有前景的油井或金礦，如果大的投機家，僅投入一小部分資金，這就是投資。

而小散戶如果借了很多錢(科斯托蘭尼非常不鼓勵借錢投資)，購買看似安全的債券，這反而是高風險的投機，因為一旦市場出現變動，風險將非常高，關鍵在於風險控制與投入資金量。

如果硬要講，投資可以分成三種人

第一、短進短出的賭徒

第二、長線投資的鑽石手

第三、有戰略的投資家

不過科斯托蘭尼，反而是推薦大家成為投資家，持續買進多種績優股(換成現在我覺得就是買大盤指數)，世界最大的投資家就是美國和英國的退休基金。他們不管什麼時候進入股市，長期都是賺錢的。

因為能成為笑到最後的投機家，是萬中選一，他本人都破產兩次，所以不太建議一般人也這樣玩。

雞蛋理論

科斯托蘭尼的建議不是基於經濟學，而是出自於個人的經驗。

他的知識不是從學校學來的，而是靠在股市實戰中得到的。

根據多年的經驗總結了一個公式 :

趨勢= 資金 + 心理

曾經他學開車，汽車教練跟他說：「如果你總是盯著方向盤，你永遠學不會開車，你應該把頭抬起來，看前方三百公尺的地方。」

投資也是一樣，你要學會看「趨勢」，趨勢由資金與心理所組成，心理層面就是前面提到「股票多還是傻瓜多」的狀況，也從成交量看散戶、韭菜的動向。

這裡就要提到他著名的「雞蛋理論」了。

每次的行情(無論大漲或大跌)都可以分成三階段

1. 修正
   A1:成交量小，持有股票的人很少，可以購入股票。
   B1:成交量小，持有股票的人逐漸減少，售出股票。
2. 調整(相隨)
   A2:成交量增加，持有股票的人數量上升，等待和保留股票。
   B2:成交量增加，持有股票的人數量繼續減少，等待和保留現金。
3. 過熱
   A3:成交量最大，持有股票的人數量來到最大化，售出股票。
   B3:成交量最大，持有股票的人數量來到最低點，可以購入股票。

理論很簡單，難就難在怎麼判斷股票處於哪個階段?

說實在這也是我選擇買指數的原因，資金與心理組成趨勢，個股不只有受到，股民心理層面影響、公司基本面，經營績效、經濟景氣等因素影響。

如果換做是判斷景氣，那就相對單純太多了，在台灣你可以看國發會的「景氣對策信號」，美國可以用「美林時鐘」或「聯準會升降息循環」來判斷。

我敢這麼做，也是基於股市長期會成長。因為人類的歷史是不斷向前發展進化的，因此經濟趨勢也必然長期向上發展，另外一點就是各國狂印鈔票，資金或者說是貨幣，未來是只多不少，多印的錢要跑去哪呢? 就留給大家想像囉。

所以科斯托蘭尼最著名的投資建議，請投資者到藥店買安眠藥吃一點，然後買下各種績優股，睡上幾年，數年之後醒來，必定最後大吃一驚，因為資產一定大幅度的增長。（換現在就是買大盤指數）

投資帶點投機

科斯托蘭尼說，投資上有兩種人。

猶豫型投資人是熱衷短線進出的玩家，

堅定型投資人則會在眾人搶購股票時從容賣出，當大家心灰意冷時大膽買進。

跟巴菲特所說的「別人恐懼我貪婪」是一樣的道理。

投資都取決一件事，就看現在是傻瓜比股票多，還是股票比傻瓜多。

換做現在你可以看「恐懼貪婪指數」「成交量」來判斷現在是股票多，還是傻瓜多。

另外科斯托蘭尼也說「專家給的建議，你聽聽就算了」

無論在世界上哪個股票市場，最不好的股票就是所謂的概念股。

因為股價完全不隨趨勢走動，全球股市都一樣。

這種股票高低震盪，只不過是散戶跟所謂專家的反應罷了，而這些人的想法說變，見人說人話，見鬼說鬼話。盤勢怎麼變化，專家說的都對，跟著專家的嘴去買，鐵死的。

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從這本書我學到的部分有以下幾點

第一、先學習當鑽石手

第二、投資與投機看的是風險與資金量體

第三、別管別人說什麼，要有自己的策略、對自己的決定負責

第四、學會看趨勢

其中第四點，我認為就是能放大獲利的方法，也許要打出爆擊賺到超額報酬，但你要有破產兩次的心理準備，心臟不夠大，還是別這樣玩比較好。

事實上，以一般上班族來說，先做到跟著大盤一起賺，再學會看趨勢，小小超越大盤一下，我認為會是比較穩健的做法。

如果說投資股市，總是殺進殺出賺不了錢，真心推薦可以看看這本《一個投機者的股市解答之書》，也許會給你答案喔。