編輯嚴選日本 Yahoo 母公司 ZHD 併購 Line 是好事嗎？
編輯嚴選
筆者投資經驗極少，文章不能代表任何投資建議，隨意跟進很可能會一起當韭菜。
今年三月初 Yahoo 日本母公司 Z Holdings 跟 Line 終於完成合併，的確是一個話題，這在規模上的確是超級大，客觀來說已經是日本最大的 IT 企業，另外光是支付事業 PayPay + Line Pay 也很可能主導市場，更不要說總共破億使用者的龐大生態，聽起來就是大到可以有很多想像空間。
合併後股價沒有太大反應，持續緩慢下跌，猜想是消息從 2019 就在喊，該反應的也反應完了，不過這個「大」企業也帶給我很多不同的想法。
這篇文章不看技術面，也不分析 ZHD 的基本營收與利潤等基本面指標，單純分析這間公司的未來走向（跟股價未必有關係），以及解釋為什麼我暫時不會買進。
合併考量
先來看為什麼當初雙方會想要合併：
Yahoo 方面，它目前仍然是日本流量最大的入口網站/App，但年齡層偏高，ZHD 上面的爸爸也就是軟銀，猜想孫正義也想要吸引年輕人族群，所以可能是把 Line 當做一個轉型的方向，買下 Line 就是希望可以替他們帶來更多可能性。
Naver 方面，Line 一直是赤字的狀態，為了財務因素選擇靠向更大的組織，有更多錢就可以做更多事情。如果自己爽賺又能持續主導市場就不會同意併購了，所以這應該不難理解。
潛力
- Line 擁有 8000 萬用戶、Yahoo 則是 5000 萬用戶，合併後實質上成為日本擁有最多資料的大企業，Line 投資 AI 已經一陣子了，但財務上持續赤字，亟需軟銀爸爸的錢，反過來 ZHD 的野心也是向 GAFA 看齊，做跟他們一樣的事情
- 媒體、廣告搜尋、EC、金流，幾乎什麼都有了，可以完全活在自己的世界，併購之後可望有相乘效果。
- 買下 Line Pay 之後，PayPay 競爭對手少一個、ZHD成為日本最大支付龍頭，或許更重要的反而是行銷支出（虧損）有望減少。之前 PayPay 的確花了很多錢在打行銷補貼戰，但是否真的花了太多行銷預算，可能還是要以財報數字為主。
風險
- 不管是整合資料與 AI、還是相乘效果，都需要投入大量研發，就算策略正確也需要多年轉型。這對於非技術起家、也缺乏技術導向的日本大手企業來說是極大的挑戰，也是技術上最大的未知數。
- 扼殺創意跟效率的風險：承上，既然 Line Pay 沒有起色、Line 也不賺錢；那對於 ZHD 來說，Line 的最大利益就是用戶數量、以及能否把 Line 2800人投資的 AI 技術順利導入到 7000 人的大企業，又兼顧獲利、創意與效率。這些都極度考驗管理階層的能力。
- 股價基本面較難評估：ZHD 有將近一百個子公司，股價就不單純是併購 Line 可以影響的，對散戶來說會比較難從單一品牌跟基本面去估值。譬如你看好 Line 的合併，但卻被其他子公司（ZOZO、一休）或其他業務（EC、媒體）拖累，或是反過來，都是有可能的。
個人看法
整體來說，ZHD 的後續發展個人還蠻有興趣的，作為一個工程師，只要是跟科技有關的企業發展一定都想隔山觀火、當做茶餘飯後話題。
但就股價來說個人持非常保守的態度，一是看不到短期營收與新聞題材、甚至話題性、本夢比的可能。
二是我不敢買不了解的產品，光是要我分析三五間公司的產品業務就很困難了，而 ZHD 大集團的性質讓我難以評估旗下的子公司基本面。即使我去看了財報、抓出最大營收的幾個子公司來分析，就算看出些什麼東西，我也很難抓到日本機構、散戶對這些子公司的看法與定價，以致於我對價格的評估風險就會比較大。
因為我看不懂技術面，也沒時間研究線圖、炒短線，要買進一檔股票，如果不是基本面強、那就只能是信仰。所以能否理解這間公司的產品與未來，會是我的第一考量。
換句話說，我不買 ZHD 並非是我認為 ZHD 不會漲，而是我看不懂。我也相信在投資界中，承認自己看不懂避而遠之，比起盲目追高殺低，會是更穩妥的選擇。
不曉得你對這間公司的看法是什麼，或是有沒有心中更想知道的日本投資標的，歡迎留言讓我知道。因為我不想再開群組了，有興趣也可以到股癌的日股群組一起泡茶討論。
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