股市的行情是由投資人的心理預期所驅動，若處於景氣擴張階段，合理推測企業獲利可以隨著景氣而提升，讓投資人對於股市獲利心理預期偏向正面，進而投資股市推升股價，但並非只有景氣因素可以讓投資人心理預期偏向正面，例如當股價下跌相當幅度之後，使股價看起來相對便宜，投資人覺得報酬率提升，對於投資獲利的預期也可能偏向正面，或是無關景氣與企業獲利，而是大家都在買股票(例如特定季節慣例)，使正面情緒在投資人之間傳染擴散，讓整個市場心理偏向正面，這些都可能造就股市的漲勢，不過，不同原因造成的行情特色與風險有極大的差異。
若是由景氣所帶動的行情，延續的時間比較久，因為通常景氣擴張期可以延續2~3年以上，股市可以隨景氣而逐步上升，若非景氣因素造就的股市行情，延續時間相對有限，風險也較高，可能因為景氣及企業獲利衰退的訊息，而讓投資人的心理預期轉變；面對不同情況的股市行情，投資人應有不同的風險知覺，非景氣主導的行情，比較容易在特定季節出現(如財報空窗期，不須基本面檢驗)，相對的基本面在選股的功效降低，比較適合以技術面來應對，要隨時注意市場對於利多或利空或技術面壓力的反應，以觀察市場心理預期是否轉變。
景氣主導的行情，較適合中長期投資，可以投注較高比例的資金於股市，非景氣主導的行情，相對不適合中長期投資，也不宜投注高比例資金去承擔隨時可能出現的景氣疑慮風險，從這個角度可以看到空頭反彈時期，
