營建股交屋過戶更新、巡視台積電兩處廠房結果、中鼎 11/2 法說會心得|承熙 2023/11/3 投資週報

2023/11/04閱讀時間約 11 分鐘
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本週要分享 3 件事:

  1. 中鼎 11/2 法說會心得
  2. 我巡視根基承攬台積電兩處廠房的結果
  3. 營建股交屋過戶更新情形 ( 截至 2023/10/31 )

營建和營造股大多為「內需股」幾乎與大盤無關、也可說與外資無關(相較其他類股外資普遍低持股),因此不管美股台股大跌或大漲,營建股營造股總是關起門自己玩,這是我喜歡的股票並且是主要持股,因為適合懶人投資。營建股的話,掌握建案銷售、施工進度和交屋過戶,幾乎等於掌握一大半。

中鼎(9933)11/2 召開法說會,本次法說提問不少,而隔天 11/3 股價大漲 2 元或 5.06%,我認為最重要的提問只有一個:「毛利率何時可改善?」亦即「產品組合」,而產品組合也是我正在寫的「根基財報分析懶人包」著墨不少的一塊。另外,最近出遊順便巡視了根基(2546)承攬台積電的 AP6B 和中科零廢中心兩處廠房的施工情形,有一些看法,也是本週報的重點。

對帳單

本週台股交易 38 萬 6150 元,手續費合計 90 元折扣約 1.64 折,這是犇亞鑫豐證券的折扣 ( 1.68 折 )。投資不管有沒有賺錢,手續費能省一定要省起來。

證券開戶推廣(開戶獎勵均截至 12/31)

犇亞鑫豐:1.68 折起,無雙向借券

優點:

手續費折扣是目前市面上我所知道的最低,也是我主要使用券商,詳細介紹及開戶請往這邊走。12/31 前開戶 + 完成首次交易,獎勵為贈送悠遊卡 1 張 ( 儲值 500 元 )、旅行萬用 USB-C 插頭 1 個 ( 價值 2,000 元,限量 888 個送完為止 )、零股手續費最低 1 元起 ( 至 2024 年底 )。

缺點:

無雙向借券功能、股票匯撥只能臨櫃或通訊申請,因此我又開了有雙向借券的國泰證券和群益證券,把長期不動的股票匯撥過去賺借券利息。

國泰證券:2.8 折,有雙向借券

例如我 8 月成功出借根基 20 張,並且可手機線上匯撥股票免手續費,開戶請往這邊走,開戶獎勵為 7-11 商品卡 100 元。

群益證券:2.8 折,有雙向借券

多一個券商嘗試借券,通常市占率高的券商出借機率也高,開戶請往這邊走,開戶獎勵為商品卡 200 元。

在此也感謝大家的支持與愛戴,以上 3 券商我總共累計推薦 43 人開戶,賺到市值 1.1 萬的獎勵。

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中鼎 11/2 法說會心得

這次法說提問很多,目前對中鼎只追蹤法說會,因為想知道公司對「毛利率和 EPS 衰退」的說法,這對我研究營造股有幫助,以下只分享一個提問。

問:請問毛利率何時可以提升?( 影片 1:06:28 的位置 )


楊董回答

中鼎本業為統包工程,有時施工過程針對合約與業主之間會有爭議,處理方式為先把工程做完,再針對爭議部分尋求共識,有爭議和低毛利工程在處理上會很小心,以不損害公司權益為最高考量,會盡速處理,等低毛利工程告一段落後,最近一兩年接的案子都很健康,屆時(毛利率)應該會有好消息。

補充:統包工程的執行架構,關於追加工作(款)

如果對楊董回答不清楚,可以參考中鼎 2022/11 法說會中 ( 影片 0:51:00 的位置 ),楊董回答毛利率衰退 ( 7.06% → 4.98% ) 的說明。

統包工程的執行架構如下:( 我認為也是營造工程的架構 )

  1. 拿到工程開始執行
  2. 業主要求追加工作
  3. 依合約要先做
  4. 追加工作的預估完工成本要先列入成本,導致專案毛利下降
  5. 當業主要求追加,我們執行時會提出價格和成本等向業主說明,要求補償
  6. 追加工程款有的談很快,有的慢,慢的甚至完工後都還在談,而就已經合意的項目,合約金額會增加
  7. 假如談不攏則進入「履約爭議處理」,如果是國內公共工程就找行政院工程會調解,調解後辦理追加;海外工程部分,如果沒有工程會就仲裁,時間約 0.5 年至 1.5 年不等

我的看法

楊董的回答大意是說,有些工程做完後結帳時會出現與業主無法達成共識的情形,必須協商仲裁取得共識,協商過程會很小心。所謂「小心」是指不能撕破臉、因為將來還有合作可能,但態度不硬不撕破臉協商進度就會慢,拖久了會有壓力,於是在不撕破臉的前提下公司方會逐漸降低籌碼讓仲裁合意,於是認列的收入(毛利)會縮水。

此外,根據楊董說法低毛利工程的爭議解決後,最近一兩年新接的案子則比較健康(毛利率)。

我認為產品組合優化後毛利率可望回升,就繼續觀察囉。至於 11/3 股票大漲的原因,雖然新聞聚焦在在建工程與新簽約金額創新高,但我覺得產品組合優化更為關鍵。

從年初追蹤中鼎至今,大致感想就是產品組合太重要了,產品組合差的話就算在建工程金額或新簽約金額創新高,財報很難有好成績,下面是 21Q2~23Q3 共 10 季的財務比率。

