筆記-財經皓角-25.02.04

筆記-財經皓角-25.02.04

**美國總統川普宣布暫緩針對墨西哥加徵關稅一個月後，美國股市昨日週一收盤擺脫盤中低點，台北股市今日有顯著反彈力道。

*過去提過，關稅本身並非目的，而是達成談判效果的手段。

*這次課徵關稅後又延後一個月，主要針對芬太尼邊境監管或更好的貿易協定。

*整體關稅預估延後一個月，加拿大杜魯多提到，目前有1萬名前線人員前往邊境執行保護工作，也將任命芬太尼專員，或將販毒集團列為恐怖組織等，以符合川普的要求。

**昨日歐元區PMI、台灣PMI、美國ISM製造業PMI表現亮麗。美國1月ISM製造業經理人採購指數突破50，為2022年9月以來最高，顯示過去疲弱的美國製造業迎來復甦。

*美國股市與景氣進入全面反彈，但市場資金仍流向美國本土，美元指數保持強勢，導致台幣昨日一度貶至33元，內資能否撐住成為關鍵。

*台幣重貶，即便外資看好台股，也被迫進行持倉調節，因台幣貶值導致台股資產相對不值錢。

*今日從內外資角度及川普關稅政策延後，分析全球景氣復甦位階。

**川普關稅政策釋放的預期造成股市波動，避險情緒升溫，黃金價格創歷史新高，每盎司收於2858美元。

*川普與墨西哥總統薛恩鮑姆交談後，將墨西哥徵收關稅的期限推遲一個月，因墨西哥已正式同意派遣士兵前往邊境，阻止芬太尼與非法移民進入美國市場。

*這不代表一個月後關稅不會實施，而是目前內部討論仍有不同版本，且各方認為關稅不會引起進一步通膨，而是談判的手段。

**美國財政部長貝森特提到，他對關稅對通膨的影響持保守看法，主要因美國消費市場的關鍵主導地位。

*美元指數在關稅宣布後反而強勢，貝森特認為，即便對所有國家徵收10%關稅，美元仍可能升值4%。

*因此，即便關稅帶來通膨壓力，美元升值可沖銷影響，維持美國購買力。

**值得注意的是，川普近期不再強烈要求聯準會降息，這與他對美元強勢的態度有所轉變。

*過去川普曾強烈要求降息，甚至表示上台後會換掉鮑威爾，但近期未再提及，顯示他了解美元強勢有助於壓抑通膨。

*白宮經濟顧問米蘭則主張，若其他國家對美國關稅報復，美國將取消該國的共同防禦條約保護，促使歐洲與南美讓步。

**關稅負擔理論上由美國進口商支付，但美國可能透過政治手段，逼迫東亞企業吸收部分成本，降低對通膨的影響。

*台積電、輝達等企業可能面臨成本轉嫁壓力，美國可能要求東亞企業承擔部分關稅成本，以降低美國消費者負擔。

*目前加拿大、墨西哥已與川普展開貿易協定談判，這次焦點主要是芬太尼問題。

**美國政府問責辦公室(GAO)報告顯示，中國生產的芬太尼如何流入美國市場。部分高純度芬太尼透過網路銷售直送美國，但部分經過墨西哥、加拿大加工後混入其他毒品，再運送進美國。川普此次關稅政策，顯然意圖徹底解決此問題。

**美國1月ISM製造業PMI回升至50.9，為2022年9月以來最高，顯示美國製造業正式進入擴張階段。

*歷史數據顯示，ISM低於50時，美股長期易處於修正區間。過去美國ISM低於50時，曾發生2020年疫情、2018-2019貿易戰、2015-2016股債雙跌、2012-2013歐債危機、2008金融海嘯。

*此次ISM回升至50以上，暗示美國經濟全面復甦，過去由服務業領漲的趨勢已擴展至製造業，預示美國今年經濟將進一步成長。

**中小型企業復甦訊號也明顯，ARKK創新動能ETF在1月明顯回升，新訂單指數55.1，創2022年5月以來最高，就業指數50.3，顯示企業招聘需求增加，與川普移民政策帶來的勞動力缺口有關。

*物價指數54.9，為2023年5月以來最高，庫存指數則略降至45.9，顯示企業庫存調整仍在進行。

**股市方面，美股四大指數昨日收跌，道瓊跌122點(-0.28%)，收44,421點，標普500跌45點(-0.76%)，收5,994點，納指跌235點(-1.2%)，收19,391點，費半跌91點(-1.82%)，收4,924點。費半最弱，跌破年線後仍有支撐，美股成交量未見減少，顯示市場資金仍在承接，短期仍受川普政策影響，但長期景氣復甦趨勢明確，領先指標仍向好。

