用便宜價買台塑集團皇冠上的寶石｜電子材料巨頭「南亞塑膠」

鬼宿邀請大家進行一個小遊戲，現在有Ａ、Ｂ兩家公司，Ａ公司股價 107.5 元，營業毛利 5.92%，股東權益報酬率僅 8.55%，上半年每股 EPS 為 4.18 元。Ｂ公司股價 92.1元，營業毛利 25.7%，股東權益報酬率 22.8%，上半年每股 EPS 為 5.13元，如果只有一次機會，你希望將資金押注在哪一家公司？

Ｂ公司毛利高、ROE 高、EPS 也高；重點是股價還比Ａ公司便宜。根據上述有限的資訊，鬼宿認為Ｂ公司應該會獲得投資人壓倒性的親睞。但只要鬼宿再多揭露「公司名稱」這項資訊，應該會有一半的人，會從Ｂ公司跑票到Ａ公司。答案揭曉Ａ公司是鴻海；而Ｂ公司則是南亞。

在股票市場，大家習慣從眾也樂於從眾。如果某人投資鴻海沒賺到錢，大家會覺得是股市不好。若投資的是南亞；結局ㄧ樣沒賺到錢，但這時候大家就會覺得是這個人不會選股，而不是股市不好。

公司名稱雖然叫「南亞塑膠」但實際上，南亞在電子材料的單季營收已達 461.8 億，佔南亞營收比重高達 44.4%，遠高於化工產品與塑膠產品的營收比重。受惠於全球電腦及網路通訊需求大增、5G產業發展，家用遊戲機及電動車快速崛起，電子材料今年以來訂單持續滿載。

今年上半年南亞是台塑四寶，營收成長比率最高的公司。上半年營收較去年同期成長57%，上半年的稅後獲利表現；也創南亞成立 63 年歷史新高。第三季營收截至鬼宿撰文當下；較去年同期成長幅度再擴大至 68%，只要沒有突發性利空；今年南亞全年獲利與 EPS 都將創下公司成立以來的新高。

不僅如此，南亞今年也將首次成為台塑四寶中 EPS 最高的一家公司。過去南亞的股價長期在台塑四寶裡面墊底，只因為獲利長期是四寶之中相對較差的那一個。南亞歷史本益比介於 11 ~ 18 倍之間，今年 EPS 預估為 10 ~ 12 元，若以過去歷史本益比估算，南亞的便宜價是 110 元；而昂貴價則會落在 198 元。

台塑四寶在去年國際油價暴跌之後，股價曾一度全數跌破十年均線。鬼宿層慎重考慮買入投資的可行性，但礙於某些愚蠢的理由，鬼宿錯過了。怎麼也料想不到；去年股價還在進行 50 元保衛戰的南亞，怎麼才一年的光景股價已創 13 年新高，只要股價再站上 100 元大關，南亞股價隨即創三十年新高。

近幾年台灣礙於環保意識抬頭，並不歡迎塑化產業在台灣擴廠。再等待環評多年未果之後，2015 年美國頁岩油產能大幅開出，不到三年光景；美國已從沙烏力阿拉伯手中奪回全球石油最大出口國，2016 年台塑集團王文淵到美國德州考察後，定下了為期五年的德州大擴廠計畫。

全部擴廠工程已於 2020 年底全數完工投產，從今年起台塑集團最大營收來源，已不再是麥寮六輕園區，取而代之的是台塑美國德州石化專區。且整個台塑四寶近年開始走向「高值化產品」生產進入門檻高：附加價值也相對較高的塑化原料。這部份高值化產品占營收比重已顯著拉高。

你知道嗎？台塑集團總是將前一年 EPS 的百分之七十五；大方地與股東們分享。前面提過南亞全年 EPS 預估將落在 10 ~ 12 元，若採用低標 10 元計算，南亞明年八月將配發不低於 7.5 元的現金股利，若用今天收盤價 90.8 元估算；股息殖利率將高達 8.25%如果這不是高股息，什麼才是？

未來三到五年隨著南亞在美國的擴廠成果展現，營業收入將會在一段不算短的時間裡持續成長，換言之，南亞的高 EPS 不會只有今年，未來三到五年會呈現緩步成長的態勢，看在鬼宿眼裡，這就像是一棵會長出 Money 的搖錢樹。

到了明年第一季，上市公司開始公告前一年財報之時，媒體將會驚呼；南亞竟然奪下了台塑集團的獲利王，大家認為南亞的股價還會是現在的價位嗎？按照 0056 高股息ETF 的選股邏輯，明年台塑四寶中起碼有二家公司會入選高股息成分股，一家是南亞；另一家應該會是台塑。

還記得鬼宿在文章一開頭；邀請大家對號入座的投資小遊戲嗎？鬼宿來公佈一下近五年投資南亞跟投資鴻海的結果，這個差距既明顯又令人感到震撼。南亞近五年累計配發了19.2 元的現金股利，加計五年來股價累積上漲的 28.8 元，整體含息總投資報酬高達 77.4%。

下圖為相同的基準點投資鴻海五年的成果，同樣加計鴻海近五年累積配發的 18.7 元現金股利，整體含息總投資報酬為 25.26%。許多人會阿Ｑ的說：那是不是代表鴻海股價現在並不高，所以反而更應該在這時候選擇投資鴻海？關於這個部分；鬼宿會找時間另闢專文來聊聊；目前鴻海正傾全力發展的電動車業務，是否有機會為這家公司帶來轉機。