新冠病毒疫情肆虐,投資環境丕變,文章純為觀察心得之分享,無股票投資勸誘之意,投資股票前應審慎評估並自負盈虧。
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對主動選股的投資人來說,台股大盤從 2020 三月的 8,523 點漲到萬五、萬六的這段期間,如果沒買台積電或相關的 ETF,績效應該不好看。個股漲幅輸給大盤該如何呢?承熙認為應該專注的是買股的初心,也就是當初買股的理由。
這篇以根基 (2546) 為例,分享承熙是如何面對這個難關。這難關我理性面對,因為根基是承熙的第一大持股。
一、根基到底輸給大盤多少漲幅?
下圖是根基與台股大盤的股價走勢,兩相對照後,大約從 2020 的十一月起,根基的漲幅就被大盤狠狠拋在後頭了。
圖一,根基與台股大盤的股價走勢,來源:Goodinfo
差距有多大呢?如果從 2020/11/06 算到 2021/02/02,根基漲幅為 0%、大盤是22%,雙方差距剛好是 22%。
圖二,根基與台股大盤的漲跌幅數據 (部分),來源:Goodinfo
二、回到初心、找回安心_承熙買根基的理由
個股輸給大盤很常見,可是,當初會決定主動選股而不買與大盤貼近的 ETF,不就是自認眼光比別人好嗎?所以,承熙建議回到初心,檢視買股的理由,這樣才能找回安心。
承熙分享根基很多篇了,買進理由就是營收、EPS 都創新高、公共工程營收佔比提高,以及在手訂單也創歷史新高等等,全是基本面的判斷。
(一) 更新公共工程進度:
做這個動作是因為,當根基的民間住宅工程佔營收比重低時,通常毛利率就高;換句話說,公共工程的營收佔比如果增加,那毛利率等利潤比率就會上升。
下圖是承熙從 2020/10/11 追蹤到 2021/02/08 的公共工程進度表,圖中 9 件是根基目前在建工程大於 2 億元的,決標金額總計 292.58 億。
我簡單假設營收是按照完工的比率 (%) 認列,那麼這 9 件公共工程剩餘的可貢獻金額還有 163.56 億。只要每隔半個月或一個月更新一次,看到工程進度 (%) 持續增加,我就很安心。
圖三,根基的公共工程進度追蹤表,來源:廠商承攬公共工程履歷、承熙整理
(二) 非民間住宅工程佔比高時,毛利率高的機率也大:
之所以一開始就追蹤公共工程,是因為從過去三年的數據顯示,當非民間住宅工程佔營收比率高時,毛利率高的機率也大。
請看下圖,2019Q2 及 2020Q2 時毛利率最高,都是 8.74%,非民間住宅工程佔比分別為 58.07% 及 63.47%;不過也有例外,例如 2020Q3 佔比高達 65.03%,毛利率卻只有 5.92%。但整體而言,這個「指標」還蠻有參考性的。
圖四,根基的住宅工程營收佔比與毛利率,來源:財報、單位新台幣千元、承熙整理
(三) 在手訂單是未來營收的保證,還能再接多少量呢?
都知道在手訂單是未來營收保證,從下圖可以看出,根基在手訂單過去兩年一直增加還屢創歷史新高。對了,不知道有沒有投資朋友好奇,根基最大的接單量 (金額) 是多少?還能接多少量呢?如果有這疑惑那不錯喔,因為法說會上也有法人關心這問題。
圖五,根基的在手訂單,來源:財報、單位新台幣千元、承熙整理
(四) 法令規定營造業承攬工程總額不得超過淨值 20 倍:
承熙喜歡挖資料,根據營造業法第 23 條規定:「營造業承攬工程,應依其承攬造價限額及工程規模範圍辦理;其一定期間承攬總額,不得超過淨值二十倍。......」
白話就是,政府擔心小蛇硬要吞大象會噎死,所以限制在一定時間內,營造業可承接的生意只允許是淨值的 20 倍。注意以下幾點:
- 淨值是股東權益總額不是股本:
根基2020Q3股東權益為29.43億,所以接單量的上限是587億(29.34億x20)。
- 承攬工程總額(接單量)要扣除已完工的部分:
營造業採用完工比率法,如果完工的部分也被算進去,假如工程長達七、八年、又剛好工程總額是淨值的20倍,那除了這樁生意都無法再接其他,不就只能喝西北風了!這就是在手訂單的揭露分成已收取和未收取兩塊的原因之一。
- 回到上圖的2020Q3,未收取金額是271億,距離上限587億還有316億,這便是根基還能接單的容量。
(五)非民間住宅工程不是只有公共工程,還有其他類工程:
你應該也已經發現,圖四的住宅工程營收佔比與毛利率無法被充分參考,那是因為根基的非民間住宅工程不是只有公共工程,還有「其他類工程」。這個其他類工程其實挺厲害的,因為在根基的三大類工程裡,平均而言,它的毛利率最高!
這幾年比較有名的例如⻑庚鳳⼭醫院、台積電南科十八廠三期新建工程-CUP、台積電南科十八廠六期新建工程-FAB、以及新店寶高智慧產業園區(嚴格說來算公共工程)等等。
這其中應該以科技業的單子毛利率比較高,原因寫在我之前〈
從科技廠房訂單探索根基之毛利率與未來展望〉這篇了,有興趣再參考。
三、參考大戶動作,對照自己
常聽說「大戶都沒賣股了,散戶在怕什麼?」這句話雖然不全對,但還是有幾分價值。這價值就是參考大戶們的動作,再對照回自己,或許就不會那麼躁動。
(一)董監事持股:
從2020一月至今,根基董監事持股維持34.2%,一灘死水,很好。
圖七,根基2020至今董監事持股,來源:Goodinfo
(二)大股東持股比率變化:
雖然總股東人數創新高,但其實400張及1,000張大股東持股比率很平穩,很好。
四、結語
以上資料不保證正確,僅供筆者檢討精進之用;大家的留言或指正、給愛心、收藏、贊助或是點擊連結買書,都是我持續寫作的動力。
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