編輯嚴選個股漲幅輸給大盤又如何！該專注的是買股的初心_以根基 (2546) 為例
編輯嚴選
2021/02/03閱讀時間約 7 分鐘
新冠病毒疫情肆虐，投資環境丕變，文章純為觀察心得之分享，無股票投資勸誘之意，投資股票前應審慎評估並自負盈虧。
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對主動選股的投資人來說，台股大盤從 2020 三月的 8,523 點漲到萬五、萬六的這段期間，如果沒買台積電或相關的 ETF，績效應該不好看。個股漲幅輸給大盤該如何呢？承熙認為應該專注的是買股的初心，也就是當初買股的理由。
這篇以根基 (2546) 為例，分享承熙是如何面對這個難關。這難關我理性面對，因為根基是承熙的第一大持股。
這篇以根基 (2546) 為例，分享承熙是如何面對這個難關。這難關我理性面對，因為根基是承熙的第一大持股。
一、根基到底輸給大盤多少漲幅？
下圖是根基與台股大盤的股價走勢，兩相對照後，大約從 2020 的十一月起，根基的漲幅就被大盤狠狠拋在後頭了。
差距有多大呢？如果從 2020/11/06 算到 2021/02/02，根基漲幅為 0%、大盤是22%，雙方差距剛好是 22%。
二、回到初心、找回安心_承熙買根基的理由
個股輸給大盤很常見，可是，當初會決定主動選股而不買與大盤貼近的 ETF，不就是自認眼光比別人好嗎？所以，承熙建議回到初心，檢視買股的理由，這樣才能找回安心。
承熙分享根基很多篇了，買進理由就是營收、EPS 都創新高、公共工程營收佔比提高，以及在手訂單也創歷史新高等等，全是基本面的判斷。
承熙分享根基很多篇了，買進理由就是營收、EPS 都創新高、公共工程營收佔比提高，以及在手訂單也創歷史新高等等，全是基本面的判斷。
(一) 更新公共工程進度：
做這個動作是因為，當根基的民間住宅工程佔營收比重低時，通常毛利率就高；換句話說，公共工程的營收佔比如果增加，那毛利率等利潤比率就會上升。
下圖是承熙從 2020/10/11 追蹤到 2021/02/08 的公共工程進度表，圖中 9 件是根基目前在建工程大於 2 億元的，決標金額總計 292.58 億。
我簡單假設營收是按照完工的比率 (%) 認列，那麼這 9 件公共工程剩餘的可貢獻金額還有 163.56 億。只要每隔半個月或一個月更新一次，看到工程進度 (%) 持續增加，我就很安心。
下圖是承熙從 2020/10/11 追蹤到 2021/02/08 的公共工程進度表，圖中 9 件是根基目前在建工程大於 2 億元的，決標金額總計 292.58 億。
我簡單假設營收是按照完工的比率 (%) 認列，那麼這 9 件公共工程剩餘的可貢獻金額還有 163.56 億。只要每隔半個月或一個月更新一次，看到工程進度 (%) 持續增加，我就很安心。
(二) 非民間住宅工程佔比高時，毛利率高的機率也大：
之所以一開始就追蹤公共工程，是因為從過去三年的數據顯示，當非民間住宅工程佔營收比率高時，毛利率高的機率也大。
請看下圖，2019Q2 及 2020Q2 時毛利率最高，都是 8.74%，非民間住宅工程佔比分別為 58.07% 及 63.47%；不過也有例外，例如 2020Q3 佔比高達 65.03%，毛利率卻只有 5.92%。但整體而言，這個「指標」還蠻有參考性的。
請看下圖，2019Q2 及 2020Q2 時毛利率最高，都是 8.74%，非民間住宅工程佔比分別為 58.07% 及 63.47%；不過也有例外，例如 2020Q3 佔比高達 65.03%，毛利率卻只有 5.92%。但整體而言，這個「指標」還蠻有參考性的。
(三) 在手訂單是未來營收的保證，還能再接多少量呢？
都知道在手訂單是未來營收保證，從下圖可以看出，根基在手訂單過去兩年一直增加還屢創歷史新高。對了，不知道有沒有投資朋友好奇，根基最大的接單量 (金額) 是多少？還能接多少量呢？如果有這疑惑那不錯喔，因為法說會上也有法人關心這問題。
(四) 法令規定營造業承攬工程總額不得超過淨值 20 倍：
承熙喜歡挖資料，根據營造業法第 23 條規定：「營造業承攬工程，應依其承攬造價限額及工程規模範圍辦理；其一定期間承攬總額，不得超過淨值二十倍。......」
