融資餘額與台股多空循環的關係 ——從 2004–2024 年歷史數據看散戶槓桿情緒(上篇)

一、融資餘額本質：結合「槓桿」與「散戶情緒」的指標

在台股市場，融資買進主要來源是散戶投資人。其特性有幾點：

1. 高槓桿、短週期

• 使用自備款＋券商融資，實際槓桿約 1.66 倍左右。
• 多數融資戶持股週期偏短，對行情變動高度敏感。

2. 追價與殺低行為明顯

• 行情好時，融資戶傾向加碼追高，餘額快速放大。
• 行情急跌時，因保證金壓力被迫斷頭或殺出，融資迅速縮水。

因此，融資餘額常常是「散戶風險偏好＋槓桿部位」的綜合指標：

• 餘額偏低：代表前一段時間散戶已經大幅去槓桿，市場情緒悲觀、籌碼相對沉澱。
• 餘額偏高：代表散戶紛紛加槓桿押注多頭，市場情緒亢奮、脆弱度上升。