筆記：股癌 EP530 2025-02-08

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「重新讓腳站回地上去，感受你是活著的最好的方式，就是去體驗一個你還沒有體驗過的人生，去體驗一下，去找到自己的一個方向。」

三句話總結

• 市場資金明顯轉向軟體產業，軟體股表現亮眼。
• NVIDIA 5090 顯卡採用液態金屬散熱技術，可能成為市場焦點。
• AI 硬體資金仍持續湧入，但需留意評價變化與股價風險。

軟體股資金湧入，市場明顯轉向

• 近期市場資金明顯流向軟體產業。

癌大持股

• 台股：績效創新高。
• • 軟體股佔比約兩成，搭配其他股票的表現創新高。
  • 多為 AI 硬體供應鏈：持有的類股包括：透鏡類股、網通類股、CPO 相關類股 (並非很光通的類股)。
• 美股：多單為主。
• • 早已創新高，軟體族群全面啟動，台股則是近期才明顯跟上。
  • AI 軟體股：佔比超過 50%，若回調仍會加碼。
  • AI 硬體股：一些 chipset 廠商、一些 IC design，如 NVIDIA、Marvell、Broadcom 等，部分設定交易停損 (Trailing Stop)。
  • Trailing Stop：
  • • 不是所有部位都一鍵清倉，有些部位可能會賣出 20%，有些則可能賣出 50%。
    • 癌大通常會設定在明顯的下緣附近，但不會完全設定在下緣，因為那裡可能成為洗盤的目標。

液態金屬散熱

• NVIDIA 5090 顯卡採用液態金屬散熱，可能成為之後市場話題。
• 液態金屬散熱技術先在消費級產品測試，觀察市場對 5090 顯卡散熱效能的回饋，再導入數據中心。
• 期待未來電腦主機散熱問題能改善，減少噪音。
• 海外廠商已嘗試全銅機殼被動散熱，但散熱瓦數有限，4070 顯卡已經有整機無風扇的設計，目前無法解決高階顯卡 (如 4090 或 5090) 的散熱問題。
• 液態金屬散熱之後可能會成為一個話題。
• 近期市場開始走出一些新的族群，工具機、機器人、工業電腦 (IPC)、光通訊、軟體等領域近期表現強勁。
• 癌大一年半前賭 IPC 太早，近期由於 DeepSeek 降低 AI 成本造成的影響，市場才開始針對 Edge Computing 有進一步關注。

DeepSeek 技術影響

• Deepseek 的技術展示了降低 AI 成本的新方法：採用 MoE 和 MLA。
• • MoE (Mixture of Experts)：專家混合模型，透過門控機制降低運算成本。
  • MLA (Multi-Linear Attention)：優化 Transformer 注意力機制，提升推理效能。
• DeepSeek-V3 的技術對產業有很大震撼，多家公司在財報會議中提到。
• Cloudflare (NET) Earnings call
• • 相信在 inference 端會大量的放量。
  • 認為 AI 模型將成為大眾商品，加速發展，做模型後面可能會變成一個蠻艱難的生意。
  • • 例如 Apple Intelligence 可接受其他 AI 模型，並可能向其收費。
  • 大量推理和部署 AI 模型的需求對其有利。
• 工業電腦 (IPC) 可能因 AI 伺服器 (Edge computing 需求) 而受益。

工業電腦 (IPC)

• 工業電腦應用廣泛，須具備良好耐用性，適用包括極端環境、醫院、辦公室等。
• POS 系統也是一種工業電腦。
• 工業電腦廠與大型代工廠比較：
• • 工業電腦廠專注於中低階 AI 伺服器，例如 NVIDIA 的 L40S 等。
  • • 大型代工廠則有許可開發 A100、H100、B100 等高階伺服器。
  • 工業電腦廠可提供小量多樣化的客製化訂單，毛利較高。
  • • 大型代工廠可能不願接小量訂單。
• 許多 OEM/ODM 廠也有投資或收購工業電腦廠。
• 許多資料因隱私不能上雲，需在本地部署 AI 伺服器，因此 Edge computing 趨勢可能加速 AI 伺服器部署。
• AI 運算趨勢加速，但 IPC 並非唯一解決方案，IPC 競爭者：
• • NVIDIA GB10：價格具競爭力，記憶體配置充足。
  • 消費級顯卡也可能用於 AI 部署，AI 模型小型化後，可能不需要昂貴的伺服器。

