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5/12 大跌後還會繼續跌嗎?|根基 2023Q1 財報分析 ( 2 )

更新於 發佈於 閱讀時間約 6 分鐘
投資理財內容聲明

根基 ( 2546 ) 5/11 盤後公布 Q1 EPS 1.43 元,接著 5/12 大跌 -6.57%、5/15 果然如我說的再下跌 ( -1.5% ),那麼之後還會下跌嗎?

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此外,之前我說外資可能要出貨 1200 張,截至 5/15 兩天累計賣超 213 張,其中 5/15 已收斂至賣超 31.8 張,繼續看下去,看到底外資是否對 EPS 1.43 元反應過度。

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根基是我第一大持股,大跌我依然續抱,這次的財報分析會加入股東會年報 ( 含營業報告書 ),後者重要性不亞於財報,希望給大家看到更全貌的根基。

先簡單預告,上一篇的 ( 1 ) 有提到根基的台積電訂單,這篇會補充更多,台積電是根基第一大客戶,絕對是要深挖的。此外,隨著財報與股東會年報越看越久,我發現更多東西藏在裡面,所以這次財報分析至少 3 篇。

★ 過去文章:

  1. 根基大跌怎麼了?五點觀察|寫在財報分析之前 ( 公開文+熱門文+聯合新聞網刊登 )
  2. 承熙安心投資第一大持股-根基 (2546) 2021Q3 財報更新 ( 訂閱文公開試閱+編輯嚴選 )
  3. 5/12 大跌後還會繼續跌嗎?|根基 2023Q1 財報分析 ( 1 ) ( 訂閱專屬 )

暖身

  1. 我對根基的財報分析很「跳」,主要是財報公布前後股東會年報 ( 含營業報告書 ) 也公布了,一起分析比較能看出全貌。我會在每一段「小結」或文章最後「總結」幫助大家理解,如果有看不懂的地方是我表達問題,也歡迎留言交流,我不一定正確。
  2. 承上,如果只想知道我的看法、預測與結論,看小結總結就行;而如果想知道過程是如何思考、推演以及參考資料等方法,則請完整閱讀,這是我訂閱文特色。我不願只講結果,方法也一起講才符合我的格調。我希望藉此交流引起更多想法、激盪更棒的火花,讓你我的投資走在正確獲利的路上。
  3. 這次財報分析我是慢慢看、慢慢寫,因為財報公布大跌後決定續抱,我擔心續抱的決定會影響解讀財報的立場,怕見好不見壞,因此壞的地方也會多挖一下。

在手訂單

財報附註九「重大或有負債及未認列之合約承諾」揭露 2023Q1 承攬中重大工程契約總額為 553.4 億、已依約收取 212.66 億,兩者相減的 341 億則是未收取金額,也就是未來營收。

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把根基 2019Q4~2023Q1 的在手訂單 ( 重大工程契約總額 ) 整理在一起,如下表,2023Q1 的 553 億創新高,很棒。

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在手訂單總額固然重要,但也很重要的是「新訂單金額」。在建工程完工後在手訂單總額會減少、工程金額越大減少金額越多、如果某季集中完工明顯雖然可挹注營收,但要小心「後繼無力」,因此新訂單就顯得重要了。

新簽約額

新訂單部分,除了 2022 年底 31 億的「亞洲·矽谷創新研發中心新建工程」有貢獻,年報致股東報告書開頭有說:「111 年度 ...... 新承攬或簽約包括台積電F18廠辦工程、亞洲矽谷創新研發中心建築工程及冠德秀朗橋案、民權東路AB案、台中裕毛屋案、萬華直興段案等住商工程,合約金額約 114 億元」,指的是 2022。

114 億多嗎?下圖是 2022/11 法說會揭露的最近 5 年新簽約額,2017~2021 是 80~231 億,所以 114 億算普通而已。順便一提,2021 是高峰年,新簽約額 231 億再加上 62% 都是毛利率比較好的其他工程,而且 2019 至 2020 新簽的 300 億,使營收及獲利依工期推進認列,於是 2022 EPS 爆開。

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在手訂單明細

直接看股東會年報的「重要契約」,看這些工程的含金量 ( 毛利率 )。

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請先理解 3 點:

  1. 重要契約原則上是按照簽約時間順序排列,越下面越新,例如最下方的「亞洲・矽谷創新研發中心新建工程」是最新 ( 2022/11 榮獲評選結果第一名 )。
  2. 這是指承攬中的工程,不一定指新工程,所以會有舊的,總之是承攬中的。
  3. 根基訂單分成「住宅工程 ( = 冠德 ) 」、「土木工程 ( =公家機關 ) 」與「其他工程 ( 主要是台積電等科技業廠辦 ) 」,以毛利率而言是住宅 < 土木 < 其他。

重要契約怎麼看呢?首先,這 21 個工程中冠德的 8 案都不看,因為它毛利率最低、幸好 2022 全年營收占比只有 13%、最新的 23Q1 也只有 14.3%,所以只看「非冠德的」13 案。

非冠德的再分成「台積電」的 5 案與「非台積電」的 8 案。


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2023/08/16
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這裡是個集「股票投資」、「文字創作」和「享樂人生」的天地,希望承熙我自己的心得能帶給你幸福,當然包括有收入的幸福。2021/8 轉為全職投資寫作後的我,可望把相關心得統統給你知道~
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