筆記：游庭皓的財經皓角 2025-03-05

2025/3/5(三) 赴美設廠免關稅？台積電千元關卡 守得住嗎？川普下一步：匯率【早晨財經速解讀】

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三句話總結

• 川普政府可能減免對墨西哥和加拿大的關稅，但關稅戰仍是談判手段，市場預期降息，不認為會引發通膨失控。
• 台積電赴美千億美元投資，雖可減少貿易風險，但短期內恐影響毛利率，長期仍具戰略價值，股利發放可能不受影響。
• 全球半導體產能向美國集中，台灣矽盾效應受挑戰，日圓升值壓力增加，日本資產遭海外資本收購加劇經濟不確定性。

• 「不要問你可以為你的國家做什麼，而是問你能為美國做什麼？」

投資建議

• 股債配置：股市上漲時，可將部分收益轉入債券，降低風險；股市回檔時，則可伺機抄底，靈活調動資金。
• 降息預期：市場對降息預期升溫，長期資產配置仍需關注降息時點與市場反應。
• 關注匯率：留意川普政府可能針對匯率採取行動，以防止其他國家透過貨幣貶值來抵銷關稅影響。
• 日本市場：關注日本貨幣與經濟政策變化，若美國進一步施壓日圓升值，將影響日股與海外資金流動。
• 台灣產業風險：關注台灣是否會被納入下一波關稅戰名單，是否影響傳產及科技業競爭力。
• 長線投資：台積電股價若維持在 1000 元，以其 EPS 預估，年底將更具投資價值，可視為長期投資機會。

全球市場

• 全球先進製造設施正在大規模輸送至美國，海外直接投資金額龐大，次級市場終將因工廠產生而有更多資金投入。
• 中國、加拿大、墨西哥已受美國關稅衝擊，市場關注美國下一步是否擴大至德國、日本、台灣等國家。

日本市場

• 短期日元的進多頭頭寸創下 4 年來新高，顯示市場看好日元升值。
• • 進多頭頭寸：指在金融市場中，投資者預期資產價格將上漲，因而買入該資產以期獲利的行為，「多頭」表示看漲預期，「頭寸」則指持有的資產數量或部位，進多頭頭寸即是建立看漲的持倉。
• 經濟放緩：製造業 PMI 連續 8 個月 <50。
• 薪資與通膨：日本春鬥薪資 +4~+5%，推動通膨。
• 物價上漲：
• • 新鮮水果與蔬菜 +35% (2022 年以來)。
  • 日本米價 +90% (相較去年)。
  • 和牛價格崩跌，因澳洲和牛及全球供應增加，對日本過去高基期和牛價格形成衝擊。
• 房價上漲：北海道富良野房價年漲幅 +28%，受海外資金快速流入影響，過去一年，日本約有 67 處旅遊設施被中國資本收購。

日經專題：出差難民

• 飯店供應緊張：日本主要城市 (京都、東京、大阪) 外國遊客比例大幅增加，導致出差人士難以訂房，住宿費用高漲。
• 2019 年 vs. 2024 年外國遊客佔比：京都：39% → 50%，東京：37% → 51%，大阪：37.8% → 44.9%

美國市場

• 關稅戰仍是談判手段：川普政府可能減免對墨西哥和加拿大的關稅。
• 半導體生產地位增強：短期內仍無法超越台灣，美國預計 2-3 年內成為全球第二大先進製造國。
• FDI 流入：2024 年海外直接投資 2,270 億美元，其中一半為川普勝選後流入，資金仍持續湧入美國市場。
• 降息預期升溫：市場預期美聯儲將於 6 月、9 月、12 月各降息一次，短期關稅戰未影響貨幣政策方向。
• 關稅戰新策略：川普可能要求人民幣、日元等新興市場貨幣避免貶值，以規避各國在課取關稅時採取以匯率逃脫的做法。

美股

• 川普對中國、加拿大、墨西哥啟動大規模新關稅，美股顯著下跌
• 道瓊：-1.55%，標普：-1.22%，納指：-0.35%，費半：+0.64%。
• 台積電 ADR 昨日反彈近 4%。
• ETF 買盤增長：科技股雖有估值修正，但仍受資金支持

