Jackson Holes之後?

1.通貨膨脹已經達到進一步實質性進展(substantial further progress)，勞動力市場也取得進展(clear progress toward maximum employment)，但鮑威爾仍表示，失業率5.4%仍嫌太高，並強調Delta變種病毒在短期內可能對充分就業造成風險，但隨著疫苗施打率上升、學校開學及失業補助金將到期，鮑威爾認為，就業市場展望仍然不錯，持續朝充分就業邁進。

3.目前的通膨升溫可能只是暫時的，比較有趣的是，鮑威爾提出五個論點佐證近期通膨升溫只是暫時的，包含：

近期通膨升溫的主要為供給面衝擊及經濟重啟等因素導致，其中持續上漲的耐用品價格(如下圖)，是推動通膨超過2%目標的主要原因。

4.升息的條件將會受到更嚴格的檢驗。

5.若央行因一些暫時性因素而收緊政策，造成就業市場或其他經濟活動成長放緩，並壓低通膨率至比預期低的水平。這樣政策的錯誤可能是有害的。

下圖由上而下分別為美元指數、S&P500指數、美國10年期公債殖利率及黃金。

鮑威爾演講後市場的反應：美元走弱、美股走強、美國10年期公債殖利率走低、黃金走強，顯示外匯、股票、債券及原物料市場均認為，鮑威爾的態度偏鴿派。

1.回顧一下上禮拜這張圖，目前的市場走勢仍和情境二相符，下個關注焦點為下週五將公布的8月份非農就業數據，目前市場預期將增加72萬人，若非農就業人數符合或優於預期，則9月份FOMC會議中，聯準會就可能事先通知(advance notice)，表示在未來幾次會議中縮減QE購債規模是合適的。

2.若未來的走勢持續順著情境二走，2013年的Taper Tantrum將可能不再重現，市場大幅波動的可能性也將下降。

3.從鮑威爾的演講可看出，聯準會對近期通膨升溫其實是擔心的，鮑威爾也承認目前通膨的水準令他擔憂，所以提出五個論點來證實近期通膨只是暫時的。但觀察長期預期通膨指標，蠻多的指標顯示長期預期通膨正逐漸升溫，故須留意若通膨超出聯準會的容忍度，貨幣緊縮的速度就可能會比預期來的快。