白話就是，政府擔心小蛇硬要吞大象會噎死，所以限制在一定時間內，營造業可承接的生意只允許是淨值的 20 倍。注意以下幾點：
白話就是，政府擔心小蛇硬要吞大象會噎死，所以限制在一定時間內，營造業可承接的生意只允許是淨值的 20 倍。注意以下幾點：
- 淨值是股東權益總額不是股本：
根基2020Q3股東權益為29.43億，所以接單量的上限是587億（29.34億x20)。 - 承攬工程總額(接單量)要扣除已完工的部分：
營造業採用完工比率法，如果完工的部分也被算進去，假如工程長達七、八年、又剛好工程總額是淨值的20倍，那除了這樁生意都無法再接其他，不就只能喝西北風了！這就是在手訂單的揭露分成已收取和未收取兩塊的原因之一。 - 回到上圖的2020Q3，未收取金額是271億，距離上限587億還有316億，這便是根基還能接單的容量。
(五)非民間住宅工程不是只有公共工程，還有其他類工程：
你應該也已經發現，圖四的住宅工程營收佔比與毛利率無法被充分參考，那是因為根基的非民間住宅工程不是只有公共工程，還有「其他類工程」。這個其他類工程其實挺厲害的，因為在根基的三大類工程裡，平均而言，它的毛利率最高！
這幾年比較有名的例如⻑庚鳳⼭醫院、台積電南科十八廠三期新建工程-CUP、台積電南科十八廠六期新建工程-FAB、以及新店寶高智慧產業園區(嚴格說來算公共工程)等等。
這其中應該以科技業的單子毛利率比較高，原因寫在我之前〈從科技廠房訂單探索根基之毛利率與未來展望〉這篇了，有興趣再參考。
這幾年比較有名的例如⻑庚鳳⼭醫院、台積電南科十八廠三期新建工程-CUP、台積電南科十八廠六期新建工程-FAB、以及新店寶高智慧產業園區(嚴格說來算公共工程)等等。
這其中應該以科技業的單子毛利率比較高，原因寫在我之前〈從科技廠房訂單探索根基之毛利率與未來展望〉這篇了，有興趣再參考。
三、參考大戶動作，對照自己
常聽說「大戶都沒賣股了，散戶在怕什麼？」這句話雖然不全對，但還是有幾分價值。這價值就是參考大戶們的動作，再對照回自己，或許就不會那麼躁動。
(一)董監事持股：
從2020一月至今，根基董監事持股維持34.2%，一灘死水，很好。
(二)大股東持股比率變化：
雖然總股東人數創新高，但其實400張及1,000張大股東持股比率很平穩，很好。
★參考文章：
【SOP】以廣隆 ( 1537 ) 為例說明如何建立個股觀察 ( 5 )_籌碼面(公開文)
從大股東持股情形探索個股走勢_以聯詠 ( 3034 ) 為例之一(公開文)、
從大股東持股情形探索個股走勢_以聯詠(3034)為例之二(公開文)
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從大股東持股情形探索個股走勢_以聯詠 ( 3034 ) 為例之一(公開文)、
從大股東持股情形探索個股走勢_以聯詠(3034)為例之二(公開文)
四、結語
不可諱言，第一大持股根基套牢也曾讓承熙不爽與疑惑，但每當再次確認前面說的那些東西，尤其看到公共工程進度一直有進展，也就不那麼介意了。
對了，兩個月前我就預設跌破46元時加碼，結果再怎麼跌就是沒跌破，難道是有高殖利率的金鐘罩。你們是設定幾元呢？
★參考文章：
用未來現金殖利率當作買股的標準_如果有 25 萬閒錢，你會買哪些股票(上)(公開文)、
如何評估個股適不適合長期投資？以營造股的根基(2546) 為例(公開文)、
需要為單月營收年減四成而擔心嗎？以根基 (2546) 九月營收年減四成為例(公開文)、
11 月營收爆發的根基之未來展望_從法說會切入(公開文)
對了，兩個月前我就預設跌破46元時加碼，結果再怎麼跌就是沒跌破，難道是有高殖利率的金鐘罩。你們是設定幾元呢？
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用未來現金殖利率當作買股的標準_如果有 25 萬閒錢，你會買哪些股票(上)(公開文)、
如何評估個股適不適合長期投資？以營造股的根基(2546) 為例(公開文)、
需要為單月營收年減四成而擔心嗎？以根基 (2546) 九月營收年減四成為例(公開文)、
11 月營收爆發的根基之未來展望_從法說會切入(公開文)
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