驚！美公債殖利率曲線十年來首次出現倒掛，透露了什麼訊息？

2018年12月3 日，美公債5年期與3年期之殖利率曲線出現「倒掛」，創下自2008年金融海嘯以來首見。

美債殖利率曲線「倒掛」，意指在美債殖利率曲線上的長天期債券殖利率減去短天期殖利率，相減之後的利差為負值，稱之為倒掛，經濟學家多解讀此現象為市場對未來的經濟前景，看法是趨向保守。金融界最常使用的指標為十年期與兩年期的公債利率差。

正常情況下，短天期的公債利率會低於長天期的公債利率，為什麼？今天如果投資人有一筆錢，相同利率條件的十年期與兩年期公債投資產品，你會選擇哪一種？當然是時間越短越好，才能盡速把資金抽回來，是吧！ 因此發行公債的政府為了吸引投資人將錢投入到長天期的公債，得將長天期的風險貼水利率提高，這樣才能對投資人擁有吸引力。所以一般狀況下，長天期的利率總是高於短天期的利率，也就是利差是正的。

當短天期的利率大於長天期的公債利率代表什麼樣的狀況(殖利率曲線倒掛)？表示長天期的公債利率低於短天期公債的利率、資金流往長天期的公債。但投資人不是寧願把資金放在短期內以盡快抽回資金為優先嗎？為什麼現在會把資金放在需要更久的時間才能拿回本金的資產上？

金融市場上的大型機構法人、政府退休基金，比起一般投資人「提前」察覺到景氣可能衰退的跡象，未來的金融市場變動將會變大，因此把資產部位逐漸轉往長天期公債上面，鎖住更長年期的公債利率，來達到一定程度的避險需求。(長天期公債價格變動以長期需求為主；而短天期公債變動以市場短期利率為主)

12月3 日出現的美債5年期與3年期利差曲線「倒掛」，意味著債券市場並不看好未來的美國景氣表現及通膨預期。

但是5年期、3年期利差並不是一般常用的殖利率曲線指標，

值得注意的是，事實上無論是5年期、3年期利差，亦或是10年期與2年期利差，「殖利率曲線斜率」皆是有正相關之相關度，雖然目前10年期與2年期的利差尚未倒掛，但估計距離倒掛的時間點，也是越來越近囉。

1.當出現美國長短期公債負殖利率(10y-2y)的時候，以歷史經驗來說，可以確定的是將會出現經濟衰退，而且資本市場也會有大修正。但要注意的是股市與經濟並不完全同步，通常是股市領先經濟面。

2.因此，可以說負殖利率曲線擁有一定的經濟衰退預測能力(正相關)，但是也不代表股市高點就一定會出現在負殖利率曲線之後。

例如2000年殖利率曲線倒掛在1月時出現，股市則在2月出現高點。而2006年殖利率曲線倒掛出現在8月，而股市高點仍持續上漲到了2007年的10月。整整14個月…在這14個月台股與美股分別上漲了50%與20%。

3.投資人最危險的就是把單一指標當作聖旨，因為「金融市場沒有絕對的答案，只有相對的答案。」這個指標可以提醒你景氣來到高檔區了，但你若是馬上大力作空，市場的答案可能會讓你非常失望。

1. 2006年見到長短債殖利率曲線倒掛後出清股票，會讓你賣的太早；2000年那次，你賣的時機會差不多~

2.但不變的是，歷史經驗出現殖利率曲線倒掛後的3個月至1年時間左右，股市接下來都會出現一波相當大的跌幅。

3.從2000年與2008年的巨型空頭來看，殖利率曲線倒掛的領先幅度大約是6到15個月左右。另外倒掛維持的天數如果不長則不必太過擔憂，例如2006年美國公債市場與2017年中國公債市場皆發生過短短數天的逆殖利率曲線的現象，若維持的天數長達一兩個月以上則是巨型空頭的領先指標(Ps：歷史經驗，僅供參考)。