如何計算一檔股票的價值?淺談內在價值法(二)

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在上一篇我們聊到,一項資產的內在價值就是未來所有的現金流折現回現在的總和。若是還不了解內在價值的朋友們,可以先回去讀我的上一篇:

裡面介紹了內在價值法的本質以及如何應用。在了解完內在價值法後,接下來的這一篇,我們來看看稍微複雜一些的股票要如何計算,以及內在價值法的思維是什麼?希望看這篇後你可以理解以下幾點:

1. 股票的價值究竟是什麼?

2. 如何估算股票的內在價值?

3. 使用內在價值法需要注意的點

首先,一檔股票的價值究竟是什麼?

以內在價值法的觀點來看,就是我在未來能夠得到的所有股利現在的價值。因為在持有股票期間,不考慮賣出的情況下,唯一能有現金流入的就只有股利。所以要估算一檔股票的內在價值,就要預期未來能獲得的股利。

其次,要如何估算股票的內在價值?

既然要估算股票的價值就要預期未來的股利,但是股利要怎麼算呢?這個部分牽涉到的因素非常的多,尤其對於一間公司未來的前景需要非常、非常、非常熟悉,才能更有依據的進行估算。

股票的內在價值折現示意圖

股票的內在價值折現示意圖

但對於只是粗略的估計,可以根據公司過去十年的平均成長率,來作為其未來十年的股利成長率。找到公司最近一次發放的股利,並假設公司之後十年的股利,都會以上述的成長率每年固定成長。這十年每一年的股利折現回現在,就可以得到這個我們稱之為“成長價值”的值。

由於公司不太可能永遠保持一定程度的成長,在大到一定的程度後,成長一定會趨緩。因此在估算完未來十年的值後,更之後的十年,公司大概會以更低的成長率成長,在這裡建議可以以3~5%作為假設。將這之後十年的股利一樣折現回現在,我們稱這個值為“最終價值”。

將“成長價值”與“最終價值”相加,就是股票的內在價值了。

在了解內在價值就是成長價值與最終價值的總合後,還有一個小小的點需要考慮,那就是折現率。在上一篇我們提到,折現率就是我們要求的報酬率。一般來說股票市場的年化報酬大約是8%,因此我們可以假設折現率為8%。

在我們了解如何計算股票的內在價值後,是否有相關的網站可以計算?

答案是有的,有在投資美股的人有福了,這裡有一個網站提供給大家計算,在這個叫GuruFocus的網站正好可以用此方式來計算美股。(這個網站美股是免費的,但是台股就要付費了)

GuruFocus 波克夏的內在價值

GuruFocus 波克夏的內在價值

在這裡以巴菲特的波克夏A股為例,在搜尋裡輸入BRK後,進入到波克夏的頁面,按一下DCF就可以找到以上這個畫面了。

首先,在Discount Rate折現率的部分,系統會自動以市場的利率做為基準。如果希望更高的預期報酬,也可以自己往上調(一般來說6~20%是較為合理的折現率)。

接下來在底下可以看到兩個區塊,分別是Growth Stage與Terminal Stage,也就是計算成長價值和最終價值的地方。在兩者的Growth Rate(成長率)設好你認為這兩個階段最合適的成長率,就可以估算出股票的成長價值和最終價值。

當你把折現率、成長階段的成長率、最終階段的成長率三個部分都設定好後,系統會自動把成長價值和最終價值相加,就可以得出股票的內在價值了(在最上方的Fair Value區塊可以看到)。另外,系統還會很貼心地告訴你,現在的股價與內在價值相比,究竟是高估還是低估的。

結論:使用用內在價值法計算股票的價值時,需要注意的幾個點

首先,由於內在價值法是根據長期持有股票的假設來計算,對於只打算持有一陣子就賣出的朋友,就不適合使用這個方式。

第二,這個方法是用來粗略估算股票的價值,因此即便發現股票現在的價格稍微高過了內在價值,也不見得就不能投資。因為在這個方式裡,成長階段的成長率和折現率,很大一部分決定了公司的價值。然而,我們永遠都不會知道公司未來十年真的會以什麼成長率成長,也不會知道合理折現率應該是多少。(最終階段的成長率較小,且在比較後期,因此影響較小而不考慮)套用一個巴菲特的投資哲學,寧可以合理的價格買入一家好公司,也不要用非常低的價格來買入爛公司。

最後,提醒大家投資最重要的一點,就是我們必須要對公司和它所在的產業非常了解,包括它的優勢、財務狀況和產業趨勢等等,才能夠真正合理的判斷在未來十年大致的成長率會是多少。學會透過這些資訊分析一家公司,並估算合理的價值,正是投資中最重要也最難的一塊

感謝大家的閱讀,希望這兩篇文章能對你在今後的投資生涯產生新的思維,在這裏由衷歡迎任何有問題或建議的人,可以留言一起討論。你也可以寫信給我,我很樂意回覆每一個指教。

>>>我信箱:tp963710@gmail.com<<<


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