本篇將說明什麼是殖利率、影響殖利率的基本要素，如何代表投資情緒，以及當前的市場情況解讀。
- 《進階閱讀》投資人如何用殖利率與「風險殖利率」作為資金分配的指標，如果想進一步了解可以閱讀這篇筆記：【美股資金風向指標：用殖利率與「風險殖利率」作為風險資金與資金分配的指標 | 方格子 (vocus.cc)】
通常情況下，美國財政部發行的公債殖利率曲線應向右上方走升，並且隨著債券的到期日越遠，即「存續期間」越長的長天期債券，殖利率曲線會上行的斜率較為陡峭。主要原因在於債券存續期間越長，期間參雜的不確定性將影響投資人的回報需求，其中包括經濟變動的風險、利率成本變化、通膨上升、機會成本考量等等影響預期回報的不確定性，若要這些風險，債券投資人期望要求更多回報作為補償，因此又稱：風險溢酬。
並且長短天期殖利率的差異（簡稱利差）也應保持上行，例如 10 年期債券的殖利率正常情況下應高於2年期公債殖利率。
當殖利率與上述正常情況相反，長天期殖利率逐漸靠近或小於短天期殖利率，兩者利差呈現曲線趨平或最終走向倒掛的現象（兩者利差趨近於0，或短天期超過長天期的殖利率）。
影響殖利率走勢的因素錯綜複雜，以下簡述幾個影響殖利率的基本情況：
簡言之，殖利率的同樣帶有「預期」心裡提前做出反應，包含預期將升息（即使還沒開始升息），就可能先行反應。提前做出的反應可能成為現實，因為擔憂而避險，結果造成資金流動不足，最終真的發生流動性危機，或引發經濟衰退。
據舊金山聯邦儲備銀行研究人員在2018 年的報告顯示，自 1955 年以來，美國的曲線在每次衰退之前都發生了倒掛，衰退發生在 6 到 24 個月之間，據currentmarketvaluation.com數據總結，自1962年以來，每一次收益率曲線反轉都會在接下來的 6-18 個月內出現衰退，「殖利率倒掛」成為市場關注經濟動向的關鍵指標之一。
然而「殖利率倒掛」算是「預期」形成的現象，不代表經濟一定走向衰對，然而資產定價仰賴殖利率，因此也能作為籌資之間的比較基準，進而影響資金的流向，倘若風險情緒惡化使資金流動性不足，的確可能與經濟問題相繼發生，因此無法明確區分是經濟衰退造成，還是資金流動性不足造成經濟衰退，或者兩著是交錯並進。
因此不論經濟狀況為何，「觀察殖利率的動向」也可間接追蹤「資金的風險情緒」，也就是資金的流動性。
不只殖利率倒掛，用「風險殖利率」觀察市場的「風險態度」
當投資人不希望承擔不確定風險，恐慌情緒進一步升溫，可能轉向無風險的公債，並且拋售風險性如股票或公司債。通常資產狀況較差的公司所發行的公司債（又稱為非投資等級債，或垃圾債）也在此背景下吸引力降低，甚至可能開始出現拋售，若需要吸引資金通常需要提出更高的利率，因此殖利率將進一步走高，這也顯示出「恐慌」以及「流動性緊縮」的問題。
我們將風險殖利率與標普500指數對比（如下圖03)，以2008年金融危機前到2022/3/28的數據顯示，當風險殖利率持續向上走升，可能引發風險資金（股市）震盪，若進一步走高或迅速飆升，背後不論是經濟衰退或是流動性緊縮造成，可能引發股市拋售，恐慌現象直到風險殖利率自高點回落而結束：
下圖04列出美國標普500大盤指數的歷年股價回報，顯示受到風險殖利率波動拖累回報：
從上述資訊可知，掌握市場資金時，應該將「公債殖利率」與「風險殖利率」一起觀察，雖然無法精確的操作管理，但能夠避免資產大幅縮水，將可透過觀察風險殖利率的動向，適時地調整資金部位，選擇「買進並持有的長期策略（Buy-and-Hold）」的投資人，或可藉此找尋機會再行建倉、調整風險資金部位，操作趨勢投資人則適時調整停利與停損點，調整操作積極程度。
目前10年期/2年期利差倒掛後維持趨近於0，風險殖利率雖尚未飆升，但也接近52週的10.490%，資金不確定尚未解除，顯示資金的態度並沒有很積極，也尚未有緊縮現象。
如果想進一步了解如何用殖利率與「風險殖利率」作為資金分配的指標，以及如何使用觀察的平台工具，可以閱讀這篇筆記：【美股資金風向指標：用殖利率與「風險殖利率」作為風險資金與資金分配的指標 | 方格子 (vocus.cc)】
以上的殖利率的定義或是否推動風險殖利率飆升、是否引發流動性不足，以及避險程與資金拋售程度仍可能受到國際與政府政策影響，不保證未來一定發生相同情況，因此應密切觀察金融動向、關注殖利率變化動態調整資金部位。
☕更多支持：點選 https://liker.land/ 免費註冊，點選文章下方的拍手拍5下，謝謝您的鼓勵！
免責聲明
我不是財務顧問，本文僅用於分享目的，並無買賣推薦、買賣建議或稅務建議。歷史績效不代表未來績效，您應該對因投資股票市場而蒙受的任何損失負責，我不對您在股票市場投資或交易時可能蒙受的任何損失負責，並聯繫您所在地區的合格的金融專業人士或稅務人士以獲得專業建議。
