3008
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蘋果供應鏈：調升 2026 年上半年 iPhone 組裝計畫並發布下半年預測
儘管智慧型手機市場整體需求受到記憶體價格上漲的衝擊而減弱，但受惠於優於預期的市場需求，特別是中國市場今年以來的 iPhone 需求成長超過 20%，我們調升了 2026 年上半年的 iPhone 組裝生產計畫估計。針對
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關鍵字： 手機鏡頭規格升級、CPO/FAU布局、傳統淡季、產能利用率、矽光子、高階鏡頭滲透率
摘要： 大立光 2026 年第一季合併營收 155.44 億元，年增 7%，但在傳統淡季影響下，季減 10%。本季毛利率 49.4%，稅後淨利 61.23 億元，EPS 46.63 元。公司現金水位充沛，
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大立光 (3008.TW)
將成為共同封裝光學 (CPO) 概念股？
花旗觀點 (CITI'S TAKE)
鑑於智慧型手機鏡頭營收具備韌性，以及市場對其在共同封裝光學（CPO）潛在商機的期待（根據 4 月 13 日《工商時報》新聞），大立光的股價在最近一個月內反彈了近 25%。
受惠於 iP
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大立光 2025 年第四季毛利率低於預期，CPO 研發尚處初步階段
在最新發布的重點摘要中，大立光（3008.TW）2025 年第四季的毛利率表現低於市場預期，這直接導致了毛利與營業利益均未能達到目標。受記憶體成本問題影響，2026 年的產品規格升級進度可能會有所延後，但目前觀察對平均售價（ASP
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大立光 (3008.TW)：外觀設計更迭與相機規格升級帶來上行空間；2026 年中國補貼啟動；評等買進。
我們對大立光持正面看法，主要基於以下五大驅動因素：首先是蘋果供應鏈的連續外觀更迭，從 2025 年的超薄機型、2026 年的摺疊手機到 2027 年的第 20 代 iPhone，預計將支撐終端
時間就是要花在美好的事物所，所以有時候就會懶惰病發作，把事情擠在一起，然後一次性的處理完成。除了日常的滿萬公里保美之外，還是一樣的去外廠保養，而這次額外的大筆花費為「更換電瓶」「更換渦輪進氣管」。
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關鍵字
折疊手機
2026年形態變化
鉸鏈新組件
蘇州新產能2026Q1
折疊iPhone 2026E
供應鏈美元含量提升
摘要
蘋果供應鏈在連續三年形態變化（2025年超薄機種、2026年折疊手機、2027年第20代iPhone）支撐下，終端需求、美元含量與領先供應商市占率均看增。
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如同我們在2024年8月的報告中強調的，我們看好蘋果供應鏈，因為其連續多年的外觀規格改變（例如2025年的輕薄型號、2026年的摺疊手機、2027年的iPhone 20週年紀念版）將支持終端需求、提升供應鏈的美元價值，並讓領先的供應商贏回市佔。從估值來看，我們所涵蓋的大多數蘋果供應鏈股票的本益比都低
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將大立光評級下調至「中性」，並降低目標價
鑑於 2025 年第三季毛利率低於預期，且營收可能在十月達到高峰，我們將大立光的評級下調至「中性」，新的目標價為新台幣 2,500 元。
重點摘要
由於十月營收可能為 2025 年的高峰，我們預期從此角度來看，上漲空間有限。第三季毛利率下降至 47
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關鍵字：鏡頭出貨結構、毛利率壓力、iPhone規格升級、可變光圈鏡頭(2026年)、機器人應用遞延(2026年)、產能滿載擴張
摘要： 大立光3Q25營收年減6.7%、毛利率降至47.2%，受匯率波動及良率挑戰影響，但稅後淨利年增6.8%。展望4Q25出貨持平，2026年iPhone規格升級及可變