經濟不確定指標

• 川普第一任期貿易戰導致經濟政策不確定性指數在 2019 年底達最高點。
• 川普第二任期僅兩個月，不確定性指數已接近前高。

台灣市場

• 台股年初至今 -1.03%，落後港股 +16%、韓股 +5.4%，需關注後續反彈機會。
• Trendforce 預估在未來 2-3 年以後：
• • 台灣市占：68% → 60%
  • 美國市占：12% → 17%，超越韓國，成為全球第二大先進製程國家。
• 出口市場變遷：
• • 2018 年：美中貿易戰後，美國市場權重快速提升。
  • 2023 年底：美國成為台灣全球最大交易夥伴。

台積電赴美投資

• 戰略布局：確保市場供應、降低關稅成本，與美方建立更深層合作關係。
• • 台海局勢不穩時，美國廠可填補市場需求
• 本次赴美投資風險 < 接手 Intel 晶圓廠。
• 1000 億美元的資本支出計畫並非在 4 年內投完，時間線可能拉長到 10 年到 20 年。
• 矽盾效應減弱：美國取得更多國防戰略支撐。
• 可能導致短期毛利率下滑，但長期毛利率預計會控制在 53%，且陸續提高股利，不會有太大問題，預期 AI 生產力週期可望沖銷毛利率衝擊。
• • 輝達 AI 晶片仍全數由台積電代工。
• 在台灣：生產半導體可拿到很多租稅補貼。
• 到美國：台積電不只沒拿到美國的晶片法案補助，拜登的晶片法案其實已經名存實亡。
• 政府角色：
• • 政府可能對台積電赴美投資一事並不知情，無法確定是否能換取相關產業的免關稅，因台灣仍有很多傳統產業、汽車產業對美是高強度關稅。
  • 經濟部長認為台積電還不至於會牽動整個供應鏈赴美。

台積電股價預估

• 2025 年：EPS 55 元
• • 若目標價 1,400 元，前瞻本益比 18 倍。
• 2026 年：EPS 70 元
• • 若現在股價為 1,000 塊，前瞻本益比 16-17 倍。
• 若年底股價維持 1000 元，本益比將進一步下修，具長期投資價值。

台積電全球擴廠計畫

• 美國亞利桑那：
• • 投資總額為 650 億美元，當中有 400-450 億尚未完全支出完畢。
  • 一廠 5 奈米已投產，二廠 3 奈米年底投產，三廠計劃 2 奈米。
  • 美國月產能 2 萬片 12 吋晶圓 vs. 台灣 40 萬片，短期內美國無法超越台灣。
• 日本熊本廠：速度很快，一年動工，兩年就開始量產，一廠已量產，二廠 2027 年運營，三廠規劃中。
• 德國德勒斯登廠：投資 >100 億歐元，獲歐盟晶片法案補助。
• 中國南京廠：成熟製程，也在擴產，在 2023-2024 年擴產不少汽車相關晶片。
• 台灣：
• • 高雄、新竹寶山、台南：擴產 2 奈米、3 奈米。
  • 7 奈米擴產延遲，市場需求放緩。對於先進製程需求速度很快，3 或 4 奈米製程就足以應付伺服器和蘋果手機的需求
  • 台灣能源問題可能加劇，或促使電力改革。

能源問題

• 台灣核能廢除：5 月全面停用，燃氣或再生能源補足空缺。
• 能源轉型風險：過去耗能巨大，恐導致缺電問題，影響半導體產業。

皓哥笑話

22:32 矽好

• 當年有很多說法。有些人叫「矽盾」嘛。
• 後來我記得很多人中文翻譯成「矽牆」。矽是原物料了嘛，一座牆、一座高牆，但是聽起來有點像那個「兄弟鬩牆」。
• 後來有些人說我們應該轉防守為攻擊，叫做「矽矛」，半導體的霸主，矛就是那個長矛的矛。
• 「矽矛」那麼聽起來也很奇怪。後來我看到有人說，不如改叫「矽好」，半導體好啊，矽好。
• 後來發現台語不好聽。

33:37 馬賽克

• 一個老師在教學生日文課，然後我記得老師就問學生說：「誰知道日本人最喜歡吃什麼？」
• 學生說：「不知道耶，他們都打馬賽克。」