來源 Goodinfo

來源 Goodinfo

對中鼎有興趣者,還可參考以下兩篇:

EPS 不錯但股利縮水造成大跌,董座親說明|中鼎 ( 9933 ) 2023/3/8 法說會重點整理,含Q&A

Q1 EPS 衰退逾 6 成主要是業外所致,再來呢?|中鼎 ( 9933 ) 2023/5/9 法說會 Q&A

我巡視根基承攬台積電兩處廠房的結果

10 月底和本週我巡視了根基承攬的台積電廠房,一處苗栗竹南,一處台中大雅,都是出遊順便看的。竹南是 AP6B 即先進封測六廠,相關看法在這裡↓

承熙 2023/10/27 投資週報|美科技股大跌台股也不好,我跑去巡視根基承攬的 AP6B 工程結果是 ...

以下則是中科零廢中心的部分

「中科零廢製造中心」的可能完工時間

上面 4 張圖片拍攝時間為 2023/10/31,巡視前我已經先在 Google 搜尋過照片,時間為 7 月(Q3)。

來源 Google

來源 Google

來源 Google

來源 Google

7 月照片雖然基地有圍籬,但廠房已無鷹架感覺是收尾接近完工的狀態,而我 10/30 親自看已經沒圍籬、入口有管理員、裡面有停放車輛,應該完工了,因此推測「中科零廢製造中心」完工時間可能落在 6~10 月,Q3 的機率比較大,當然也可能是 6 月(Q2)或 10 月(Q4),看估驗計價(結帳)是否順利。

營造股的營收認列是採用「完工比例法」,是按照工程進度的比例逐漸認列,但實務上OOOOOOO

OOOOOOO

營建股交屋過戶更新情形 ( 截至 2023/10/31 )

關於營建股的最新進度,有時候在沙龍討論區會提早講,有興趣的夥伴可以追蹤。

達麗 6177

  • 建案銷售情形

根據 10/16〈分別受惠橋科和高醫 達麗橋頭和岡山建案去化強〉這篇新聞報導,「達麗建設位於橋頭的『未來市』、以及岡山的『雙子星』大樓,預售順銷程度勝過其它區域建案 ...... 高雄市房屋市場調查協會的數據顯示,10月9日到15日當週 ...... 達麗未來市的來人約61組,成交10戶,遠高於其它行政區的絕大多數案場。」

以下是預計 2024~2025 完工建案的銷售率,來源為樂居,查詢時間為 2023/11/2:

  1. 松丹達麗(2024):銷售率約 44%,總銷 76 億,這是 2024 唯二建案,另一個是陽明大苑 ( 總銷 41 億,近完銷 )
  2. 達麗天蒔(2025,下同):銷售率約 39%,總銷 35 億
  3. 達麗冶翠:銷售率約 70%,總銷 46 億
  4. 達麗雙子星:銷售率約 57%,總銷 40 億
  5. 達麗未來市:銷售率約 62%,總銷 50 億
  • 建案施工進度

1、陽明大苑:尚未申請使照,資料來源:OOOOOOO ,查詢時間:2023/10/31 晚間

  • 預售屋交屋過戶情形

資料來源:OOOOOOO ,查詢時間:2023/10/31 晚間,查詢過戶方法請參考這篇

1、國家強棒1期:總銷 40 億

OOOOOOO

2、 創世紀:總銷約 64 億

OOOOOOO

長虹 5534

  • 建案施工進度

請直接參閱最下方表格的「使照號碼/進度」列。

  • 預售屋交屋過戶情形

資料來源:OOOOOOO ,查詢時間:2023/10/31 晚間

1、政大首席:總銷約 7.6 億

OOOOOOO

2、Park32:總銷約 40 億

OOOOOOO

3、豐匯大樓:總銷 30.7 億

9 月底查詢已過戶完畢但沒出現在 9 月營收,10 月營收應該會有

OOOOOOO

關於「根基財報分析懶人包」

這段是分享給對根基有興趣者,沒興趣的話本文已經結束。

  1. 我方格子已經有 100 多篇根基文章,還寫懶人包是因為我認為根基至 2024 仍有好光景,但有些觀念還沒弄懂,因此透過「寫」來釐清,預計 11 月中旬完成,以 2023Q2 財報分析為主。
  2. 裡面有些東西跟過去文章提到的不一樣,包括釐清後的觀念,也包括重新詮釋,適合對根基有一定熟悉度的人,也包含剛接觸根基者,因為很白話。
  3. 投資久了發現,能找到適合自己、讓自己安心的投資標的很重要也很講緣分,幸好我有緣找到了,所以分享出來,但知識有價,希望 99 元的費用你能接受。
  4. 最重要的當然是根基還能不能讓我們賺錢,這不是很好回答的問題,只好請大家購買觀看。
  5. 除了一份預計 3 萬字的 PDF 檔,還有 EXCEL 檔,後者是用來自行輸入數據更新用的,以後就不必靠別人。

最後,秋高氣爽適合出遊,祝各位闔家平安健康


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這裡是個集「股票投資」、「文字創作」和「享樂人生」的天地,希望承熙我自己的心得能帶給你幸福,當然包括有收入的幸福。2021/8 轉為全職投資寫作後的我,可望把相關心得統統給你知道~
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