近期美國、日本等國家持續實施稀土相關的政策及計畫，因此稀土供應鏈為不可忽略的產業趨勢，配合上核電議題，相關鈾礦公司加上其餘稀土供應，造就了UUUU近期的股價攀升，雖尚未有盈餘但產業的前景明確，以致多數機構持續的增加持股，避免被政策給落下，但對於品質價值者來說公司尚未有明確獲利的預期，甚至是企業的護城河並沒有相當強大，在多重不確定因素下，UUUU的股價走勢值得作為稀土與核電相關類股的參考，但未必適合進行投資。
Project Vault（金庫計畫）
1. 政策定位
美國政府發現，僅有石油儲備是不夠的，因為現代國防與高科技（AI、電動車）的命脈在於關鍵礦物。資金規模達總額 120 億美元，其中100 億美元由美國進出口銀行 (EXIM Bank) 提供長達 15 年的直接貸款，而20 億美元由私營部門投資者出資。運作模式採 公私合營 模式。政府不只是給錢補助，而是直接建立一個實體庫存，讓美國製造商（如波音、通用汽車、Google）在供應鏈中斷時，有政府保證的現貨可以使用。
2. 涵蓋範圍
這項計畫涵蓋了美國內政部列出的 50 多種關鍵礦物，
稀土 (Rare Earths)： NdPr（磁鐵材料）、重稀土。
能源金屬： 鈾 (Uranium)、鋰 (Lithium)、鈷 (Cobalt)。
工業基礎： 銅 (Copper)、釩 (Vanadium)。
1.打破中國壟斷： 應對 2025 年中國實施的稀土出口管制。透過建立美國自己的庫存，持續降低中國的威脅。
2.價格穩定： 政府會透過關稅來建立一個參考價格底線
3.國際型供應網絡： 雖然由美國主導，但該計畫已邀請澳洲、烏克蘭等 11 個盟國參與，形成一個大型供應鏈。
此計畫主要在避免中國對於稀土加工上的壟斷及手握大量礦物所造成的惡性競爭，因中國可以以惡意壓低價格來打亂市場行情，若此現象出現會導致許多有對應庫存的非中企業財務上的迅速惡化。而這關鍵的風險點在於投資人原本期待的是政府保證採購價，現在發現是一個浮動的關稅保障。這表示市場的定價權最終仍由需求 如 AI 數據中心、國防等決定，而非政府說了算，加上如果全球礦產價格因為技術突破而自然下跌，而企業內部的礦物庫存仍可能有減損風險，政府也不會補償這部分。
Energy Fuels Inc. (UUUU)
公司介紹
Energy Fuels Inc. (UUUU) 是美國領先的鈾及稀土生產商，市值約53億美元。 公司專注於鈾礦開採及加工，並擴展至稀土元素，近期積極收購以強化供應鏈。旗下資產有White Mesa Mill (猶他州)為美國唯一營運中的傳統鈾礦與稀土加工廠。Nichols Ranch (懷俄明州)為原地浸出(ISR)鈾項目。Toliara (馬達加斯加) & Bahia (巴西)透過收購取得的世界級重礦砂項目（稀土原料來源）。
產業基本面
鈾產業供應複合年成長率 (CAGR) 預計在 4-7%，但價格彈性極大。市場普遍認為結構性短缺將持續到2030年。目前處於供不應求的市況，2026年初現貨鈾價突破 $100/lb。主要驅動力來自 AI 數據中心的電力需求（科技巨頭與核電廠簽訂購電協議）以及西方國家禁運俄羅斯鈾礦的政策生效。未來展望樂觀，2026年價格可能達80-150美元/磅，產業風險則為老礦衰退、地緣政治及庫存不確定。 Energy Fuels受益於美國國內生產優勢，避免進口依賴。而稀土部分美國以去中化的架構上進行所謂的戰略移轉。UUUU 的策略是從巴西和馬達加斯加進口「獨居石 (Monazite)」，在美國猶他州提煉。
財務分析
Q3 2025電話會議重點
營收24.90百萬美元（超預期82%，YoY +342%），但淨虧23.53百萬美元（改善於預期）。 CEO Mark Chalmers強調低成本鈾產能擴張（2026銷售62-88萬磅）、稀土重元素試產成功，公司以50%長期合約保穩，剩餘靈活應對現貨市場。
以2025年Q3的TTM Revenue 78.74M (YoY)103.69%，Cost of Revenue 73.9M ，Gross Profit 4.84M，EBIT -102.02M，成本較2024年增加，毛利也相對大幅減少。可能的原因在於 礦業公司在產能爬坡期有巨大的折舊攤提與開發成本。
公司護城河
極高的進入門檻
主要是White Mesa Mill的壟斷地位，因在美國要蓋一座新的鈾礦/稀土加工廠，光是環評和執照可能就要花上 10-15 年。UUUU 擁有美國唯一現成的運作執照。
垂直整合優勢
UUUU 掌握了上游原料（非洲 Toliara 礦場）從挖礦到分離提煉都能自己做的公司。
多元化經營
UUUU 未來有三種收入：鈾、釩 (Vanadium)、稀土氧化物 (NdPr)。
未來前景及風險
2026年1月Australian Strategic Materials收購整合進展，此將打造美國稀土供應鏈， 而Pinyon Plain及White Mesa礦鈾產能擴張也將帶動營收成長。因市值的帶動或許有機會被納入指數。留意現金流動性，因目前公司正處於燒錢階段，因此更需注意現金流的問題。鈾價波動及地緣風險（如俄羅斯供應）和與中國的競爭，以及相關的offtake合約需要持續關注。
補充
Energy Fuels Inc. (UUUU) 機構持股比率高達71.03%，顯示市場高度認同其鈾稀土潛力。但需留意內部人近6個月售出481517股，總持股數為3.92M股，雖然不多但值得留意動向。
前三大持股機構
Vanguard Group Inc，持有14.98M股，約6.31%
Alps Advisors Inc.，持有13.47M股，約5.67%
Blackrock Inc.，持有12.75M股，約5.37%
免責聲明（Disclaimer）
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