以財報角度看 Moderna 和 AZ
閱讀時間約 4 分鐘
前幾天打完AZ第一劑，經歷長達24小時的發燒後（我果然是年輕人），終於有力氣來寫點東西。
如果要談疫苗的有效性和風險，就讓專業的去講。但今天我想從財報的角度來聊聊莫德納(Moderna)和阿斯特捷利康(AstraZeneca, 簡稱AZ)兩家公司。
Moderna市值約1000億美元，近期納入S&P500指數，代表著它剛成為美國500強企業之一。但你可能不知道的是，AZ目前則是英國「股王」（沒有之一喔!），股價每股超過8,000英鎊，市值高達1250億美元。如果對比美國公司，此市值大約接近星巴克(Starbucks)，和星巴克同列全球前100強上市公司。
此外，從2021年上半年營收來看，Moderna營收59.3億，對比AZ的155.4億美元，Moderna整體營收僅有AZ的營收約1/3左右。
當然，以投資的角度來說，一家公司的未來成長性比營收更重要，尤其是生技股更是如此（是否能夠持續研發出爆款藥物或療法）。但如果更深入到財報的細節，我認為AZ這家公司比Ｍoderna更具吸印力。
營收占比
由上圖來看，很清楚可以發現莫德納的營收幾乎來自COVID-19疫苗，但AZ的營收來源主要為腫瘤藥物相關，且營收組成相當多元化。
甚至，AZ在COVID-19疫苗所獲得的營收只佔總體營收7%，但這並不是因為AZ疫苗的全球銷售數字比較差，而是因為AZ疫苗只賣「成本價」。試想，一家耗費心力開發疫苗，通過三期試驗，最後卻選擇犧牲掉千億利潤只賣成本價的公司，會是一家好公司還是壞公司呢？我想答案很明顯。
由此可見，目前Ｍoderna賺的是時機財，未來端看是否能有更多成功的研發，但AZ其實不需靠疫苗，就能持續推動獲利。據AZ法說推估，未來公司的成長率將維持＋15%以上(排除疫苗銷售)，以其規模來看，仍是相當不錯的數字。
存貨周轉率
存貨週轉率亦是一個重要參考指標，畢竟存貨銷得快，代表市場對公司整體藥物的需求高，反之若存貨銷得慢，或代表市場有其他更好的選擇。
根據2020年底的數字，各藥廠的存貨週轉率（順便把輝瑞-Pfizer拿來比較）：
- AZ ：1.3168 次
- Pfizer ：1.0803 次
- Ｍoderna ：0.1703 次
白話來說，AZ僅需花9個月（365天除以1.3168）的時間就可以清完一次庫存，但世界第一大藥廠Pfizer須花超過11個月，而Moderna則需好幾年。當然，現有的數字不夠即時，Moderna今年強勁的疫苗銷售或大幅提升它的存貨週轉率，但若疫情緩解後，如同前面所講其實需要更多成功的研發。
研發費用
無疑地，研發絕對是一家藥廠未來的重要參考指標。但這是一個耗時且耗錢的流程，尤其是新藥研發的時程冗長、失敗率極高、耗資更是龐大。故近幾十年來，國際大型藥廠紛紛降低自行研發的比例，反而加強併購或委外小而美的藥廠，就如同蘋果將產品外包給鴻海、和碩等等代工是一樣的道理。
所以普遍來說，規模大的藥廠反而有較低比例的研發費用，規模小的藥廠研發比例則相對高。但如果從數據來看，Moderna雖規模相對小，卻沒有相對高的研發投入。
2021上半年研發費用占營收比例：(資料來源：各公司官網財報)
- AZ: 23%
- Pfizer: 13%
- Moderna: 14%
很明顯地，雖然Moderna的實際研發費用相對去年同期已經提高3倍，但Moderna在這方面的投入比例仍不是讓人太滿意，這也是為什麼我相對不看好Ｍoderna的重要理由。雖近期股價表現其實不錯，但未來的成長武器，這邊必須打一個問號。
反觀AZ，對研發的部分仍然投入不少，保留未來打造爆款藥品的機會，甚至近期也把握住好的併購機會，故我認為未來AZ有機會維持相當高的毛利率。
結論，以投資的角度來看，我認為AZ這家公司比Ｍoderna更具吸引力。因為AZ有廣泛的營收來源、較高的存貨週轉率、以及較高的研發投入，未來成長性仍值得期待。
如果妳/你喜歡這篇文章，麻煩幫我點愛心，妳/你的一顆心是我持續分享的動力！
為什麼會看到廣告
48會員
40內容數
留言0
查看全部
你可能也想看
Google News 追蹤
這個秋，Chill 嗨嗨！穿搭美美去賞楓，裝備款款去露營⋯⋯你的秋天怎麼過？秋日 To Do List 等你分享！
秋季全站徵文，我們準備了五個創作主題，參賽還有機會獲得「火烤兩用鍋」，一起來看看如何參加吧～
美國總統大選只剩下三天， 我們觀察一整週民調與金融市場的變化（包含賭局）， 到本週五下午3:00前為止， 誰是美國總統幾乎大概可以猜到60-70%的機率， 本篇文章就是以大選結局為主軸來討論近期甚至到未來四年美股可能的改變
Faker昨天真的太扯了，中國主播王多多點評的話更是精妙，分享給各位
王多多的點評
「Faker是我們的處境，他是LPL永遠繞不開的一個人和話題，所以我們特別渴望在決賽跟他相遇，去直面我們的處境。
我們曾經稱他為最高的山，最長的河，以為山海就是盡頭，可是Faker用他28歲的年齡...
