退潮了，來看看誰在裸泳！
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終於，我們迎來了股市史上最大單周跌幅：美國道瓊指數從2月21日收盤的28994點左右，連續五天下跌了3592點，跌幅12.3%；MSCI全球指數跌幅也有約11.6%。
以往的熊市，大多是大跌三五天、小彈一兩天，跌勢緩而時間較長，但本周創下2008年金融海嘯以來最急最大單周跌幅。一個是溫水煮青蛙，一個是強力清場，兩種跌勢對投資人的心理考驗不盡相同，但基本上都考驗著你對手上部位的信心與風險接受程度。比起在這段時間忙進忙出、懊悔晚近晚出，最有效的作法，仍是資產配置。
下圖是我在美國券商TD Ameritrade帳戶的資產配置，在這波全球大跌當中的表現。我將資產的1/3購買定存單(約當現金)，剩下的2/3則是依照股票：債券：房地產=4:4:2，也就是股：債約等於6:4的配置。
相較於全球指數大跌12%，我的資產部位只受到2.28%的損傷。或許你會說，還是有人能躲過大跌，創造正的績效呀！當然我不否認有這樣的人在，但全球股市大跌意味著，能躲過並且賺錢的人只有這3種：
- 手上只有定存商品的人：定存商品的低利率，在短短一周來看還不至於被通膨吃掉的話，算是賺錢；
- 反手做空的人：賺災難財最快的就是放空的人，但這五天的大跌當中，不乏有開盤先跳漲然後才慢慢下殺的走勢，真正放空的人不見得能撐過上漲波段的煎熬而繼續持有放空部位，因此真正能從2/21前就佈署空單並且持續放到2/29的人更是少數中的少數；
- 真正幸運挑選到逆勢抗跌股的人：這樣的人可說是幸運中的幸運，繼續做多，挑到不跌反漲的商品。但是，與股市呈現負相關的商品，通常在股市跌勢結束後，這些商品也面臨著修正的挑戰。如果股市跌勢很快作收，買到這些逆勢抗跌股的人可能又因此必須賣掉來實現短期獲利。
但我認為，以上3種人，不太可能聚集在同一個人身上，因為這3種人，在投資心態與風險承受度等各方面都是互相矛盾的。而我個人，摒除掉第二種可能，比較接近第1、3種的綜合。讓我在此說明我的策略：
- 不梭哈All in：手上永遠要留一筆現金，以備逢低買進；在等待的時候，可以先買定存單(CDs)來收取該有的利息。定存單我只買一～三個月到期的，以免遇到真正需要動用時還要拿到次級市場去賣。
- 使用低度正相關、甚至負相關商品組成資產配置：我們常用股、債來做為常見的股債配置，是因為股票與債券的相關係數較低。不過必須注意，債券的類型必須是高信用評等的政府公債或投資等級債，如果用垃圾等級債券(意即高收益債)，則跌幅往往與股票相近，無法達到穩定資產的效果。另外較高利率的市政債(Municipal Bond)在這波下跌當中也成為重災區。
- 與其賭誰是逆勢抗跌股，我選擇全市場：就是因為挑選少數抗漲股的機率太低，所以我選擇得到全市場報酬。全市場報酬=上漲績效+下跌績效(當然這裡省略交易成本)。無論股市走勢如何，市場中一定有股票漲、有股票跌，看準誰漲誰跌往往是機率論。舉例來說，在這周險峻的下跌形勢中，下跌機率大於上漲機率，因此花心思去挖誰會逆勢上漲，往往賠率高卻勝率低。
- 不想花時間看盤，所以我不作空：作空不像作多那樣，買進後持有就好。往往需要有信用戶或融資戶才能作空，這就牽涉到保證金維持率的問題。檢視歷年股市走勢，空頭走勢往往來得急但維持期間短，因此作空的人更需要在短時間內密集注意走勢，否則稍有不慎，不但沒賺到波段，還倒賠、補保證金。雖然美國還有反向甚至多倍反向ETF可以「買」，但是這些ETF對應的是期貨，如果走勢越短，越不能持有。
另外針對這段期間投資人心中的一些掙扎，我整理出來並且分享如下：
- 平時喊高點、股票太貴的人，這時候不買嗎：每次在建議股債配置，或是看到有人在找定存股時，都會問說：「現在股票這麼貴，還能投資嗎？」、「現在股市在高點了，我怕崩盤！」現在機會來了，難道你就能戰勝恐懼進場嗎？不要問買進之後會發生什麼事，還沒有太多部位的人可以試著分批建立資產配置，以淡化買進後繼續下跌的風險。
- 看到股市下殺慘烈，你是後悔還是慶幸：如果你感到後悔，代表你要不是忘了買進初衷，就是沒有做資產配置。要知道，資產配置的最大奧義，就是股市劇烈波動，如此才可以把漲多的資產賣掉些，來投入跌多的資產。
- 都知道這時候該怎麼做，偏偏手上沒有現金：所以絕對不要將所有資金投入，以免無法逢低買進，還因為手上部位虧損而心浮氣躁。有些人則是正準備投資，手上卻沒現金，那麼請你好好理財，先想辦法存錢再來談投資。
- 想要等到最低點再進場：往往有這個想法的人，最後都進不了場。看到反彈了還在想會不會再跌更深；跌更深了更不會想進場。因此最好不要猜測未來走勢，而是控制好自己的資金部位，預設好能接受的最大風險，然後小量分批進場。
巴菲特最有名的一句名言，莫過於：「退潮了，才知道誰在裸泳」。許多在股市大多頭環境中出現的「投資達人」，都是從金融海嘯當中站起來的。要說他們運氣好嗎？我認為，先學學他們的「堅持」吧！如果在金融海嘯中受傷，並且放棄了長期投資、獲利再投入、資產配置，開始用短線的投資心態頻繁進出，甚至乾脆退出投資市場，只做個定存守財奴，在長期的通膨侵蝕之下，將會傷得體無完膚！
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