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股市焦點與甲骨文回擊
- 市場概況與就業數據： 台北時間 2025 年 12 月 16 日，美國股市收跌，市場主要聚焦於即將公佈的 11 月份就業報告。賣壓集中在 OpenAI 陣營，而特斯拉（Tesla）股價則有顯著拉抬，即將挑戰歷史新高。
- 甲骨文（Oracle）的回應： 在受到質疑後，甲骨文正式拿出合約來說明。根據提交給主管機關的資料，截至 11 月份的三個月內，甲骨文已敲定近 1500 億美元的資料中心租賃合約。累計今年前 11 個月，合約的承諾總額（RPO）為 5230 億美元，這些訂單將在未來五年逐步轉為營收。
- 市場不買單： 由於甲骨文最大的客戶是 OpenAI，投資人似乎無法確信公司能具體拿到這筆錢。甲骨文股價昨日破底，跌回今年五、六月份的位階，說明市場對單一公司的賣壓非常沉重。
- 科技巨頭股價表現： 博通（Broadcom）兩天跌幅已回到 11 月份左右，但四條均線仍顯著上彎。微軟（Microsoft）的股價已挑戰回年線，且在八月和十一月的兩波高點後，出現了明顯的 N 頭形態。
- 獲利集中度： 市場對 2026 年的評價調高，並非因為中小型企業獲利增加。高盛預測，七大科技巨頭目前佔標普（S&P 500）市值的 36%，獲利佔 26%，每股盈餘（EPS）則佔了 46%。EPS 成長之所以高於獲利成長，部分原因在於股票回購。即使到 2027 年，剩下的 493 支股票賺錢速度，都不一定能超越七雄。
川普悖論與政策應對
川普的執政已滿 11 個月，雖然在經濟和非法移民等許多領域有顯著進步，但政治支持度卻開始鬆動，形成了「問題解決，政治卻鬆動」的悖論。
- 政治支持度下滑： 儘管資產價格表現良好，但川普在總體民調層面正以驚人的速度向下滑落，從 51% 降至僅剩 42%。
- 期中選舉擔憂： 川普承認「政策做對不代表選票會到手」。根據 POY market 的賭盤，2026 年眾議院由民主黨掌權的機率高達 77%。
- 通膨與關稅： 川普將關稅視為談判的槓桿籌碼，同時指出如果利率不放鬆，即使投資額增加，美國人的體感痛苦仍然存在，因為高利率對生活成本的壓力仍然存在。
- 關稅的實質影響： 雖然川普發動關稅，但亞洲國家被課徵的關稅比例較低。台灣被課徵對等關稅的商品比例約為 23%，而中國則有 52%，顯示中國是受傷最重的主要貿易對象。
- 供應鏈轉移： 關稅戰導致供應鏈迅速轉移。中國製遊戲主機在美國進口佔比從 2024 年的 86% 降至今年 5 月份的 5%，而越南則暴增，單月金額從 3000 萬美元增至 4 億美元。
- 政策牛肉： 川普正準備在期中選舉前推出多項政策，包括： 農產品補貼： 正式宣布高達 120 億美元的農業補貼方案，以安撫被低作物價和關稅戰雙重打擊的農民。 減稅與退稅： 即將實行減稅計畫，預估平均每個人將可領到 1000 美元的退稅金額。川普認為可以利用關稅來補貼國內減稅。 國內嚴格執法： 針對卡車司機的英語能力進行嚴格執行。目前已有 9500 名商用卡車司機因不符合英語能力標準而被勒令停駛。 移民遣返： 過去 10 個月，已有 250 萬名非法移民離開美國。川普未來將鎖定最嚴重的犯罪者，並計劃課徵 500 美元的遣返費。
中國經濟挑戰與結構改革
- 經濟數據不佳： 中國前 11 個月的固定資產投資減幅為 2.6%。零售銷售年增幅僅剩 1.3%，是三年以來最慢的成長。
- 中央糾正地方： 習近平在中央經濟工作會議上以罕見的強硬語氣批評地方政府「不顧實際，盲目追風口」，點名浮誇的開發區、灌水的統計數字以及以假開工來粉飾政績的行為。
- 考核體系改革： 習近平釋出訊號，未來將不再用 GDP 成長率來考核官員，而是要看他們在民生穩定和長期基礎建設下的實質成果。
- 金融風險： 中國東部爆發了 30 億美元的對付危機，再次將影子銀行的風險推到檯面上。
- 汽車業內捲化： 中央已介入解決中國汽車的價格戰（內捲化），市場監管總局明確要求車廠不能低於成本賣價。純電動車的成交價從 2023 年高點到現在跌了兩成五。
美中政策節奏差異
美中雙方都採取了一系列的改革措施。
- 中國的長期思維： 中國的政策節奏（如產業升級、地緣戰略）往往以 10 年、20 年來思考，不受選舉年切割。在國家晶片補貼上，中國約以 1420 億美元成為全球最大的晶片補貼國。
- 美國的短期節奏： 美國則被選舉週期牽著走，總統任期只有四年，國會兩年一改選。川普在三個月內的政策節奏，對市場來說就像是被快轉了三年。
- 政策單位的時間差異： 兩國的政策單位時間長度不同。中國的長時程運作允許戰略可以跨世代延續，而美國的政策單位雖被選舉週期切割，但制度會適度地限制川普的擴權。