**川普上任後迅速推動多項政策，涉及貿易、移民、環境、能源、社會議題。

*此次關稅政策執行速度快，因援引國家緊急狀態(IEPA)，可直接發布行政命令，不需國會批准。

*這與2018年關稅不同，當時援引1962年貿易擴張法，需國會同意，這次則完全由行政命令執行。

**投資市場往往強調「假設其他條件不變」，但現實條件常變化。關稅可能影響通膨，但美元升值可沖銷影響，內政環境與貨幣政策都可能改變市場反應。

*因此，投資人應關注政策影響，避免過度短線操作，才能適應市場變化。

*經濟學常提「看不見的手」與「假設其他條件不變」，但市場環境多變，價格、政策、科技巨頭影響市場方向。

*市場變化快速，若每變一個條件就改變投資策略，不適合中長期投資。

浩哥經濟觀點偏右派，但搭捷運偏左派(站左邊擋人)。

**接下來回顧美國市場概況，至少在景氣面沒有疑慮。

*台灣市場方面，台北股市昨日開盤即大跌800點，創下第四大跌點紀錄，但仍站穩半年線，技術線型表現不差。

*以台積電股價觀察，此波下探1070元，以往跌破1000元就吸引買盤，現在只要逼近1000元就有買盤承接。

*從台積電量價圖來看，900到1000元，以及1040到1080元區間，近三四個月形成強大成交池，顯示買盤意願強烈。

**對台灣市場而言，昨日跌勢雖重，但從點位來看，跌幅並未如想像中巨大，關鍵在於台幣。

*台股仍在22000多點，但昨日資金撤出達14億美元，台幣匯率貶至33元，最終收在32.98元，央行明顯進場穩匯。台幣在大幅貶值下仍維持相對高位，顯示買盤支撐強勁。

*以墨西哥披索為例，從16元貶至21元，幅度遠超亞洲貨幣，因此需觀察台北股市景氣是否能持續向上，若景氣向上，ETF買盤將進一步增強，內資與ETF接手外資賣壓，台股才有機會穩住高位。

**近期內資接盤意願增強，昨日八大公股行庫總買超達155億元，為近四五個月最大單日買超，顯示國家隊進場互盤。

*同時，勞動基金3520億元資金已備妥布局，昨日自營商買超顯著，顯示關股護盤力度明顯。

*今年外資持續賣超，短短兩個月已達1250億元，自2020年起，外資幾乎年年賣超。

*然而，投信買超今年僅88億元，台股並未大幅下跌，顯示內資持續承接，散戶與自營商也積極進場。

*今年貴買市場則呈現外資買超63億元，投信與自營商小幅賣超，可能因去年跌幅過大，外資進行回補。

**市場關注關稅戰對台廠在墨西哥的影響，目前關稅政策延後，川普將關稅作為談判條件，若墨西哥被課稅，將影響所有電子設備供應鏈。

*關鍵仍在於台幣貶值後，台股能否承接賣壓。最新標普台灣製造業PMI為51.1，較前月52.7略降，因春節因素短期影響不大，但產量與新訂單增幅縮小，需關注台灣製造業復甦是否進入收斂階段，或仍有推升空間。

*回顧歷史，台灣製造業PMI與加權指數呈現景氣週期關係，近年PMI低於50的時期，對應台股低點後向上反彈。當前PMI已擴張一段時間，依經驗通常可持續一年至兩年，股價提前反應，可能在第二年開始修正。

**台灣外銷訂單年增幅與台股趨勢同步，顯示3至4年一波庫存循環。

*12月因春節備貨，增幅較快，但整體景氣表現穩健。

*內需方面，消費型態變化顯著，包養網站數據顯示台灣Sugar Daddy人數亞洲第二，顯示新富階級崛起，帶動消費市場。

*百貨業營收創新高，14家百貨公司中有10家營收突破歷史紀錄，台灣人消費力強勁。

*新光三越台中中港店2024年營收258.3億元，台北101達237億元，即便觀光客減少，仍創新高，台中大遠百、SOGO復興館、新光三越台南西門等業績均亮眼。

**旅遊市場火熱，春節出國旅客達15萬人次，創歷史新高，主要前往日本。

*流感與傳染病風險升高，東京梅毒感染人數飆升，出國應注意健康。台灣赴越南旅遊人數較2023年增長五成，越式洗髮店數量激增，台灣市場需求旺盛。

*越式洗髮結合按摩、美容，價格合理，成為新趨勢。

**房市方面，六都元月買賣移轉棟數大幅縮減，月減與年減幅度達三至四成，因春節因素可理解，但房價維持高檔，交易量持續縮減，恐難再推升價格。

*近期新建案紛紛推出低首付方案，如7%至8%首付，定簽25萬至50萬元，顯示市場去化壓力加大，需密切關注三二九檔期銷售情況。

**整體來看，台灣經濟穩健，PMI與外銷訂單數據支持景氣復甦，內需市場消費力強勁，ETF買盤短期內難以消失。房市交易量縮減，價格漲勢恐趨緩，景氣前景仍需持續觀察。

**我們可以合理預估，今年1月至12月，每個月的投信買賣超 將多為正值。

*台灣人沒有錢的時候幾乎看不到，因為外匯出口持續流入。

*從其他數據也能佐證，例如近期台灣內生經濟數據的觀察。

以包養網站seeking.com為例，該網站統計各國包養人數變化，最具代表性的指標為Sugar Daddy，用以衡量內部乾爹數量。

*印度以33.8萬人居首，印尼第二約6萬多人，其後為馬來西亞、日本和香港，台灣排名第六，達2.73萬人。

如果從比例來看，台灣在亞洲排名第二，僅次於香港。

*台灣Sugar Daddy數量龐大，顯示經濟已正式起飛。

*這類New Rich帶動大量新商機，

如果不能站在巨人的肩膀，那就躺在巨人的身邊。

不能含著金湯匙出生，那就含住含金湯匙的人，這也是一種方式。