CITI
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研華 (2395.TW) 需求改善但成本壓力持續；維持「中立」評等
花旗分析觀點： 研華 2026 年第一季財報表現優於預期，受惠於強勁的銷售增長與營運槓桿效應，淨利較去年同期大幅增長 22%。訂單動能顯著回升，接單出貨比（B/B Ratio）從 2025 年第四季的 1.33 倍攀升至 2026
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台灣 PCB 與覆銅板 (CCL)：ABF/CCL 漲價在即，CPU 概念股受關注
根據花旗銀行的行銷觀察，目前投資者對產業的偏好順序為 ABF/BT 與 CCL 優於 PCB。儘管相關個股的本益比已處於高位，但在宏觀不確定性導致回調之前，投資者傾向續抱以等待漲價催化劑。同時，隨著 CPU 需求成
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大立光 (3008.TW)
將成為共同封裝光學 (CPO) 概念股？
花旗觀點 (CITI'S TAKE)
鑑於智慧型手機鏡頭營收具備韌性，以及市場對其在共同封裝光學（CPO）潛在商機的期待（根據 4 月 13 日《工商時報》新聞），大立光的股價在最近一個月內反彈了近 25%。
受惠於 iP
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台積電（2330.TW）AI 大週期加速：花旗評論
我們進一步調升台積電的獲利預測，並首度納入 2028 年的估算。目前強勁的 AI 需求不僅限於 GPU 與 ASIC，更已延伸至伺服器 CPU、網路晶片及共同封裝光學元件（CPO）等更廣泛的生態系統。儘管面臨高額資本支出帶來的折舊壓力及通膨環境，
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華碩電腦 (2357.TW)：蓄勢待發的 AI 動能
花旗觀點：在近期 PC 供應鏈公司舉行一系列財報會議後，市場已普遍體認到 2026 年 PC 產業的出貨展望較為疲軟。然而，華碩在 AI 領域的發展令人振奮，其伺服器業務已獨立為基礎設施事業群（ISBG），並預計今年將增長 50% 至 100%
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億豐（8464.TW）：2025年第四季毛利率與匯兌收益優於預期，2026年利潤率擴張趨勢不變
第四季財報表現與市場展望 儘管營收略低於預期，億豐 2025 年第四季毛利率仍維持在 59.0% 的高水準，主要歸功於關稅負擔減輕以及產品組合持續優化，展現了公司強大的基本面。近期受資金輪動與 MSCI
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來億-KY (6890.TW)：2025年第四季毛利疲軟導致業績不如預期，2026年上半年展望欠佳
花旗銀行觀點與財報分析 來億 2025 年第四季淨利為新台幣 9.63 億元，較去年同期減少 20%。雖然此表現大致符合本行預期，但比市場共識預估低了 10%。業績下滑的核心原因在於毛利率顯著縮減至
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聯詠 (3034.TW)：2025 年第四季業績超預期，但受記憶體成本上漲影響，展望較為疲軟
花旗銀行（Citi）認為，聯詠 2025 年第四季的業績表現優於預期，其毛利率主要受惠於匯兌利益以及優化的產品組合。根據 2026 年第一季的財測指引，營收預計將與上季持平（取中位數），毛利率則預計季減
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估值與下行風險
台光電 (EMC)： 我們的目標價設定為新台幣 2,100 元，係基於 2026 年下半年至 2027 年上半年預估每股盈餘 (EPS) 的 25 倍本益比計算。我們認為 25 倍的本益比是合理的，理由包括：1) 在 AI ASIC 伺服器市場擁有極高市佔率，其中 AWS Trai
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台灣 PCB 與銅箔基板產業 AI GPU/ASIC 帶動持續上升週期；首評台光電 (EMC) 與台燿 (TUC) 給予「買進」評級
花旗觀點 (CITI'S TAKE)
我們對銅箔基板（CCL）產業持正面看法，主要基於 2026 年預估的出貨量與平均售價（ASP）成長。我們認為該板塊近期的股價
