估值與下行風險
台光電 (EMC)： 我們的目標價設定為新台幣 2,100 元，係基於 2026 年下半年至 2027 年上半年預估每股盈餘 (EPS) 的 25 倍本益比計算。我們認為 25 倍的本益比是合理的，理由包括：1) 在 AI ASIC 伺服器市場擁有極高市佔率，其中 AWS Trainium 佔 80%、Google TPU 佔 50%、Meta MTIA 佔 100%；2) 2026 年及 2027 年預估獲利年增率分別強勁成長 54% 與 45%。值得注意的是，台光電上一次在 2023 年以 25 倍本益比交易時，是作為 Nvidia Hopper 系列的主導 CCL 供應商。儘管目前在 Nvidia 的市佔率相較於 2023 年有所下滑，但在 ASIC 陣營的市佔率仍具絕對優勢，更不用說在 TPU 領域潛在的市佔增長，以及從 2026 年起 AI ASIC 陣營為追趕 Nvidia 而展開的積極擴產。