AI 硬體資金仍持續投入，但需注意評價變化

• 巨頭持續擴張：Amazon (AWS)、Microsoft (Azure)、Meta、Google 等公司增加 AI 伺服器資本支出。
• 股價風險：雖然 AI 伺服器市場仍然火熱，但股價可能已提前反映未來數年成長，短期內需要關注 rerate 風險。
• • 例如：IC 載板三雄 案例顯示：即使公司的營收和每股盈餘 (EPS) 持續上升，股價也可能開始下跌。當這些公司的營收和 EPS 達到最高點時，股價可能已經跌掉一半。
  • 即使看到亮眼的 capex 數字，若市場已預期到這些數字，股價未必上漲，反而可能因「不如預期」而下跌。
• 高盛報告顯示，2 月出現 COVID-19 以來最大的散戶資金流入，主要買入 AI 大型科技股。
• • 散戶大量流入 AI 股票，可能導致回檔，避免追逐散戶流入的熱區。
• 公司回購股票可能推升股價，但 AI 支出短期內不一定能轉化為獲利。
• 股東可能尋求更便宜的 AI 方案，導致 AI 模型價格競爭。
• 觀察 AI 巨頭公司 (Amazon、Microsoft、Google) 走勢，巨頭股價可能疲軟，考慮移出部分持股至主流族群。
• • Meta 具備其他業務支撐，影響可能較小。
• 目前 AI 相關公司仍處於盈利增長階段，但股價未必能同步上漲。
• 資金明顯流向特定方向，但可能出現整體回調。

QA

台股三大持股：健策 (3653)、智邦 (2345)、奇鋐 (3017) 的看法？

• 健策：
• • 散熱領域龍頭，技術門檻高，特別是 Heat Spreader (熱擴散片) 具有競爭優勢。
  • 傳出 一詮 (2486) 可能搶占部分市佔率，但健策的技術仍具領先地位。
  • 但近期 AI 散熱族群資金有轉移跡象。
  • 長期展望：仍有許多成長機會，若資金回流，基本面仍值得期待。
• 奇鋐 (AVC)：伺服器散熱供應商，與健策類似，受 AI 伺服器需求帶動，與健策相同，近期資金流出散熱產業，影響股價表現。
• 智邦：
• • 智邦相對前二者較強勢，近期受惠於 AI 伺服器需求，交換器產品獲得大量訂單。
  • 近期已開始放量 (ramp up)，預計未來幾季營收成長可期。
  • 與 AI 伺服器直接掛勾，短中期表現可能比散熱族群更強。

特斯拉若交車數據下滑，會是利空嗎？

• 如果特斯拉不積極尋求 FSD 技術的合作夥伴，可能會成為一個小利空因素。
• 然而，市場反應可能不直接與交車數據掛鉤，過去的交車數據不佳，但市場反應不大，可能已預期交車數據。
• 且目前關注點不僅在電動車，也包含 AI、FSD (全自動駕駛)、機器人等領域，關注特斯拉的整體發展，不單單是交車量。
• 目前機器人概念股熱度高，若 Tesla 在此領域有突破，可能成為股價支撐點。
• • 特斯拉在機器人領域的技術與汽車有高度重疊。例如：訓練方面使用 Dojo，推理端使用 FSD 晶片。
  • 特斯拉累積大量實時影像資料，具備發展潛力。這些資料來自汽車感測器和錄影機，可用於機器人開發。
• 不要過度解讀交車數據，市場可能關注其他因素。
• 股價上漲的原因可能與市場主流趨勢有關，而非單一因素。
• 投資人應注意市場整體動向，而非僅專注於特定數據。
• 避免一廂情願，需交叉比對市場主流觀點。
• 可觀察是否有族群性的股票一起上漲，以判斷市場風向。
• • 例如，若只有少數軟體股上漲，可能是個別因素。但若多數軟體股都上漲，則表示市場在關注軟體產業整體故事。

投資已經 10 位數美金，卻失去人生目標，該怎麼辦？

• 先去嘗試不同生活體驗，例如當交換學生、學習新技能、旅行、接觸新的人事物。
• 投資不應該是生活的全部，可以尋找新的興趣與成就感來源。
• 重新建立生活目標，讓財富成為自由的工具，而非壓力的來源。

伴侶不支持自己的投資方式，該怎麼辦？

• 不能自欺欺人，要設定明確的投資績效標準，例如與大盤比較，確保自己持續成長。
• 若是用自己的資金投資，且有穩定績效，不必向他人過度解釋。
• 可選擇不主動談論投資，避免爭論與不必要的壓力。