《台灣國中生瘋小紅書！用簡體字是「潮流指標」 她傻：世代隔閡？》新聞標題一言敝之，完美道出Dcard討論串對小紅書風潮的震撼。
或者更精準的形容，是對於彼此認知落差的意外感。
在行動網路當道的時代，所謂下載量或用戶數的數字意義需要再深思；因為要用戶下載的門檻很低，但要留住用戶、並從用戶產生營收的門檻卻很高。
<p>我在這幾年有幸擔任兒童及少年故事創作比賽的評審，在過程中，發現那些孩子十分具創作力，文字功力亦不弱，但那種創作力，就總在某種既定框架下展現出來，好像被韓劇或英雄電影所影響而衍生出來的，因而讀到的，大部分都是別人作品的變奏，而原創度極高的作品變得鳳毛麟角。</p>
<p>林良老師對童話下的定義是「可圈可點的胡道八道，合情合理的荒誕無稽」，不僅在於童話，我覺得大凡兒童文學創作，都或多或少都需要具備這種特質。</p>
<p>從創作的角度，好的兒童文學作品能夠成為陪伴兒童成長的讀物，甚至令一個小孩珍而重之，是因為那些作品都能夠把兒童帶進一個他們能夠理解，以及令他們產生共鳴的世界，甚至讓他們成為主角的世界。</p>
這個秋，Chill 嗨嗨！穿搭美美去賞楓，裝備款款去露營⋯⋯你的秋天怎麼過？秋日 To Do List 等你分享！
秋季全站徵文，我們準備了五個創作主題，參賽還有機會獲得「火烤兩用鍋」，一起來看看如何參加吧～
美國總統大選只剩下三天， 我們觀察一整週民調與金融市場的變化（包含賭局）， 到本週五下午3:00前為止， 誰是美國總統幾乎大概可以猜到60-70%的機率， 本篇文章就是以大選結局為主軸來討論近期甚至到未來四年美股可能的改變
Faker昨天真的太扯了，中國主播王多多點評的話更是精妙，分享給各位
王多多的點評
「Faker是我們的處境，他是LPL永遠繞不開的一個人和話題，所以我們特別渴望在決賽跟他相遇，去直面我們的處境。
我們曾經稱他為最高的山，最長的河，以為山海就是盡頭，可是Faker用他28歲的年齡...
《台灣國中生瘋小紅書！用簡體字是「潮流指標」 她傻：世代隔閡？》新聞標題一言敝之，完美道出Dcard討論串對小紅書風潮的震撼。
或者更精準的形容，是對於彼此認知落差的意外感。
在行動網路當道的時代，所謂下載量或用戶數的數字意義需要再深思；因為要用戶下載的門檻很低，但要留住用戶、並從用戶產生營收的門檻卻很高。
<p>我在這幾年有幸擔任兒童及少年故事創作比賽的評審，在過程中，發現那些孩子十分具創作力，文字功力亦不弱，但那種創作力，就總在某種既定框架下展現出來，好像被韓劇或英雄電影所影響而衍生出來的，因而讀到的，大部分都是別人作品的變奏，而原創度極高的作品變得鳳毛麟角。</p>
<p>林良老師對童話下的定義是「可圈可點的胡道八道，合情合理的荒誕無稽」，不僅在於童話，我覺得大凡兒童文學創作，都或多或少都需要具備這種特質。</p>
<p>從創作的角度，好的兒童文學作品能夠成為陪伴兒童成長的讀物，甚至令一個小孩珍而重之，是因為那些作品都能夠把兒童帶進一個他們能夠理解，以及令他們產生共鳴的世界，甚至讓他們成為主角的世界。</p>