在航太國防等支出持續推升的同時，材料的需求也不斷擴大，而全球最大製造特種金屬之一的CRS正在這個成長中逐步獨占鰲頭，其高於同業的毛利率顯示CRS擁有較高的定價權，而定價權的來源在於產業本身的高技術門檻以及對於航太與國防需求的高難度認證，加上大量的供應以致轉換成本的不易，這相當符合強大公司護城河的標準。但這都是我們已知的事實，而市場可能已反映在股價上，因此現階段抱持觀望是較佳的選擇。如果在企業成長性依舊且並無相關風險因素被啟動的情況下，若遇見股價的回檔或技術上的修正，依照未來的成長性來說，是非常值得期待的。
公司介紹
Carpenter Technology Corporation (NYSE: CRS) 是全球領先的高性能特種合金製造商，成立於1889年，總部位於美國賓州費城，主要生產鈦合金、粉末冶金、不鏽鋼及工具鋼，供應航太、國防、醫療及能源等關鍵產業。
核心業務板塊
特種合金營運部 (SAO - Specialty Alloys Operations) 約佔 80%
貢獻了約 80% 以上的利潤。主要生產高強度的鎳、鈷、鐵基合金。產品形態：圓棒、鋼坯、線材、板材。
性能解決方案部 (PEP - Performance Solutions) 約佔 16%
專注於更高端、更客製化的業務，包括 3D 列印金屬粉末、鈦合金加工、以及醫療級材料。這塊業務雖然營收較小，但代表著未來的技術方向。
各類產品
航太與國防 (Aerospace & Defense, 佔比 64%)
噴射引擎： 引擎內部的葉片要在上千度高溫下旋轉，只有 CRS 的高溫合金受得了。
起落架： 需要承受飛機降落時巨大衝擊力的超高強度合金。
醫療器材 (Medical, 佔比 10%)
骨科植入物： 人工關節、鈦合金骨釘。這些材料必須具備極佳的生物相容性且永不生鏽。
能源與交通 (Energy, 佔比 14%)
深海鑽探： 極度高壓、高腐蝕環境下的油氣設備。
核能與氫能： 儲存與運輸所需的特殊抗腐蝕材料。
F1 賽車引擎零件。
工業與運輸 (Industrial & Transportation, 佔比 12%)
高端工業閥門等。
產業前景
航太國防 佔其營收逾64%，受益於波音/Airbus訂單及F-35戰機需求，預期2026年軍事預算成長帶動特種合金出貨，待交機訂單已經排到 10 年後，而新一代航空引擎（如 LEAP 引擎）對特種合金的需求量是舊款的數倍。
氫能儲存、深海鑽探及高階骨科植入物（人工關節）對鈦合金與特種不鏽鋼的需求正穩定上升。 粉末冶金及3D列印金屬粉末需求爆發，醫療植入物及能源渦輪葉片應用擴張，全球供應鏈重組，利好美系供應商。
地緣政治緊張（如俄烏、台海、中東）帶動飛彈、衛星及新一代戰機的需求。CRS 的材料是這些高端武器的地基。
公司護城河
專利與認證
航太等級的零件材料需要經過極其嚴苛且長達數年的認證過程。一旦被納入波音或奇異（GE）的供應鏈，除非品質出大問題，否則客戶絕不會輕易換掉供應商。這種高轉換成本為最深的護城河。
極高的進入門檻
特種合金的熔煉工藝需要極高的資本支出與長期的經驗累積。
定價權
CRS 具備獨特的 原料附加費機制。當鎳、鈷等原料價格波動時，CRS 能直接將成本轉嫁給客戶，這保護了它的毛利率不受大宗商品波動影響。
營業利潤
達 1.55 億美元，同比（YoY）大幅成長 31%，創下公司歷史新高。
營收成長
剔除原材料附加費後的總銷售額同比增長 8%。這反映出公司不僅靠轉嫁成本，而是出貨量與價格調漲帶動成長。
每股獲利
調整後每股攤薄收益（EPS）為 2.33 美元。
業務板塊分析
SAO 部門 (特種合金業務)
利潤率達創紀錄的 33.1%，連續第16個季度實現利潤率擴張。 CRS 在高端特種合金市場的壟斷地位，客戶對價格調漲的接受度極高。
訂單動能
航空航天與國防 訂單量環比持續增長。商業航太 訂單已連續四個季度上升，其中航空航天訂單環比增長 23%。顯示波音、空巴供應鏈對高階材料的迫切需求。
業務進展
公司在本季度與航太客戶簽署了 3 份額外的長期協議 (LTA)，且這些協議均包含顯著的價格上漲。這確保了未來幾年毛利率的穩定性。
未來指引與展望
下季預期 (2026 Q3)：管理層給出非常樂觀的指引，預計營業利潤將進一步推升至 1.77 億至 1.82 億美元 區間。其中，SAO 預計將貢獻高達 1.95 億至 2 億美元 的利潤。市場對航太材料的需求依然處於 供不應求 的狀態，生產率的加速將持續推動訂單轉化為營收。
未來風險
國防市場的週期性： 摘要提到國防訂單受政府運作影響（如政府停擺），雖然目前在回升，但這是未來的潛在波動來源。
市場預期已高： 由於獲利創下紀錄且指引調升，目前市場對 CRS 的預期非常高。投資者需關注公司是否能在未來維持這 16 季以來的利潤率擴張趨勢，若擴張速度放緩，股價可能面臨高檔震盪。
航空業意外停滯： 如果全球經濟嚴重衰退導致旅遊需求消失，或波音/空巴產能再次因安全問題停擺，CRS 將受到重創。
勞動力短缺與罷工： 這種高端製造業極度依賴熟練技工，薪資上漲或罷工（如 2024 年波音罷工的波及效應）會壓縮利潤。
市場預估
2026 預估 2027 預估 趨勢備註
EPS 10.07 - 10.32 12.18 受惠於航太引擎材料漲價，年增率極高
預估本益比 31.8x 26.9x 隨獲利跳升，2027 年的估值顯得更具吸引力
目標價 373 (平均) 425(最高)
營收 約31億美元 約34億美元 持續優化產品結構，專注高毛利合金
免責聲明（Disclaimer）
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